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图表14.2025年贵金属和商品表现（%）

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中国银行：2026中国银行个人金融全球资产配置白皮书（162页）.pdf

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回顾篇：美元降息持续推进，全球资产沐光而行白银则是2025年全球大类资产中的涨幅冠军，伦敦银和上海银分别上涨147.79%和124.62%。白银的牛市起步于2024年，略晚于黄金，但白银牛市主升浪弹性更大，伦敦银和上海银两年合计涨幅达到201.01%和的憧憬，也关注对百年变局中重大风险的规避，“左手AI，右手金银”成为一致优选。 LME铝和上海铝分别上涨17.46%和15.81%，铜铝的上涨得益于美元指数的下行，也有来自Al叙事逻辑下供需基本面偏紧的支撑。原油价格则因供过于求的基本面，以及美国为控制通胀而压低油价的诉求承压下跌，尽管2025年年内地缘政治事件突发使得油价短暂脉冲，但很快回归基本面。2025年NYMEX原油、ICE布油和上海INE原油分别下跌10.79%、7.94%和10.98%，完全验证2025年白皮书中关于“原油或是唯一负收益资产”的判断 1.2.4全球汇市：美元弱非美走强，人民币稳中有升 2022年、2024年美元指数全年分别升值7.84%和7.01%，在全球主要货币中可谓“一枝独秀”。行至2025 年，美元指数全年下跌9.41%，其间最大回撤12.67%，作为美元指数主要对手货币的欧元、英镑、澳元、加元、日元等非美货币在2025年分别升值13.46%、7.68%、7.84%、4.56%和0.33%，全球汇市呈现“一鲸落、万物生” 的格局。2025年人民币币值整体保持稳定，兑美元微幅升值4.24%，但兑其他非美货币基本呈贬值，CFETS人民币汇率指数全年下跌3.77%。人民币汇率回升是内外多重因素共振的结果，经济基本面改善、政策护航、出口持续保持韧性是内因，外部美元走弱与中美贸易缓和形成催化，市场情绪与资本流动则放大了升值动能，美元兑日元是年内波动较大的品种，是2025年外汇市场典型的“√型”反转案例。日元曾一度升值10.40%，后因新任首相上台推行“安倍经济学2.0”，市场预期日本将维持宽松货币政策，日元快速贬值。另一个值得关注的事件是美国“对等关税”冲击全球市场期间，美元指数的大幅下跌，2025年4月2日至4月23日美元指数下跌 5.64%，其间还伴随美股、美债大幅回落，美国资产呈现“股债汇三杀”现象，宣告“美国例外论”叙事终结的启动。

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