食品饮料行业大众品板块2026年度策略报告：首选成长赛道底部布局顺周期-251218（23页）.pdf

1、首选成长赛道，底部布局顺周期食品饮料行业大众品板块2026年度策略报告25年板块整体表现跑输市场，估值处于历史中枢偏下位置。整体需求平淡，但细分赛道不乏亮点，渠道变革、供给创新仍带动宠物、零食、保健品、饮料等板块持续高景气。26年看，成长性赛道渗透率提升继续带动成长，传统板块虽增长放缓，但CPI预期回升下顺周期品类也有望复苏。此外，成本红利整体收窄，但部分具有独立成本逻辑的企业同样值得关注。投资建议：1）首推渠道变革&企业创新。零食重点关注西麦食品，推荐卫龙美味、盐津铺子/有友食品/洽洽食品。宠物食品重点推荐乖宝宠物、中宠股份，关注源飞宠物。保健品重点推荐H&H国际、仙乐健康，关注百合股份、科

2、拓生物。饮料重点推荐农夫山泉、东鹏饮料、百润股份，关注华润饮料。2）关注顺周期品种布局机会。餐饮链重点推荐海天味业（mathbfHmathbfA）、安琪酵母，关注千禾。传统板块中，乳制品推荐新乳业、伊利股份、蒙牛乳业，关注优然牧业。啤酒推荐华润啤酒，关注燕京啤酒。行业现状：传统行业内耗加剧，新兴赛道推陈出新。1）全年市场复盘来看，食品饮料显著弱于市场，在所有申万一级行业中排名最后。板块内部分化明显，具有新消费概念，成长性更强的板块表现相对优异，如宠物食品、饮料成长性更强，业绩上修拉动股价上涨，休闲食品、保健品受益于渠道变革估值提升。传统行业如白酒、啤酒、调味品业绩承压拖累股价。多数子板块估值整

3、体处于中枢偏下位置，保健品/肉制品估值水位较高，啤酒位于历史估值底部。2）产业现状看，社零及餐饮数据平淡，需求阶段性承压背景下，传统行业竞争加剧，价格内卷严重。但同时，新趋势也在不断发生。行业渠道变革提速，量贩折扣店转型、会员制商超加快下沉、连锁业态店型升级优化坪效，共同驱动品牌增长逻辑重构。供给创新，新兴赛道创造增量需求。保健品年轻化消费崛起，细分化功能扩容；宠物食品保持高景气，头部品牌规模快速增长，新兴品牌突围；魔芋健康减脂超级食材，需求持续增长；饮料包装化驱动行业增长，无糖、功能饮料品类延续高增长，威士忌悦己消费带动品类破圈，国产龙头扬帆起航。126年展望：关注销量改善、顺周期、成本三条

4、主线。1）新消费加速渗透，老消费份额提升，关注收入有销量提升逻辑的行业。虽然需求整体平淡，但宠物、保健品为代表的新消费赛道仍处于渗透率加速提升阶段，渠道变革也给行业带来新的增量机会。饮料价格战有望缓解，餐饮供应链受益于连锁化率提升，仍存在结构性机会。传统行业存量竞争，主要增长来自份额提升，基础调味品稳态发展格局稳固，龙头竞争优势显著集中度有望继续提升，速冻基本面逐渐回暖，重视低估值+业绩上修标的。2）CPI预期回升，带动消费品价格回暖，关注顺周期板块业绩修复。10-11月CPI同比增速持续改善，基于对明年各类服务消费补贴以及居民收入回升预期，明年CPI有望继续回升，带动乳制品、啤酒、调味品等传

5、统板块业绩企稳改善。3）整体成本红利或收窄，关注有独立成本逻辑的公司。25年综合成本仍处于低位，企业普遍享受原材料红利，当前原材料价格基本企稳，包材价格有所反弹，建议关注26年有独立成本逻辑的企业。投资建议：首选成长性赛道，关注顺周期布局机会。1）首推渠道变革&企业推荐（维持）行业规模相关报告创新。零食板块26年关注景气有支撑，渠道变革受益品种，重点关注西麦食品，推荐卫龙美味、盐津铺子/有友食品/洽洽食品。宠物食品板块估值回归合理水平，聚焦品牌力强与渠道打法领先、业绩有望超预期标的，重点推荐乖宝宠物、中宠股份，关注源飞宠物。保健品板块26年有望延续景气度，供给侧创新+渠道端流量加持下，重点推荐

6、H&H国际、仙乐健康，关注百合股份、科拓生物。饮料板块包装水价格战有望趋缓，均价有提升空间，关注无糖、功能饮料景气品类延续高增长，重点推荐农夫山泉、东鹏饮料、百润股份，关注华润饮料。2）关注顺周期品种布局机会。餐饮供应链企业有望受益于餐饮需求改善底部复苏，部分定制餐调企业重启成长属性，重点推荐海天味业（mathsfHgeqmathsfpmbA）、安琪酵母，关注千禾味业。传统板块中，乳制品推荐新乳业、伊利股份、蒙牛乳业，关注供给持续去化，业绩释放左侧布局的优然牧业。啤酒板块推荐华润啤酒，关注燕京啤酒。风险提示：需求恢复不及预期、行业竞争加剧、成本上涨、产品创新、渠道拓展不及预期。一、行业现状：传