智迪科技（301503）-A股公司首次覆盖报告：行业回暖叠加多维竞争力公司成长可期-251219（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分行业回暖叠加多维竞争力，公司成长可期行业回暖叠加多维竞争力，公司成长可期智迪科技（301503.SZ301503.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告智迪科技（301503.SZ）计算机设备证券研究报告/公司深度报告2025 年 12 月 19 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师：叶光亮分析师：叶光亮执业证书编号：执业证书编号：S0740525110002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)80.00流通股本(百万股)32.48

2、市价(元)35.32市值(百万元)2,825.60流通市值(百万元)1,147.19股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）8891,3241,5251,7692,068增长率 yoy%-6%49%15%16%17%归母净利润（百万元）67115128153186增长率 yoy%-9%72%11%19%21%每股收益（元）0.841.441.601.922.32每股现金流量1.840.330.740.950.98净资产收益率7%11%11%13%14%P/E42.224.522.01

3、8.415.2P/B2.82.72.52.42.2备注：股价截止自2025 年 12 月 19 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要电脑外设电脑外设 ODM 龙头，业绩有望持续改善龙头，业绩有望持续改善智迪科技是我国电脑外设 ODM 龙头厂商，深耕计算机外设近 30 年，服务于联想、罗技等全球 Top PC 厂商和外设品牌商。受行业周期影响，20222023 年业绩承压；自 2024 年起收入与利润恢复性增长，2024 年营收同比+49%、归母净利+73%，2025 年前三季度延续两位数增长趋势，经营质量稳步改善。随着全球随着全球 PC 出货量复苏、出货量复苏、AI PC 渗透率提

4、升，渗透率提升，叠加公司海外产能逐步释放，公司业绩有望稳步叠加公司海外产能逐步释放，公司业绩有望稳步提升提升。PC 出货量复苏、电竞高端化、出货量复苏、电竞高端化、AI PC 兴起，共同驱动外设市场持续扩容兴起，共同驱动外设市场持续扩容从下游需求视角看，全球从下游需求视角看，全球 PC 外设行业的增长动力正由外设行业的增长动力正由“需求底盘需求底盘+结构升级结构升级+新增新增量量”三重力量共同驱动三重力量共同驱动。1）外设需求与外设需求与 PC 出货量高度相关，PC 的换新节奏会直接带动键鼠等配套外设的同步采购。从近五年的出货趋势来看，PC 出货量已在出货量已在 20242025 年年进入进入

5、“触底回升触底回升再增长再增长”周期，为外设需求提供了确定性的需求底盘。周期，为外设需求提供了确定性的需求底盘。2）电竞渗透率的持续提升，使外设行业从“通用工具”向“高端装备”加速演化，高性能磁轴键盘、轻量化鼠标等产品的销量快速提升，带动带动 ASP 结构性上行结构性上行。3）AI PC 的兴起正在重塑 PC终端形态。根据 Gartner 的预测，到 2026 年 AI PC 将占 PC 总市场的 55%。本地大模型推理与多模态交互对高性能对高性能、低延迟低延迟、可编程外设提出新的需求可编程外设提出新的需求。三股力量叠加，外设行业在需求规模扩大、产品结构升级与交互体验创新的共同推动下，预计进入

6、加速增长阶段。多维竞争力叠加，推动公司在行业复苏中实现稳健增长多维竞争力叠加，推动公司在行业复苏中实现稳健增长公司在制造体系公司在制造体系、技术壁垒技术壁垒、客户结构与区域化产能布局方面形成稳固竞争力客户结构与区域化产能布局方面形成稳固竞争力，有望在行有望在行业复苏与结构升级周期中实现份额提升。业复苏与结构升级周期中实现份额提升。1）制造能力端）制造能力端，公司覆盖模具、注塑、组装与测试等关键工序，并持续引入 SPI、AOI、ATE 及 SAP/MES/PDM 等智能制造系统，使品质稳定性、交付效率与柔性制造能力处于行业前列。2）技术层面，公司聚焦磁轴芯片技术层面，公司聚焦磁轴芯片技术进行研发