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收入结构加速转型：开放平台API占比从16%升至26%，智能体从15%升至23%

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所属报告：

智谱-2513.HK-港股公司研究报告：AGI为信仰持续提升智能上界首予买入-260715（41页）.pdf

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2024至2025年，智谱收入结构呈现显著的“去通用化、向平台与智能体集中”趋势。开放平台及API收入占比从16%升至26%（+10个百分点），企业级智能体从15%升至23%（+8个百分点），两者合计占比从31%升至49%。企业级通用大模型从69%降至50%（-19个百分点），技术服务及其他占比维持在0.4%。数据来源：公司财报，国投证券国际

2024-2025年智谱各业务线收入占比
业务线	2024（%）	2025（%）
开放平台及API	16%	26%
企业级智能体	15%	23%
企业级通用大模型	69%	50%
技术服务及其他	0.4%	0.4%

数据来源：公司财报，国投证券国际

从2024至2025年智谱各业务线收入占比的变化来看，可以提炼出三个关键特征：
开放平台及API占比提升最快，一年增加10个百分点。开放平台及API收入占比从2024年的16%跃升至2025年的26%，反映GLM系列模型性能提升驱动的Token调用量爆发式增长。2025年开放平台及API收入同比增长293%，收入占比提升幅度在各业务线中最大。
企业级智能体占比从15%升至23%，成为第二大收入来源。企业级智能体占比增加8个百分点，收入同比增长249%。企业级智能体基于智谱基座模型，结合企业知识库和工具调用构建自主智能系统，是当前企业AI落地的核心场景之一。其占比的快速提升反映企业客户从“调用模型”向“部署智能体”的升级需求。
企业级通用大模型占比从69%降至50%，但仍为最大收入来源。企业级通用大模型收入占比下降19个百分点，但收入绝对规模仍在增长（从2.15亿元增至3.66亿元，+70%）。占比下降主要因开放平台及API、企业级智能体增长更快，而非通用大模型业务萎缩。技术服务及其他收入占比维持在0.4%，公司已基本退出低附加值的技术服务业务。