【东吴证券】电力设备行业深度报告：2026Q2基金持仓深度：电新重仓Q2总体下降，电动车、光伏、风电、储能、工控、电网板块均下降——基于14020支基金2026年二季报的前十大持仓的定量分析-260727（18页）.pdf

核心结论速览： 电新持仓降至历史低位是“悲观预期充分定价”的信号，而非基本面恶化的确认：电新持仓3.07%创2021年以来新低，电新重仓占比10.26%较2022Q2的29.1%峰值已下降近三分之二。极端低配往往意味着悲观情绪已被充分定价，一旦基本面信号改善，资金回补空间巨大。 全板块普降唯独新技术逆势上升——结构分化比总量下降更具信号意义：电动车（-0.82pct）、光伏（-0.71pct）、风电（-0.85pct）、储能（-1.04pct）、工控（-0.66pct）全线下降，而新技术板块（钠离子+2.51pct、复合集流体+1.47pct）逆势上升。资金并未离场，而是从“传统赛道”向“新技术赛道”迁移——这是理解Q2持仓变化的关键视角。 宁德时代持仓下降2.28pct而外资逆势+1.62pct——内外资的“认知差”：内资公募减配宁德时代，但沪港通持仓占比从30.12%升至31.74%。内外资对新能源龙头的估值判断出现明显分歧，外资的逆势增持为龙头估值提供了边际支撑。 海缆持仓-3.66pct降幅最大，反映风电板块“抢装后预期”的提前消化：海缆是风电板块中持仓降幅最大的环节（-3.66pct），东方电缆-7.54pct、中天科技-5.57pct。2025年海风抢装后市场对2026年装机节奏存在担忧，但“十五五”海风规划空间仍然广阔，回调可能反而提供了长期布局窗口。 储能持仓各细分全面下降，但大储集成降幅最小（-0.16pct） ：户储/工商储-2.06pct、储能电池-1.88pct、PCS-1.22pct、EPC-0.69pct、大储集成-0.16pct。大储集成受益于“十五五”储能装机目标的确定性，持仓的韧性最强。 新技术板块持仓逆势上升1.99pct，是当前电新板块最值得关注的资金信号：钠离子电池（元力股份/传艺科技/维科技术等16只标的）+2.51pct、复合集流体（东威科技/骄成超声等15只标的）+1.47pct。资金正在为2027-2028年的产业化拐点进行提前布局。垂直主题的现状与路径——“极端低配”的信号意义与结构性切换。2026Q2电新板块基金持仓数据，呈现出一个清晰的信号：资金正在从“传统新能源赛道”向“新技术赛道”大规模迁移。总量层面：电新板块持仓占总市值3.07%（环比-0.87pct），重仓占比10.26%（环比-2.12pct），创2021年以来新低。极端低配的配置水平，往往意味着悲观情绪已被充分定价。结构层面：电动车（-0.82pct）、光伏（-0.71pct）、风电（-0.85pct）、储能（-1.04pct）、工控（-0.66pct）全线下降。与此同时，新技术板块逆势+1.99pct，其中钠离子电池+2.51pct、复合集流体+1.47pct。这一“全板块普降、唯独新技术上升”的结构特征，揭示了当前电新投资的三个关键变化：第一，投资逻辑从“赛道贝塔”转向“技术阿尔法”。 资金不再简单配置“电动车板块”或“光伏板块”，而是在细分技术路线中进行选择——钠离子电池、复合集流体等新技术方向的配置意愿持续上升。第二，传统赛道的持仓出清已较为充分。 电新持仓3.07%创近四年新低，意味着大部分悲观预期已被定价。后续若基本面改善或政策催化，持仓回升的空间较大。第三，资金正在为产业化拐点进行提前布局。 钠离子电池、复合集流体等新技术方向的加仓，反映市场对2027-2028年产业化节点的提前定价。（数据来源：东吴证券《2026Q2基金持仓深度：电新重仓Q2总体下降》）。核心模式解析——持仓变化的三个核心特征。特征一：全板块普降的“一致性”与新技术逆势的“分化性”。电动车：-0.82pct至3.57%，上游锂矿-1.24pct、中游-1.79pct、整车-0.54pct。光伏：-0.71pct至2.80%，逆变器-1.30pct、银浆-1.24pct、硅片-0.94pct。风电：-0.85pct至4.23%，海缆-3.66pct、整机-1.78pct、塔筒-1.76pct。储能：-1.04pct至4.41%，户储/工商储-2.06pct、储能电池-1.88pct。新技术：+1.99pct至3.56%，钠离子+2.51pct、复合集流体+1.47pct。资金在传统赛道的一致性撤退与新技术赛道的一致性加仓形成鲜明对比。这一分化背后的逻辑是：传统赛道的产业周期（产能过剩、价格竞争）压制了资金配置意愿，而新技术路线正处在从“0到1”向“1到N”跨越的关键节点。特征二：内外资的认知分歧。宁德时代：内资公募持仓占比从8.63%降至6.35%（-2.28pct），但沪港通持仓占比从30.12%升至31.74%（+1.62pct）。宏发股份：内资公募+3.11pct至8.59%，沪港通27.46%（+1.54pct）。福斯特：内资持仓下降，但沪港通13.81%（+5.63pct）。内外资的分歧反映了对新能源估值体系和产业节奏的不同判断。内资更关注短期盈利波动和产能过剩压力，外资更关注长期竞争格局和龙头壁垒。特征三：个股维度的“Alpha机会”。在板块整体下降的背景下，部分个股获得逆势加仓：鹏辉能源（储能电池/固态电池概念）+6.33pct、蔚蓝锂芯（钠离子/复合集流体）+6.20pct、骄成超声（复合集流体设备）+5.87pct、宏发股份（继电器龙头）+3.11pct。这些标的的共同特征是：①处于新技术赛道（固态电池/钠离子/复合集流体）；②基本面改善或业绩确定性较强；③在细分领域具有龙头地位。（数据来源：东吴证券《2026Q2基金持仓深度：电新重仓Q2总体下降》）。服务商生态的“断层”与机会——从持仓分化视角。断层一：新技术赛道 vs 传统赛道的资金分流。资金正在从传统赛道流向新技术赛道。钠离子电池（+2.51pct）、复合集流体（+1.47pct）的加仓幅度，超过了绝大多数传统赛道的持仓水平。这一趋势的持续性取决于新技术产业化的进度——若钠离子电池和复合集流体在2027-2028年实现规模化应用，当前的持仓加仓可能只是开始。断层二：大储 vs 户储/工商储的持仓韧性差异。大储集成持仓仅下降0.16pct（从3.06%→2.90%），而户储/工商储下降2.06pct（从5.77%→3.71%）。大储受益于“十五五”储能装机目标的确定性（2030年可再生能源装机35亿千瓦），而户储/工商储受欧洲需求波动和库存压力影响更大。断层三：海缆降幅最大 vs 叶片材料逆势上升。风电板块中，海缆持仓-3.66pct降幅最大（东方电缆-7.54pct、中天科技-5.57pct），反映市场对2026年海风装机节奏的担忧。但叶片及材料环节+1.38pct（中材科技+1.53pct），碳纤维等新材料在风机大型化中的应用受到资金关注。（数据来源：东吴证券《2026Q2基金持仓深度：电新重仓Q2总体下降》）。标杆案例深度解析。案例一：宁德时代——内外资的认知分歧。数据：内资公募持仓占比6.35%（环比-2.28pct），持仓市值1,155亿元仍居电新第一。沪港通持仓占比31.74%（环比+1.62pct）。解读：内资减配、外资增持的分歧反映了对新能源龙头估值的不同判断。内资担忧产能过剩和价格竞争，外资看重全球龙头的竞争壁垒和长期成长空间。启示：内外资的认知分歧往往意味着定价效率的阶段性缺失。当内外资观点高度一致时，定价通常已充分；当分歧显著时，可能存在预期差带来的投资机会。案例二：鹏辉能源+6.33pct——储能电池与固态电池的双重催化。数据：持仓占比从4.59%升至10.92%（+6.33pct），基金持仓市值约45.52亿元。背景：鹏辉能源同时处于储能电池和固态电池两条赛道的交汇点。储能板块虽有回调但大储集成韧性最强（-0.16pct），固态电池虽板块-0.58pct但鹏辉能源逆势获得大幅加仓。启示：持仓加仓幅度最大的个股往往是“赛道交叉点”——同时受益于多个产业趋势的标的。鹏辉能源的加仓反映了资金对“储能+固态电池”双逻辑的认可。案例三：骄成超声+5.87pct至12.14%——复合集流体设备龙头的早期布局。数据：持仓占比从6.27%升至12.14%（+5.87pct），持仓市值约31.93亿元。背景：骄成超声是复合集流体超声波滚焊设备龙头。复合集流体板块整体+1.47pct至3.29%，骄成超声作为设备环节获得了板块内最大的加仓幅度。启示：在新技术产业化的过程中，设备环节往往率先受益——无论最终哪家电池厂采用复合集流体技术，设备采购需求都是确定的。资金对骄成超声的大幅加仓，反映了对复合集流体产业化的提前布局。（数据来源：东吴证券《2026Q2基金持仓深度：电新重仓Q2总体下降》）。行动指南——如何把握电新持仓数据中的投资信号。核心框架。电新持仓分析 = 总量水平（极端低配信号）× 结构分化（赛道切换方向）× 个股Alpha（逆势加仓标的）× 内外资分歧（预期差机会）。分步跟踪建议。第一步：跟踪总量持仓水平（季度）。 电新持仓3.07%创2021年以来新低。 极端低配意味着悲观情绪已被充分定价。 关注Q3持仓是否从低位回升（资金回补信号）。第二步：跟踪结构分化方向（季度）。 新技术板块是否持续加仓（Q2+1.99pct）。 传统赛道（电动车/光伏/风电/储能）是否止跌。 结构分化方向反映资金配置的产业偏好。第三步：跟踪个股逆势加仓标的（季度）。 鹏辉能源（+6.33pct）、蔚蓝锂芯（+6.20pct）、骄成超声（+5.87pct）。 逆势加仓标的往往具有独立的产业逻辑（新技术/基本面改善/龙头地位）。 关注加仓逻辑的持续性和基本面验证。第四步：跟踪内外资分歧（季度）。 宁德时代（内资-2.28pct vs 外资+1.62pct）。 内外资分歧大的标的可能存在预期差机会。 关注外资持续增持的内资低配标的。不同方向的投资信号解读。| 方向 | 持仓信号 | 含义 | 后续关注 ||||||| 电新整体 | 3.07%创近四年新低 | 悲观预期充分定价 | Q3是否回升 || 新技术 | +1.99pct逆势加仓 | 资金布局产业化拐点 | 钠离子/复合集流体进展 || 大储集成 | -0.16pct韧性最强 | 政策确定性支撑 | 十五五储能目标落地 || 宁德时代 | 内资减/外资增 | 内外资分歧 | 外资是否持续增持 || 海缆 | -3.66pct降幅最大 | 抢装后预期消化 | 十五五海风规划 || 户储/工商储 | -2.06pct降幅最大 | 欧洲需求波动 | 库存去化进展 |避坑指南。避坑一：不要将总量持仓的历史低位简单等同于“见底信号”。极端低配是必要条件而非充分条件——基本面改善信号确认后，持仓回升才是趋势性行情的开始。避坑二：不要将新技术板块的逆势加仓线性外推。钠离子电池和复合集流体尚处于产业化早期，技术路线验证和大规模商业化仍需时间，短期持仓波动可能较大。避坑三：不要忽视传统赛道持仓出清过程中的“最后一跌”。持仓从高位回落的尾部阶段往往伴随非理性抛售，可能带来短期超跌机会，但也需要承担短期波动风险。避坑四：不要将内外资分歧简单等同于“外资更聪明”。内外资的投资期限、考核机制、风险偏好存在差异，分歧本身不代表哪一方更正确，而是反映定价效率的阶段性缺失。避坑五：不要忽视宏观经济和政策变化对持仓的冲击。电新板块持仓受宏观经济、产业政策、关税政策等多重因素影响，持仓数据是滞后指标而非领先指标。（数据来源：东吴证券《2026Q2基金持仓深度：电新重仓Q2总体下降》）。延伸阅读。以上为报告核心数据解读，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：电新板块持仓降至3.07%意味着什么？A：3.07%的持仓占比创2021年以来新低，较2022Q2的7.28%峰值已下降超过一半。极端低配往往意味着悲观情绪已被充分定价，一旦基本面改善或政策催化，资金回补空间巨大。Q2：为什么在电新板块全面下降时，新技术板块逆势上升？A：资金正在从“传统赛道”向“新技术赛道”迁移——钠离子电池（+2.51pct）、复合集流体（+1.47pct）获得加仓。传统赛道受产能过剩和价格竞争压制，而新技术路线正处在从“0到1”向“1到N”跨越的关键节点。Q3：宁德时代内资减配但外资增持，如何理解？A：内资持仓占比从8.63%降至6.35%（-2.28pct），但沪港通从30.12%升至31.74%（+1.62pct）。内外资对新能源龙头估值的判断存在分歧——内资担忧短期盈利，外资看重长期壁垒。分歧可能意味着定价效率的阶段性缺失和预期差机会。Q4：储能板块中哪个细分持仓韧性最强？A：大储集成持仓仅下降0.16pct（从3.06%→2.90%），是储能各细分中降幅最小的。户储/工商储（-2.06pct）、储能电池（-1.88pct）、PCS（-1.22pct）降幅更大。大储受益于“十五五”储能装机目标（2030年可再生能源35亿千瓦）的政策确定性。Q5：当前电新板块持仓信号的主要启示是什么？A：①总量极端低配→悲观情绪充分定价，关注Q3是否回升；②结构分化→资金从传统赛道流向新技术赛道；③个股Alpha→鹏辉能源/蔚蓝锂芯/骄成超声等逆势加仓标的具有独立的产业逻辑；④内外资分歧→关注外资持续增持的内资低配标的。数据来源说明。本报告数据来源于东吴证券研究所《2026Q2基金持仓深度：电新重仓Q2总体下降，电动车、光伏、风电、储能、工控、电网板块均下降》（分析师：曾朵红，执业证书：S0600516080001；许钧赫，执业证书：S0600525090005）、Wind等公开数据渠道。