世界铂金投资协会：《铂金季刊》2025年第1季度（28页）.pdf

核心结论速览： 2025年Q1中国市场铂金首饰制造同比增长26%，条币投资同比飙升140%——黄金价格创历史新高正驱动中国从黄金向铂金的结构性转移。 中国铂金首饰需求2025年全年预计增长15%（+6.2万盎司），条币投资增长48%，成为全球需求端最亮眼的增长极。 2025年Q1中国废旧首饰回收量同比下降，因2024年同期去库存转向黄金的情况未再发生，反映市场情绪逆转。 深圳水贝模式：小型批发柜台及二级批发商抛售未售出黄金首饰库存，转而囤积铂金零售投资条，认为铂金价值被低估。 高净值人群（HNW）500克以上铂金条需求Q1同比下降34%，与零售投资者趋势相反，因高净值买家2024年已提前入市。 中国条币市场Q1超越北美成为最大零售投资市场（按Q1实际，全年北美仍居首位）。H2：中国市场的结构性转向——从黄金到铂金。2025年第一季度，中国铂金市场成为全球最大亮点。黄金价格持续创历史新高，推动消费者和供应链发生显著转变：首饰领域：铂金首饰制造同比增长26%，环比增长16%。2024年同期因去库存而基数较低，但2025年Q1的强劲增长反映批发商与区域零售商通过抛售黄金库存转投铂金实现获利。本土制造商及展厅反馈显示，香港主要品牌零售商尚未进行类似结构调整（其铂金加价高于黄金），但本土市场已出现广泛替代。全年首饰需求预计增长15%至47.4万盎司，部分领先制造商成功的产品开发、男士及中性设计的良好需求，以及零售商通过直播平台的促销活动都将支撑需求。投资领域：500克以下铂金条币投资同比飙升140%（+1.8万盎司）至3.1万盎司，创历史新高。中国超越北美成为Q1铂金零售投资的最大市场。这一增长主要受益于“水贝模式”——深圳水贝等集散地的小型批发柜台及二级批发商，他们抛售未售出的黄金首饰库存，转而囤积铂金零售投资条，认为铂金在当前金价下被严重低估。高净值市场：500克以上铂金条需求Q1同比下降34%，环比下降7%。与零售投资者趋势相反，因高净值买家已在2024年提前入市，导致2025年Q1基数较高，且当前配置比例已较高。回收市场：中国废旧首饰回收量同比下降，因2024年Q1出现的铂金首饰去库存转向黄金的现象未再发生，反映市场情绪已从悲观转向乐观。H2：驱动中国铂金需求爆发的三大因素。因素一：黄金价格创历史新高。金价高企增加了黄金首饰制造商的融资成本，同时削弱了消费者对黄金首饰的购买力。铂金作为替代品，价格相对低廉且利润率更高，吸引了制造商和零售商转向。因素二：铂金被低估的认知。在“水贝模式”中，大量小型柜台认为铂金价值被低估，适合作为投资标的囤积。这推动了零售投资条的爆发式增长。因素三：销售渠道创新。抖音等直播平台开始推出铂金条销售，世界铂金投资协会合作伙伴首次在抖音平台推出铂金条。北京某知名品牌铂金首饰零售商亦将铂金投资条纳入产品线。H2：中国市场的可持续性与风险。可持续性支撑： 黄金价格若维持高位，铂金替代趋势将持续。 更多加工商与经销商进入铂金市场，产能和渠道正在扩张。 上海铂金周等投资者教育活动提升市场认知度。风险因素： 中国铂金首饰需求增长15%的预测建立在黄金价格高企的基础上，若金价回调可能逆转。 印度等对美出口市场受关税冲击，可能影响全球首饰加工格局。 香港品牌零售商尚未大规模转向铂金，其定价模式（铂金加价高于黄金）削弱零售端竞争力。 Q1高增长部分源于2024年低基数，下半年增速可能放缓。H2：中国市场的未来展望与行动建议。短期（2025年剩余时间）： 条币投资预计全年增长48%，Q1已实现140%增长，意味着后续增速将放缓但依然强劲。 首饰需求全年增长15%，Q1已实现26%，后续三个季度需保持稳健但不及Q1增速。 关注黄金价格走势——若金价继续上行，铂金替代将进一步加速。中长期（2026-2027）： 若黄金-铂金价差维持，中国铂金首饰市场占比将持续提升。 更多零售渠道（抖音、直播）的铂金产品上线将扩大投资者基础。 广州期货交易所铂金期货等新工具可能进一步激活市场。行动建议： 首饰制造商：关注香港品牌零售商的定价策略变化，其转向铂金将是行业标志性事件。 投资者：中国零售投资需求爆发是结构性变化，但需关注价格波动和库存累积风险。 矿业公司：中国需求是全球铂金基本面的关键支撑，应加大中国市场推广投入。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：中国铂金需求在2025年Q1为什么爆发？A：黄金价格创历史新高，增加了黄金库存的融资成本并削弱消费者购买力。制造商和零售商转向铂金作为替代品，认为其价值被低估。深圳“水贝模式”推动大量小型柜台囤积铂金投资条。Q2：中国铂金需求增长能否持续？A：全年预测首饰+15%、条币+48%，但Q1首饰+26%、条币+140%的增速难以全年维持。下半年增速将放缓但依然强劲，取决于黄金价格走势和渠道扩张速度。Q3：高净值人群和中国零售投资者行为有何不同？A：高净值人群500克以上铂金条需求Q1同比下降34%（因2024年已提前入市），而零售投资者500克以下条币需求飙升140%。前者更早反应，后者正加速追赶。Q4：中国铂金需求对全球市场意味着什么？A：中国首饰需求预测上调6.2万盎司、条币上调1.8万盎司，直接推动全年短缺预测从84.8万盎司上调至96.6万盎司。中国已成为全球铂金需求最重要的边际增量。