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国补退坡叠加处理费上调：资本金IRR 13.20%，核心指标全面修复

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光大环境-0257.HK-港股公司研究报告：垃圾焚烧龙头现金流改善显著海外项目拓展新增长曲线-260713（25页）.pdf

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在国补退坡0.1元/度、垃圾处理费上调21元/吨至101元/吨的情境下，垃圾焚烧项目的全生命周期核心指标已完整测算。全投资IRR为7.75%，资本金IRR为13.20%，年均盈利约0.12亿元，年均现金流约0.22亿元。项目年均ROE为16.35%，年均ROIC为6.27%，单吨入场垃圾净利润均值为67.19元，DCF折现后的项目价值约为2.71亿元。数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理

国补退坡0.1元、垃圾处理费上调21元/吨情境下垃圾焚烧项目全生命周期核心指标
核心指标	数值
全投资IRR	7.75%
资本金IRR	13.20%
年均盈利（亿元）	0.12
年均现金流（亿元）	0.22
年均ROE	16.35%
年均ROIC	6.27%
DCF折现结果：项目价值（亿元）	2.71
单吨入场垃圾净利润均值（元）	67.19

数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理

从国补退坡叠加处理费上调情境下的项目核心指标来看，可以提炼出三个关键判断：
资本金IRR达13.20%，接近标准假设水平。在国补退坡0.1元/度的不利条件下，通过垃圾处理费上调21元/吨，资本金IRR从退坡后的10.47%恢复至13.20%，与标准假设下的13.55%基本持平，表明处理费上调可有效对冲补贴退坡的收益率损失。
年均盈利与现金流同步改善。年均盈利提升至0.12亿元，年均现金流达0.22亿元，较标准假设（0.11/0.21亿元）均有所增长。单吨净利润均值从62.79元提升至67.19元，增幅约7%，体现了处理费上调带来的直接效益增厚。
ROE与ROIC均优于标准假设。年均ROE为16.35%（较标准假设15.28%提升1.07个百分点），年均ROIC为6.27%（较标准假设5.82%提升0.45个百分点）。DCF项目价值2.71亿元，略高于标准假设的2.69亿元，反映出处理费上调对项目整体估值的正向贡献。