【紫金天风】铁矿年报：故事重点或在供给端-251219（39页）.pdf

1、铁铁铁铁 2025/12/19故事重点或在供给端我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：李文涛交易咨询证号：Z0015640数据来源：郑商所,同花顺,紫金天风期货行情回顾1月，澳洲气旋和巴西降水影响下，发运量锐减，铁水产量止跌回升，拐点早于预期。3月上旬，澳洲气旋过后，发运量迅速回升，铁水上行动力不足，澳巴发运季节性回升，国产矿复产提升供给，下游淡季来临，铁水见顶逐渐回落。关税政策反复拉锯调整，扰动逐渐减弱，钢材节前及其补库预期支撑铁矿反弹。铁水大幅下滑，成材利润持续走弱，港口库存增加。铁水短暂企稳回升，下游冬储补库需求释放。季度末发运冲量后，国际矿山供给快速走低，国产矿产量因环保等明显下滑

2、，铁水持续上行，下游五大品种产量不断上行，国际矿山发运有所恢复，国产矿产量回升，需求颓势初现，淡季来临，铁水回落。重大活动影响下，环保限产较严格，下游利润下滑带动需求走弱，矿价松动。Vale码头检修，意外影响发运。美国加息推升宏观看涨情绪。观点小结铁矿石解析供应供应静态测算，25年1-11月中国进口铁矿呈现先减后增态势，同比增加876万吨（1.5%）至11.4亿吨，全年或将达到12.49亿吨以上。澳巴地区矿山新增产能在四季度发运量上提现，预计2026年进口量继续小幅增长1.1%。2025年国内铁矿石累计产量预计达到2.95亿吨同比下滑0.71%，4季度安全环保压力减轻，产量回升，26年国产精粉

3、预计同比增+2%。铁矿石定价基准由62%铁品位下降至61%，定价体系或将调整。2026年总供给同比增加1.3%至15.44亿吨。需求需求国内：25年房地产降幅减缓，基建同比正增长，制造业持续向好；测算铁矿全年需求量14.98亿吨，同比增5997万吨(+4.23%)，预计26年铁矿全年需求保持平稳，变化较小。海外：预计2026年海外主流铁矿进口国家的生铁产量略有下滑，印度、美国钢铁需求则持续向好。库存库存25年12月初45港库存1.54亿吨，25年矿山产能前期增幅缓慢，四季度开始放量；但需求增长韧性十足，铁水呈现“淡季不淡”的特征，随着2026年铁矿产能继续释放，静态测算铁矿供需朝向宽松转变，2

4、026年继续累库的可能性较大，但气象等因素导致的短期供需偏紧的现象仍有机会出现。风险点风险点天气因素影响发运；矿山投产过程受阻；西芒杜投产进度；国内外宏观政策扰动。铁铁供应开始增长数据来源：Mysteel,ITC,海关总署,紫金天风期货2025年全球主流地区发运量先降后增从Mysteel的全球铁矿发运数据来看，2025年1-12月上旬发运先降后增，同比略增。截止2025年12月12日，全球日均发运量为447万吨/日，同比435万吨/日增2.76%。2025年1-9月，全球铁矿贸易量下降2.38%。中国从全球铁矿进口量同比增幅为0.01%。四季度新增铁矿产能释放，2025年1-10月，中国从全球

5、铁矿进口量同比增幅为0.75%。数据来源：海关总署，紫金天风期货2025年全球主流地区发运量先降后增从海关数据来看，2025年1-10月，中国从澳巴进口铁矿数量增加1.54%，呈现先降后升的格局，尤其是9月以来提升明显。中国从非澳巴进口铁矿数量下降2.66%，呈现先降后升的格局，尤其是9月以来提升明显。数据来源：海关总署，ITC，紫金天风期货澳洲25年新增产能四季度开始放量2025年1-9月澳洲铁矿出口量呈现前低后高的格局，同比减0.01%，2025年1-10月中国从澳洲进口铁矿数量同比增长1.55%。根据产能扩增情况，25年澳洲地区主要产能增量来自西坡（2025年6月6日正式投产）、onsl

6、ow项目，在天气维持正常的情况下，四季度铁矿发运量或将维持一定增量。数据来源：海关总署，ITC，紫金天风期货澳洲25年新增产能四季度开始放量2025年1-9月巴西铁矿出口量呈现前低后高的格局，同比增4.48%，2025年1-10月中国从巴西进口铁矿数量增加1.15%。根据产能扩增情况，25年巴西地区主要产能增量来自于Vale的S11D矿区扩建项目（2000万吨），根据产能投放计划，2026年巴西铁矿出口量或将延续增长。数据来源：Reuters，Mysteel，紫金天风期货力拓2026年发运目标量提升2000-2800万吨力拓1-9月权益矿产量为2.101亿吨，同比减0.68%。SP10发运量全