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2005年（左）及2021年（右）安费诺营收结构（按下游应用）

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电连技术：汽车高频高速连接器打开公司第二成长曲线-220808（64页）.pdf

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长期公司逻辑：复刻海外龙头发展路径，业务持续多元化、均衡化发展，看好公司成长为“中国的安费诺”。安费诺成立于 1932 年，是全球最大的连接器制造商之一。回顾安费诺近年发展，我们发现通过并购推动业务多元化发展是其快速成长的核心动力之一。据芯三板微信公众号，安费诺近十几年收购了 9 家汽车领域的公司、11 家通信领域的公司、10 家工业领域的公司以及 4 家航天航空领域的公司（截至 2021 年底，不完全统计）。在积极的收购推动下，安费诺的业务结构亦呈多元化发展：2005 年，安费诺下游主要分布在通讯、工业及汽车、商用航天及军事三大行业，营收占比分别为 51%/25%/24%；截至2021 年，安费诺主要业务已拓展至宽带通信、信息技术及数据通信、移动网络、移动设备等多领域，更加均衡的业务结构帮助安费诺获得持续稳定的成长动力。目前，安费诺相较于连接器龙头泰科电子的营业收入比值已由2005年的14.11%提升至2020年的57.62%，与行业 TOP 1 的差距持续缩小。我们认为，公司近年来的战略布局与安费诺有相似之处：（1）内生发展促进业务多元化：公司此前主要聚焦消费电子中的智能手机领域，自 2014年以来布局汽车连接器市场，近年来亦积极布局工控、物联网等多领域产品。截至 2021年，车载、工控板块营收占比均近 10%，看好后续公司在车载、工控、通信等板块的持续布局。（2）外延并购快速补齐细分领域能力：2018 年以来，公司加速横向拓展，相继收购恒赫鼎富 60%股权（2018 年 10 月，拓展 FPC 软硬板及相关表面组装技术）、参股南京锐玛（2019 年 4 月，加码毫米波与太赫兹领域）、收购深圳爱默斯 51%股权（2021 年 10月，强化 PogoPin 连接器生产能力）、拟收购 FTDI（2022 年 6 月，加码 USB 桥接芯片，加速布局海外业务）。中长期维度下，公司内生增长+外延拓展双管齐下，业务结构预计将持续朝多元化、均衡化发展，后续有望打造平台型精密连接器制造商，成为“中国的安费诺”。

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