【华源证券】蘅东光（920045）-精密光连接器件融入全球数据中心产业链，AI需求带动长期高增动能-251222（22页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电子电子|其他电子其他电子北交所北交所|新股申购新股申购hyzqdatemark证券分析师证券分析师赵昊SAC：S联系人联系人胡文瀚蘅东光蘅东光(920045.BJ)(920045.BJ)精密光连接器件融入全球数据中心产业链，AI 需求带动长期高增动能投资要点：投资要点：发行价格发行价格 31.5931.59 元元/股股，发行市盈率发行市盈率 14.57X14.57X，申购日申购日 20252025 年年 1212 月月 2323 日日。蘅东光本次发行数量为 1025 万股，发行后总股本

2、为 6807 万股，本次蘅东光发行数量占发行后总股本的 15.06%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 31.07%，老股占可流通股本比例为 51.54%。本次发行战略配售发行数量为 102.5 万股，占本次发行数量的 10.00%。有 2 家战略投资者参与公司的战略配售。募集资金将投资于“桂林制造基地扩建（三期）项目”、“越南生产基地扩建项目”、“总部光学研发中心建设项目”等等。“桂林制造基地扩建（三期）项目”计划投资 22,958 万元，项目建成后，预计新增无源光纤布线产品及无源内连光器件产品产预计新增无源光纤布线产品及无源内连光器件产品产能能1,330.001,330.00 万

3、只万只；“越南生产基地扩建项目”计划投资 26,198 万元，项目实施后，预计新增无预计新增无源光纤布线产品及无源内连光器件产品产能源光纤布线产品及无源内连光器件产品产能 1,062.661,062.66 万只，预计新增万只，预计新增 2222 条配套及其他产品条配套及其他产品（包括光缆、注塑、钣金等）生产线（包括光缆、注塑、钣金等）生产线，用于内部产品自主配套生产及直接对外销售。精密光连接器件精密光连接器件长期配套长期配套 AFLAFL，2022021 1-2024-2024 年归母净利润年归母净利润 CAGRCAGR 为为 128.5128.5%。公司聚焦于光光通信领域无源光器件通信领域无

4、源光器件产品，业务包括无源光纤布线、无源内连光器件等，主要产品包括光纤连接器、光纤柔性线路产品、配线管理产品等光纤布线类产品，以及多光纤并行无源内连光器件、PON 光模块无源内连光器件等内连光器件类产品。2022-2025H12022-2025H1 期间公司期间公司超超 80%80%营营收来源于数据中心收来源于数据中心（包括包括 AIAI 数据中心数据中心）领域领域，在无源光器件产品特别是高密度在无源光器件产品特别是高密度、高速率产品高速率产品竞争力方面市场地位突出竞争力方面市场地位突出，已可生产超大芯数光纤预端接布线总成产品、满足 AI 数据中心互连的高密度布线需求，高密度无源光纤柔性线路产

5、品可用于连接超级计算机或设备内连，无源内连光器件产品已应用于 400G-1.6T400G-1.6T（800G800G 已大批量出货，已大批量出货，1.6T1.6T 少量少量出货）出货），并开发了CPOCPO 无源内连光器件产品无源内连光器件产品。公司主要客户为国内外数据中心、电信网络领域知名品牌商，包括 AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI、CloudLight、飞速创新、青岛海信等，产品应用到 AT&T、Verizon、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、腾讯、IBM、Cadence、英伟达等全球领先的大型品牌企业。公司财务表现亮眼：2021 年-2024 年公司营收持续增长

6、，2024 年营收达 13.2 亿元（yoy+114.4%）；2025H1 公司营收为 10.2 亿元（yoy+105.8%）；2024 年公司归母净利润 14758.2 万元（yoy+128.7%），2025H1 为 14280.7 万元（yoy+170.7%）。AIAI 数据中心资本投入不断增加，驱动光模块需求高增。数据中心资本投入不断增加，驱动光模块需求高增。光通信行业以光波为载体、光纤为介质，凭借高带宽、低损耗等优势成为主流通信方式。产业链上游的光器件分为有源和无源两类，是光通信网络的核心。在在 AIAI 算力需求算力需求增长增长驱动下驱动下，全球数据中心资本支出快速增长全球数据中心资