行业景气观察（1210）：11月CPI同比增幅扩大各类挖机、装载机销量同比改善-251210（31页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|策略定期报告 2025 年 12 月 10 日 定期报告定期报告 行业景气观察（行业景气观察（1210）本周景气度改善的方向主要在本周景气度改善的方向主要在部分部分资源品、消费服务和信息技术领域。上游资源资源品、消费服务和信息技术领域。上游资源品中，金属价格品中，金属价格多数多数上涨上涨，水泥价格改善，水泥价格改善；中游制造领域，；中游制造领域，11 月各类挖掘机、装月各类挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅扩大载机销量三个月滚动同比增幅扩大。信息技术中，。信息技术中，11 月集成电路进口、出口同比月集成电路进口、出口同比增幅扩大，增幅扩大，10 月全球

2、半导体销售额同比增幅扩大月全球半导体销售额同比增幅扩大。消费服务领域，。消费服务领域，11 月服装、月服装、鞋类鞋类 CPI 同比增幅扩大同比增幅扩大，中药材价格上涨。，中药材价格上涨。11 月月 CPI 同比增幅扩大，同比增幅扩大，PPI 降幅降幅略有扩大略有扩大，“反内卷”政策持续推动供给出清“反内卷”政策持续推动供给出清。推荐景气较高或有改善的。推荐景气较高或有改善的有色、有色、建材、工程机械、中药、纺织服饰、造纸、存储器、集成电路建材、工程机械、中药、纺织服饰、造纸、存储器、集成电路等等。【本周关注】【本周关注】11 月月 CPI 同比增幅扩大，同比增幅扩大，PPI 降幅略有扩大，“反

3、内卷”政策持续降幅略有扩大，“反内卷”政策持续推动供给出清，推动供给出清，PPI 回暖趋势不变。细分项目中：回暖趋势不变。细分项目中：1）受极端天气与季节性供应收缩驱动，鲜菜鲜果价格同比转正，为 CPI 回暖贡献主要增量，粮食、奶类、酒类、畜肉类降幅均有不同程度收窄；2）受换季需求提振，服装鞋帽价格改善，旅游、教育、交通工具等出行消费价格因需求季节性回落而有不同程度下行，此前政策提振领域需求透支效应开始显现，家用器具、通信工具价格明显下行；3）受益于美联储降息预期回升，以黄金计价的工业金属价格处于历史底部，部分金属供需错位，有色金属价格多数上涨，支撑 PPI 改善；4）“反内卷”政策效应持续，

4、重点行业产能加速出清，煤炭开采、电新、汽车等价格明显修复；5）受益于需求刚性或有改善，成本上涨驱动等影响，农副食品加工业、纺织服装、造纸等必需消费行业 PPI 同比改善，文娱体育等消费升级品类表现较为亮眼。往后看，中美需求有望形成共振，PPI 回升趋势确定，全球流动性宽松背景下，涨价将会成为今年四季度开始到明年的主旋律之一。推荐关注供给出清或受限、价格改善的有色、焦炭、推荐关注供给出清或受限、价格改善的有色、焦炭、特钢、农药、造纸、光伏设备、电池、特钢、农药、造纸、光伏设备、电池、食品饮料食品饮料、存储器等细分领域、存储器等细分领域。【信息技术】【信息技术】本周费城半导体指数、台湾半导体行业指

5、数上行，DXI 指数下行；本周 DDR4 存储器价格上行，DDR5 价格下行；11 月集成电路进口、出口金额三个月集成电路进口、出口金额三个月滚动同比增幅扩大，月滚动同比增幅扩大，当月贸易逆差缩小；10 月全球半导体销售额同比增幅扩大。月全球半导体销售额同比增幅扩大。【中中游制造】游制造】本周正极材料、部分钴产品价格上涨，电解液、锂原材料价格普遍下跌；光伏价格指数周环比下行；11 月各类挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增月各类挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅扩大；幅扩大；本周港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄。CCFI、CCBFI、BDI、BDTI 下行。【消费需求】

6、【消费需求】生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格下行；猪肉价格下行，仔猪批生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格下行；猪肉价格下行，仔猪批发价下行，生猪均价下行。在生猪养殖利润方面，发价下行，生猪均价下行。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润均下行；在肉鸡养殖方面，在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价下行；票房收入十日均值下行，电影票价十日均值环比上行；空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅收窄；中药材价格指数上行。空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅收窄；中药材价格指数上行。【资源品】【资源品】建筑钢材成交量十日均值下行；建筑钢材成交