易控智驾-7687.HK-港股公司研究报告：头部无人矿卡厂商加速布局海外市场-260727（19页）.pdf

核心数据速览： 轻资产模式占比：57%（从2023年42%提升）。 轻资产毛利率：16.0%（vs 著山整体9.8%）。 模块化平台部署时间：3天（行业6-12周）。 IMRv2算法：Waymo双榜单第一。 客户留存率：100%（2023-2025年连续三年）。 澳洲项目：6台小松HD1500正式运营（2026年6月）。 单车日均作业：21小时+（较人工提升10%）。 2027年盈利拐点：归母净利润0.22亿元。H2：报告核心数据解读。H3：轻资产模式的战略转型——从重到轻的升级。客户提供车队模式（AtaaS）收入占比从2023年42%升至2025年57%，毛利率16.0% vs 整体9.8%。2025年轻资产8.15亿元收入中5.71亿为卖车收入、2.44亿为服务费。轻资产模式降低资本压力、聚焦核心技术，是公司毛利率从10.1%提升至30.7%的关键驱动。（数据来源：财通证券《易控智驾：优质无人矿卡龙头，加速拓展海外市场》）。H3：技术壁垒——模块化平台+矿区专有算法。“御石”平台+智驾操作系统将控制逻辑、任务流程和调度指令合并为可配置模块，3天完成新矿场部署（行业6-12周）。IMRv2在Waymo双榜单第一，新疆准东某煤矿实测重刹频率-20.6%、中刹-44.4%。技术壁垒+大规模运营数据构成难以复制的竞争优势。（数据来源：财通证券《易控智驾：优质无人矿卡龙头，加速拓展海外市场》）。H3：澳洲出海——从测试到正式运营的里程碑。2026年6月6台小松HD1500在西澳正式运营，是中国矿卡无人驾驶技术在澳洲首个“无人化”现场测试。2030年全球矿区无人驾驶解决方案73亿美元，澳洲占29亿（39.7%）。项目成功为拓展印尼、智利、秘鲁等市场奠定基础。（数据来源：财通证券《易控智驾：优质无人矿卡龙头，加速拓展海外市场》）。H2：报告独有数据价值——策略级与运营级颗粒度。 两种商业模式完整对比数据：公司提供车队（TaaS）与客户提供车队（AtaaS）在服务范围、目标客户、收入模式、收费标准（3.5-5元 vs 0.44-2.65元/立方）的完整对比。 轻资产模式占比演变数据：2023年42%→2024年52%→2025年57%的年度变化，2025年卖车收入5.71亿 vs 服务费2.44亿的构成数据。 技术性能完整数据：模块化平台3天部署 vs 行业6-12周、IMRv2 Waymo双榜单第一、新疆准东实测刹车频率降低20.6%-44.4%、单车日均21小时+（较人工+10%）、EL100燃油效率+25-30%、每车年减排3978.5公斤CO2。 客户留存与结构数据：2023-2025年100%留存率、前五大客户占比（94.4%→66.3%）、最大单一客户占比（41.7%→35.7%）的完整数据。 澳洲项目五阶段时间线：2022年启动国际化→2023年成立澳洲办事处→2024年签署谅解备忘录→2025年12月安全员下车测试→2026年6月正式运营的完整时间线。 全球市场规模数据：2030年全球73亿美元、中国31亿美元、澳大利亚29亿美元的完整数据。 盈利预测完整财务模型：2026-2028年收入、归母净利润、毛利率、PS、PE的完整预测表。（数据来源：财通证券《易控智驾：优质无人矿卡龙头，加速拓展海外市场》）。H2：谁需要这份报告？ 自动驾驶与矿山智能化产业投资者：获取易控智驾轻资产商业模式转型、技术壁垒与出海进展的完整数据。 港股科技股与智能制造研究员：了解公司2027年盈利拐点预期与估值水平（2026-2028E PS 5.8/4.1/3.1倍）。 矿业智能化与工业自动化关注者：理解无人矿卡对矿山安全、效率和环保的价值。 出海主题与一带一路产业研究者：获取澳洲矿卡无人驾驶项目的落地细节与全球拓展战略。 专精特新与高端制造策略分析师：评估公司从亏损到盈利的转型路径与毛利率提升逻辑。FAQ区块。Q1：轻资产模式为何能提升毛利率？公司不承担卡车日常维护及维修责任，资本支出更低。2025年轻资产模式毛利率16.0%，显著高于整体9.8%。该模式收入占比从42%升至57%，是毛利率提升的核心驱动。Q2：公司的技术壁垒在哪里？模块化平台3天完成矿场部署（行业6-12周）+IMRv2算法Waymo双榜单第一+大规模运营数据（全国11个超百辆项目中部署9个）。Q3：澳洲项目的最新进展如何？2026年6月6台小松HD1500在西澳正式运营，覆盖装载、运输、卸料全流程，是中国矿卡无人驾驶技术在澳洲首个“无人化”现场测试。Q4：客户留存率100%意味着什么？客户对更换供应商的成本和风险高度敏感。100%留存率证明公司解决方案的不可替代性，客户结构也从前五大占比94.4%优化至66.3%。Q5：公司何时能盈利？预计2027年扭亏为盈（归母净利润0.22亿元），2028年盈利加速至4.06亿元。毛利率从10.1%提升至30.7%是核心驱动，轻资产占比提升+海外业务放量+规模效应三重支撑。完整PDF报告包含以下内容。 公司发展历程与股权结构完整梳理。 著山与慕野两大产品线详细说明。 两种商业模式（TaaS/AtaaS）完整对比与收费标准。 轻资产模式占比演变与收入构成数据。 中国无人矿卡行业市场规模与渗透率预测。 行业竞争格局与公司市占率数据。 模块化平台技术原理与部署效率。 IMRv2算法与Waymo榜单排名数据。 客户留存率与前五大客户占比变化。 核心客户分布与矿山场景差异。 澳洲出海完整时间线与项目进展。 全球矿区无人驾驶解决方案市场规模。 2026-2028年盈利预测完整财务模型。 可比公司估值对比（PS）。 完整风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本页面所有数据均来源于财通证券《易控智驾：优质无人矿卡龙头，加速拓展海外市场》研究报告及公司招股说明书。