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合同负债：2022年2.1亿峰值后连续三年回落

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航天南湖-688552-A股公司研究报告：聚焦防空预警雷达军贸东风助力腾飞-260715（29页）.pdf

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2021年至2025年，航天南湖合同负债呈现先升后降走势。2021年末合同负债1.03亿元，2022年大幅跃升至2.1亿元（+115%），此后持续回落至2025年末的0.65亿元（-55%）。合同负债的波动反映了订单预收款随项目交付节奏的变化。数据来源：航天南湖2021~2025年报，兴业证券经济与金融研究院整理

2021-2025年航天南湖合同负债（亿元）
年份	合同负债（亿元）	合同负债增速（%）
2021	1.03	0%
2022	2.10	+115%
2023	1.15	-45%
2024	1.45	+35%
2025	0.65	-55%

数据来源：航天南湖2021~2025年报，兴业证券经济与金融研究院整理

从2021年至2025年航天南湖合同负债的变化来看，可以提炼出三个关键特征：
2022年合同负债2.1亿元为统计期内峰值，增速达115%。 2022年末合同负债较2021年增加1.07亿元，为五年中唯一超过2亿元的年份。报告指出，2024年末公司在手订单约14亿元，合同负债的波动主要受订单预收款到账节奏与产品交付进度的影响。
2023-2025年合同负债持续回落，从2.1亿降至0.65亿。 2023年降至1.15亿元（-45%），2024年短暂回升至1.45亿元（+35%），2025年进一步降至0.65亿元（-55%），创五年新低。合同负债的持续回落反映在手订单的预收款随着项目交付逐步确认收入而下降。
合同负债与存货数据形成对照。 2025年末合同负债0.65亿元为五年最低，但2025年末存货7.02亿元为五年最高。报告指出，雷达产品具有生产周期长、生产流程复杂等特点，公司主要采用“以销定产”模式，存货高企或展现在手订单充沛，而合同负债的下降则反映预收款节奏的季节性特征。