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航发动力PE-Band（PE-TTM）

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航发动力（600893）-A股公司研究报告：航空发动机领军企业维修后市场景气成长可期-251231（32页）.pdf

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可比公司估值：在高端航空航天装备领域，上市公司除了航发动力外，另外还有钢研高纳（高端和新型高温合金材料制造企业）、航发控制（航空发动机控制系统研制生产企业）、中航沈飞（航空防务装备、民用航空产品制造企业）、中航西飞（我国重要主机厂企业）。相较于上述公司，航发动力具有较强的格局稀缺性，同时航空发动机技术壁垒高，工艺难度大，其主机厂竞争格局较为稳固。需求端同时受益于军机、民机及航改燃产业趋势高景气需求，未来市场空间有望维持较高增速，故能够享受一定估值溢价。（1）格局端，航发动力所处航空发动机赛道竞争者较少，且行业技术认证壁垒较高，公司处于行业领先定位；（2）市场端，高端航空航天装备现代化建设有望牵引航空发动机及衍生产品需求增长，航空发动机国产化推进下军民识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明品领域增速可期。看好航发主机厂领先企业地位，营收端受益产品谱系化发展和维修潜在增量，利润端受益良品率提升和提质增效，参考可比公司估值以及公司历史估值情况，预计25/26/27年EPS分别为0.22/0.34/0.49元/股，看好航发主机厂领先地位，聚焦“军机民机、国内国际、航机燃机”协同发展，营收端受益产品谱系化发展和维修逐步上量，以及民机新增量可期，利润端受益良品率提升和提质增效，参考可比公司，维持合理价值44.47元/股，对应26年128倍PE，估值端主要由于航发动力为国内格局稀缺的航空发动机主机厂，其产业地位及格局较为稳固。维持“增持”评级。

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