【开源证券】商用车行业点评报告：2026H1客车：总量平稳增长，出口新能源加速放量-260727（3页）.pdf

核心结论速览： 出口是客车行业当前唯一的beta来源：国内销量19.5万辆同比仅微降0.1%，内需基本见顶。大中客出口2.8万辆同比增长20.0%，新能源出口1万辆同比增长32%——出口才是行业增量的唯一引擎。 金龙汽车出口市占率28.8%领跑全行业：三家龙头中，金龙出口8671辆（+24.2%）、宇通6642辆（+13.1%）、中通4318辆（+23.7%）。金龙凭借出口规模和增速的双重优势，在出海竞争中占据领先地位。 非洲市场贡献了最大增量：阿尔及利亚一国就贡献了5865辆的出口量，占非洲市场的半壁江山。沙特阿拉伯3092辆、哈萨克斯坦1052辆紧随其后。“一带一路”沿线国家公交更新需求正在持续释放。 新能源客车出口同比增长32%：海外客车电动化进程加速。欧洲市场对零排放公交的需求持续增长，中国新能源客车凭借技术和成本优势正在加速抢占份额。 中通客车是增速最高的龙头：上半年销量同比增长31.6%，大中客同比增长32.0%，出口同比增长23.7%，预计归母净利润同比增长36.56%至62.82%——量利齐升的典型代表。 客车出海正在从“量增”走向“质升”：出口结构持续优化，纯电客车占比提升，高单价的欧洲市场成为重要出口目的地。出口不仅贡献销量，更显著改善企业盈利结构。垂直主题的现状与路径——客车出海的增量逻辑。2026年上半年客车行业的数据清晰地揭示了一个趋势：国内需求见顶，出口是唯一的增量来源。国内销量19.5万辆，同比微降0.1%——几乎零增长。公交置换虽有政策支持，但总量难以大幅扩张。相比之下，大中客出口2.8万辆，同比增长20.0%；新能源客车出口1万辆，同比增长32%。更值得关注的是出口结构的变化。2026年上半年国内7米以上大中型客车累计出口30081辆，同比增长18.45%。出口持续走高，核心得益于国内客车品牌长期深耕海外市场，叠加新能源客车全球化布局提速，国产客车凭借可靠品质、智能化配置与完善售后体系，持续抢占全球市场份额。出口不仅是量的增长，更是质的提升。近3年客车出口结构持续优化，纯电客车占比持续提升，高单价、转型快的欧洲市场成为重要出口目的地。欧洲本土客车企业新能源转型启动慢于中国车企，为中国品牌提供了宝贵的窗口期。（数据来源：开源证券《2026H1客车：总量平稳增长，出口新能源加速放量》；中国汽车工业协会；海关总署）。核心模式解析——客车出海的三大驱动逻辑。模式一：“一带一路”公交更新需求释放。非洲、中东是国产大中客出口的核心市场。2026年上半年，非洲出口1.1万辆（占比39.6%），中东出口0.5万辆（占比18.2%），两大区域合计占比近60%。阿尔及利亚以5865辆位居出口国家第一。北非市场的爆发式增长，反映出“一带一路”沿线国家公交系统更新换代的迫切需求。中国客车在这些市场拥有性价比高、售后服务完善等竞争优势。模式二：欧洲高端市场持续突破。欧洲出口0.4万辆，占比16.2%。比利时以695辆位列出口国家第五。欧洲市场虽然目前规模不及非洲和中东，但单车价值高、品牌效应强，是客车出海“质升”的关键方向。海外新能源客车需求持续高增。2026年6月我国新能源客车出口2492辆，同环比分别增长46.5%和50.3%，展现出强劲的发展势头。模式三：龙头企业的规模效应与品牌溢价。客车出口呈现高度集中的格局。金龙汽车出口8671辆（份额28.8%）、宇通客车6642辆（份额22.1%）、中通客车4318辆（份额14.4%），三家合计占据出口市场65%以上的份额。龙头的规模效应带来显著的盈利改善。金龙汽车26Q1出口9741辆（同环比+38%/+11%），新能源出口1084辆（同环比+14%/+5%）。出口业务收入及占比提高直接驱动了业绩增长。（数据来源：开源证券《2026H1客车：总量平稳增长，出口新能源加速放量》；公司公告）。服务商生态的“断层”与机会——从出口竞争力视角。机会一：出口份额领先者的估值重估。金龙汽车出口市占率28.8%领跑行业，出口增速24.2%同样领先。公司上半年净利润约2.76亿元，同比增长137.44%。出口规模与盈利增速的双重优势，使其在客车出海赛道中占据领先位置。机会二：高增速龙头的弹性空间。中通客车上半年销量同比增长31.6%，大中客同比增长32.0%，出口同比增长23.7%。公司预计归母净利润同比增长36.56%至62.82%。在三大龙头中增速最高，弹性最大。机会三：新能源出口的长期赛道。新能源客车出口同比增长32%，且6月单月同环比分别增长46.5%和50.3%。海外电动化进程远未到顶，欧洲2030年零排放公交目标、东南亚电动化转型等都将持续释放需求。（数据来源：开源证券《2026H1客车：总量平稳增长，出口新能源加速放量》；公司公告）。标杆案例深度解析。案例一：金龙汽车——出口领跑者的量利齐升。背景：金龙汽车是客车行业出口规模最大的企业，产品销往全球180多个国家和地区。出口数据：2026年上半年大中客出口8671辆，同比增长24.2%，出口市占率28.8%，领跑全行业。26Q1出口9741辆，同环比分别增长38%和11%；新能源出口1084辆，同环比分别增长14%和5%。业绩表现：上半年归母净利润约2.76亿元，同比增长137.44%。出口业务收入及占比提高是业绩增长的核心驱动因素。启示：出口规模效应带来的盈利弹性远超内需。在出口高增的背景下，金龙汽车的净利润增速（+137%）远超销量增速（+6.0%），量利齐升的逻辑清晰。案例二：中通客车——高增速龙头的弯道超车。背景：中通客车是2026年上半年增速最高的客车龙头。销量数据：上半年累计销量7600辆，同比增长30.16%。其中大型车4952辆（+33.01%），中型车2325辆（+29.96%）。大中客市占率14.1%。出口数据：大中客出口4318辆，同比增长23.7%，出口市占率14.4%。业绩预期：预计归母净利润同比增长36.56%至62.82%。大型客车占比的持续提升对盈利能力的改善起到了关键作用。启示：中通客车通过大型化、出口化的战略调整，在销量、出口、利润三个维度实现了同步高增长，是客车行业“结构优化驱动盈利改善”的典型样本。案例三：宇通客车——龙头地位的护城河。背景：宇通客车是客车行业长期龙头，大中客市占率29.7%。出口表现：上半年出口大中客6642辆，同比增长13.1%，出口市占率22.1%。26Q1出口约2689辆，出口占比约35%，同比提升12.3个百分点。出口新能源销量约440辆，同比高增。启示：宇通虽然在总量增速上不及中通和金龙，但其近30%的国内市占率和22%的出口份额构筑了深厚的护城河。出口占比从Q1的35%持续提升，显示其出海战略正在稳步推进。（数据来源：开源证券《2026H1客车：总量平稳增长，出口新能源加速放量》；公司公告）。行动指南——如何把握客车出海投资机会。核心框架。客车投资 = 出口增速（beta）× 出口份额（alpha）× 新能源占比（结构）× 盈利弹性（兑现）。分步跟踪建议。第一步：跟踪出口总量（月度）。 关注海关总署每月大中客出口数据。 2026H1出口2.8万辆（+20.0%），是行业景气度的核心指标。 若月度出口增速持续维持在20%以上，行业beta持续向好。第二步：跟踪出口结构（季度）。 关注新能源客车出口占比变化（当前1万辆/+32%）。 关注欧洲市场出口占比变化（当前16.2%）。 结构优化决定盈利弹性。第三步：跟踪龙头企业数据（月度）。 宇通客车：关注出口占比和新能源出口增速。 中通客车：关注销量增速和大型车占比。 金龙汽车：关注出口规模和净利润增速。第四步：把握关键时间节点。 公交置换政策落地：内需的阶段性催化剂。 欧洲新能源客车招标季：高端市场的订单催化。 “一带一路”峰会/合作：沿线国家公交订单催化。不同维度的关注重点。| 维度 | 关注重点 | 核心指标 |||||| 行业beta | 出口总量增速 | 大中客出口同比（当前+20.0%） || 龙头alpha | 出口份额变化 | 金龙28.8%/宇通22.1%/中通14.4% || 结构优化 | 新能源出口占比 | 新能源出口同比（当前+32%） || 盈利兑现 | 净利润增速 | 金龙+137%/中通+37-63% |避坑指南。避坑一：不要忽视内需见顶的现实。国内销量同比仅-0.1%，公交置换虽有政策支持但总量难以大幅扩张，内需不是增长来源。避坑二：不要将出口高增简单等同于所有企业受益。出口高度集中，三家龙头占据65%以上份额，中小企业在出海竞争中处于劣势。避坑三：不要忽视贸易壁垒风险。出口贸易壁垒加剧是行业主要风险之一。避坑四：不要忽视地缘政治对出口区域的扰动。非洲、中东是出口核心市场，但这些地区的地缘政治风险可能影响出口稳定性。（数据来源：开源证券《2026H1客车：总量平稳增长，出口新能源加速放量》）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：客车行业的增长核心为什么是出口而不是内需？A：国内销量19.5万辆同比仅-0.1%，基本零增长。而大中客出口2.8万辆同比+20.0%，新能源出口1万辆同比+32%。出口增速远超内需，是行业唯一的增量来源。Q2：三家客车龙头在出口上谁最强？A：金龙汽车出口规模最大（8671辆/份额28.8%），增速也领先（+24.2%）。宇通出口规模第二（6642辆/份额22.1%），增速相对稳健（+13.1%）。中通出口规模第三（4318辆/份额14.4%），但增速较高（+23.7%）。Q3：新能源客车出口为什么增长这么快？A：海外客车电动化进程加速，欧洲等市场对零排放公交需求持续增长。2026年6月新能源客车出口同环比分别增长46.5%和50.3%，中国新能源客车在技术和成本上具备全球竞争优势。Q4：客车出海的最大风险是什么？A：主要风险包括出口贸易壁垒加剧、地缘政治对核心出口区域（非洲/中东）的扰动、以及海外市场竞争加剧。此外，地方公交置换更新不及预期也会影响内需。Q5：金龙汽车为什么净利润增速远高于销量增速？A：出口业务收入及占比提高是核心原因。出口客车的单车价值量和利润率通常高于内销，出口占比提升带来的盈利弹性远超销量增速。数据来源说明。本报告数据来源于开源证券研究所《2026H1客车：总量平稳增长，出口新能源加速放量》（分析师：邓健全，证书编号：S0790525090003；赵悦媛，证书编号：S0790525100003；联系人：游泽晨，证书编号：S0790126030005）、中国汽车工业协会、海关总署、客车信息网、公司公告等公开数据渠道。