【宝城期货】焦煤专题报告：焦煤交割及升贴水介绍-251218（13页）.pdf

1、 焦煤焦煤|专题 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1313 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 12 月 焦煤专题报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 焦煤交割及升贴水介绍 核心观点核心观点 当前，焦煤交割采用实物形式，主要分为期转现、滚动交割和一次性交割三类。期转现发生在交割月前，允许买卖双方通过协商完成货物交收。虽然这种方式在时间上具有灵活性，能够覆盖几乎整个合约周期，还可使用标准仓单外的现货，有助于降低交割成本和资金压力，但由于对手方匹配难度高、流程复杂，以及信用风险的存在，期转现实际占比极低。滚动交割发生在交割月内、最后交易日前，是焦煤的主要交割方

2、式，今年截至12 月 17 日，焦煤滚动交割占比高达 73%。一次性交割则在最后交易日后进行，占比 21%，采用集中交割方式完成所有未平仓合约的交割履约。焦煤的三种交割方式互为补充，满足不同企业的多样化需求，其中滚动交割因其流程高效、操作便捷成为主流选择，而期转现虽然理论上具有灵活性优势，但受限于实际操作中的种种困难未能得到广泛应用。整体交割制度的设计，体现了交易所提升市场风险管理功能和现货交割效率的持续努力。12 月 17 日是焦煤 2512 合约最后交割日，据大商所披露，JM2512 合约共计完成交割配对 1100 手，最低交割结算价为 949 元/吨，最高为 969.5元/吨。截至 12

3、 月 17 日，唐山蒙 5 精煤自提价 1320 元/吨，折算期货仓单成本约 1102.5 元/吨。两者间的差异一方面是由于蒙 5 精煤并非最具性价比的可交割品；另一方面则是因交割品煤质存在不确定性，多方若自身无法使用，会面临较高的周转损失，接货意愿偏低，也压低了最终的交割结算价。11 月 4 日，大连商品交易所发布 关于就调整焦煤交割质量标准公开征求意见的公告，提高了反应后强度指标（CSR）要求，下调了硫分（St,d）升水补偿。整体来看，此征求意见稿降低了蒙煤作为仓单的性价比，继续提高中硫主焦煤的交割优势，或能在一定程度上缓和当前焦煤期货贴水交割的情况。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必

4、阅读文末免责条款部分 1 1/1 13 3 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱： 报告日期：2025 年 12 月 18 日 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。期货研究报告期货研究报告 焦

5、煤焦煤|专题 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1313 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 前言前言 .3 3 1 1 焦煤期货合约及交割模式焦煤期货合约及交割模式 .3 3 1.1 期转现.4 1.2 滚动交割.5 1.3 一次性交割.6 2 2 焦煤标准交割品及指标升贴水焦煤标准交割品及指标升贴水 .7 7 3 3 焦煤交割库升贴水焦煤交割库升贴水 .9 9 4 4 焦煤交割品牌升贴水焦煤交割品牌升贴水 .9 9 5 5 大商所关于就调整焦煤交割质量标准公开征求意见的公告大商所关于就调整焦煤交割质量标准公开征求意见的公告 .1010 6 6 结论结论 .11

6、11 图表图表目录目录 图 1 焦煤期货合约信息.3 图 2 焦煤三种交割方式数量及占比（2025 年 1 月12 月 17 日）.4 图 3 期转现时间区间.5 图 4 期转现业务流程.5 图 5 滚动交割时间区间.6 图 6 滚动交割业务流程.6 图 7 一次性交割时间区间.7 图 8 一次性交割业务流程.7 图 9 大商所焦煤标准品要求.8 图 10 大商所焦煤替代品质量差异及升贴水计算.9 图 11 大商所焦煤品牌升贴水.10 图 12 2025/11/4:关于就调整焦煤交割质量标准公开征求意见的公告质量指标修改对比（上）.11 图 13 2025/11/4:关于就调整焦煤交割质量标准