26Q2公募基金港股配置分析：港股已处于低配水平-260723（9页）.pdf

核心结论速览： 港股整体已从超配转为低配（-1.4pct），是26Q2最重要的配置状态变化：主动偏股公募港股持仓占比从13.9%降至8.8%（-5.1pct），超配从+2.3pct转为-1.4pct。尽管持仓规模仍有2243亿元，但相对基准已处于低配，反映公募基金系统性降低了港股的相对配置权重。 半导体+19.7pct、硬件设备+8.9pct，AI硬件合计持仓40.4%：半导体从4.7%激增至24.5%，硬件设备从7.1%升至15.9%。两大板块合计持仓占比从11.8%升至40.4%，成为港股配置的绝对主线。资金从互联网、消费、资源品向AI硬件集中迁移。 中芯国际取代腾讯控股成为第一大港股重仓股，持仓规模增长近3倍：中芯国际持仓从79亿元（2.9%）增至309亿元（13.8%），华虹半导体新进前二（175亿元/7.8%）。腾讯控股从336亿元（12.8%/第一）降至152亿元（6.8%/第三），持仓规模腰斩。 互联网遭减仓12.3pct，港股稀缺性板块被全面“牺牲”：港股互联网持仓占比从25.0%降至12.7%（-12.3pct），消费从6.7%降至4.3%（-2.4pct），创新药从15.4%降至14.0%（-1.4pct），红利从12.3%降至7.7%（-4.6pct）。港股相较A股最具特色板块均遭减仓，资金向AI硬件集中。 前十大重仓集中度从46.4%升至53.0%：持仓集中度明显回升，显示资金向头部AI硬件标的集中。前十大中AI硬件相关个股占据半数以上席位（中芯国际、华虹半导体、建滔积层板、长飞光纤光缆、建滔集团）。港股由超配转低配：从+2.3pct到-1.4pct。整体配置变化的核心数据。2026Q2主动偏股公募基金港股配置出现了三个层面的重要变化：第一层：持仓规模与仓位下降。| 指标 | 26Q1 | 26Q2 | 变化 ||||||| 港股重仓持仓规模 | 2,622亿元 | 2,243亿元 | -379亿元 || 港股持仓市值占比 | 13.9% | 8.8% | -5.1pct || 历史均值（2015年以来） | — | 7.3% | — |持仓规模从2622亿元降至2243亿元，持仓占比从13.9%降至8.8%，虽仍高于历史均值7.3%，但下行趋势明显。第二层：可投港股基金规模与占比下降。可投港股主动偏股基金规模25,781亿元，占主动偏股基金比重51.7%，较26Q1的52.5%回落。新增可投港股基金125只，占新成立主动偏股基金96.2%。第三层：由超配转为低配（最关键的信号）。26Q2主动偏股公募整体低配港股1.4个百分点，而26Q1为超配2.3个百分点。这是港股配置状态的重要转变，反映了公募基金在26Q2系统性降低了对港股的相对配置权重。（数据来源：Wind、国信证券经济研究所）。行业配置：AI硬件成为港股绝对主线。半导体+19.7pct，硬件设备+8.9pct。| 行业 | 26Q1持仓占比 | 26Q2持仓占比 | 环比变化 ||||||| 半导体 | 4.7% | 24.5% | +19.7pct || 硬件设备 | 7.1% | 15.9% | +8.9pct || 两大AI硬件合计 | 11.8% | 40.4% | +28.6pct |半导体持仓占比从4.7%激增至24.5%，硬件设备从7.1%升至15.9%，两大板块合计从11.8%升至40.4%。半导体行业19年以来行业持仓变动+21.1个百分点，相对流通市值超配+17.8个百分点，均为各行业之首。互联网/资源品/消费遭全面减仓。| 行业 | 26Q1持仓占比 | 26Q2持仓占比 | 变化 ||||||| 软件服务 | 14.1% | 8.1% | -5.9pct || 可选消费零售 | 8.0% | 3.6% | -4.4pct || 石油石化 | 7.4% | 3.2% | -4.2pct || 有色金属 | 6.6% | 2.6% | -4.0pct |港股稀缺性板块全面减仓。| 板块 | 26Q1持仓占比 | 26Q2持仓占比 | 变化 ||||||| 互联网 | 25.0% | 12.7% | -12.3pct || 创新药 | 15.4% | 14.0% | -1.4pct || 红利 | 12.3% | 7.7% | -4.6pct || 消费 | 6.7% | 4.3% | -2.4pct |港股相较于A股最具稀缺性优势的互联网、消费、创新药、红利等板块持仓占比均大幅下降，显示资金从港股特色板块全面撤出，向AI硬件集中。（数据来源：Wind、国信证券经济研究所）。重仓个股：AI硬件全面接管前十大。前十大重仓股排名变化。| 排名 | 26Q2 | 持仓占比 | 26Q1 | 持仓占比 |||||||| 1 | 中芯国际 | 13.8% | 腾讯控股 | 12.8% || 2 | 华虹半导体 | 7.8% | 阿里巴巴-W | 7.3% || 3 | 腾讯控股 | 6.8% | 中国海洋石油 | 6.2% || 4 | 建滔积层板 | 6.3% | 长飞光纤光缆 | 5.5% || 5 | 长飞光纤光缆 | 4.5% | 建滔集团 | 2.9% || 6 | 建滔集团 | 2.9% | 中芯国际 | 2.9% || 7 | 信达生物 | 2.9% | 信达生物 | 2.9% || 8 | 阿里巴巴-W | 2.8% | — | — || 9 | 科伦博泰生物-B | 2.7% | 科伦博泰生物-B | 2.7% || 10 | 康方生物 | 2.4% | — | — |集中度回升至53.0%。前十大持仓占比之和从46.4%升至53.0%，集中度明显回升6.6个百分点。前十大中AI硬件相关个股（中芯国际、华虹半导体、建滔积层板、长飞光纤光缆、建滔集团）占据半数以上席位。中芯国际：第一大重仓，持仓增长近3倍。中芯国际从26Q1的79亿元（2.9%）激增至26Q2的309亿元（13.8%），持仓规模增长近3倍，取代腾讯控股成为第一大港股重仓股。这直接反映了公募基金对港股半导体龙头的集中配置。华虹半导体：新进前二。华虹半导体26Q1未在前十之列，26Q2直接跃升至第二位，持仓规模175亿元（7.8%），是AI硬件配置逻辑的又一典型代表。腾讯控股：从第一降至第三，持仓腰斩。腾讯控股从26Q1的336亿元（12.8%，第一）降至152亿元（6.8%，第三），持仓规模腰斩，是互联网板块遭减仓的直接体现。阿里巴巴：从第二降至第八。阿里巴巴从191亿元（7.3%，第二）降至约63亿元（2.8%，第八），持仓规模缩水近三分之二。中国海洋石油：跌出前十。中海油从162亿元（6.2%，第三）跌出前十，是资源品板块遭减仓的代表。（数据来源：Wind、国信证券经济研究所）。投资逻辑与行动指南。核心观察框架。| 维度 | 当前状态 | 变化方向 | 核心信号 ||||||| 港股整体配置 | 低配1.4pct | 超配→低配 | 是否进一步低配 || AI硬件集中度 | 40.4% | 大幅上升 | 是否见顶 || 互联网配置 | 12.7% | -12.3pct | 是否企稳 || 重仓集中度 | 53.0% | 回升 | 是否继续集中 |关键观察信号：1. 港股低配状态：1.4个百分点的低配是否进一步扩大，或有所收窄。2. AI硬件持仓集中度：半导体+硬件设备合计40.4%是否已达极致。3. 互联网板块：持仓占比从25.0%降至12.7%后是否触底。4. 中芯国际持仓趋势：第一大重仓持仓集中度是否继续提升。5. 稀缺性板块资金流向：消费、创新药、红利等板块是否迎来回流。风险提示： 报告为基于基金定期报告的客观分析。 所涉及的股票、行业不构成投资建议。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：港股由超配转低配意味着什么？A：26Q1超配2.3个百分点→26Q2低配1.4个百分点，是港股配置状态的重要转变。尽管持仓绝对规模仍有2243亿元，但相对基准已处于低配，反映了公募基金在26Q2系统性降低了港股的相对配置权重。Q2：AI硬件行业配置变化有多大？A：半导体持仓从4.7%激增至24.5%（+19.7pct），硬件设备从7.1%升至15.9%（+8.9pct），两大板块合计从11.8%升至40.4%（+28.6pct）。这是公募基金港股配置中最为显著的结构性变化。Q3：港股稀缺性板块为什么遭全面减仓？A：港股互联网（-12.3pct）、消费（-2.4pct）、创新药（-1.4pct）、红利（-4.6pct）全面减仓，显示在AI科技行情驱动下，资金从港股传统优势板块全面撤出，集中配置AI硬件。这是典型的“科技独大”配置逻辑。Q4：中芯国际为什么能成为第一大港股重仓股？A：中芯国际从26Q1的79亿元（2.9%）增至26Q2的309亿元（13.8%），持仓规模增长近3倍。主要受AI算力需求拉动，半导体行业整体持仓占比从4.7%激增至24.5%，中芯国际作为港股半导体龙头直接受益于公募基金对AI硬件的集中配置。Q5：腾讯控股和阿里巴巴为什么遭大幅减仓？A：腾讯从336亿元（12.8%/第一）降至152亿元（6.8%/第三），持仓腰斩；阿里巴巴从191亿元（7.3%/第二）降至约63亿元（2.8%/第八）。两大互联网巨头遭减仓是港股互联网板块整体配置从25.0%降至12.7%（-12.3pct）的直接体现，反映资金从互联网向AI硬件迁移的系统性配置变化。数据来源说明。本页面内容基于国信证券经济研究所《港股已处于低配水平——26Q2公募基金港股配置分析》、Wind数据整理。