【国泰期货】2026年甲醇期货行情展望：估值具备韧性，关注波段节奏-251218（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 估值具备韧性，关注波段节奏 报告导读报告导读：展望 2026 年，甲醇市场预计将以高产量、高库存、低利润为起点，整体价格中枢在成本支撑与供需博弈中震荡，上半年基本面可能阶段性强于下半年。成本支撑与利润挤压并存成本支撑与利润挤压并存。预计 2026 年国内煤炭供需格局仍有韧性，价格中枢稳定，这将为甲醇提供成本支撑。供应增速放缓，进口仍是关键供应增速放缓，进口仍是关键。国内产能虽维持增长，但增速下降，且存量产能利用率已处高位，预计 2026 年国内产量增速将显著下滑。供应端的核心变量依然是进口。上半年，受伊朗季节性限气影

2、响，进口量环比预计下降，对港口库存形成一定减压。但同比看，因 2025 年底伊朗装置停车晚于往年，且非伊货源（如马来西亚、委内瑞拉）供应充足，上半年进口总量可能仍高于 2025 年同期。下半年，随着国内新产能释放及进口恢复，供应压力将再度显现。需警惕中东地缘政治及国际制裁对伊朗货源稳定性的持续影响。需求增量犹存，但增速全面放缓需求增量犹存，但增速全面放缓。需求端仍能提供增量，但各板块增速均较 2025 年明显回落。烯烃需求，作为最大下游，CTO/MTO 装置在 2026 年仍有新产能计划，但考虑到 2025 年高基数，其对甲醇的需求增速将大幅下滑至个位数。煤制烯烃的成本优势仍是其开工的稳定器，

3、但行业利润空间难言乐观。传统需求呈现分化。MTBE 在出口拉动下需求韧性最强，但行业利润低迷将制约开工率与需求释放强度。醋酸、BDO 等板块产能继续扩张，带来理论需求增量，但同样面临利润走弱、库存高企的困境，实际开工率可能下滑，从而抑制对甲醇的消耗增速。甲醛等需求预计延续疲软。燃料需求或成为颇具潜力的增长亮点。风险提示：煤炭和原油价格大幅波动、伊朗爆发地缘政治风险、下游需求断崖式下滑；请务必阅读正文之后的免责条款部分-2026 年甲醇期货行情展望 二二二二三三年度年度 2022025 5 年年 1212 月月 1818 日日 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 杨鈜汉 投资咨询从业资

4、格号：Z0021541 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.2025 年甲醇走势回顾年甲醇走势回顾.3 1.1 上半年：先抑后扬.3 1.2 下半年：承压下行.3 2.成本：煤炭基本面具备韧性，对甲醇成本形成支撑成本：煤炭基本面具备韧性，对甲醇成本形成支撑.4 3.甲醇供应甲醇供应:国内供应维持高位，进口量仍决定边际国内供应维持高位，进口量仍决定边际.6 3.1 产量；2026 年甲醇产量增速预计下滑.6 3.1.1 2026 年甲醇产能维持增长，增速下降.7 3.1.2 2025 下半年甲醇存量产能利用率或维持高位.9 3.2 进口：2026 年预计进口量同比增加.11 4.

5、甲醇需求：预计甲醇需求：预计 2026 年表需增速快速下滑年表需增速快速下滑.16 4.1 烯烃需求：2026 年 H1 煤制烯烃对甲醇需求同比增速下滑.16 4.2 传统需求：基本面格局分化，需求增速放缓.18 5.2026 年甲醇投资展望年甲醇投资展望.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.1.2022025 5 年年甲醇甲醇走势走势回顾回顾 1.1 上半年：上半年：先抑后扬先抑后扬 一季度，甲醇期货价格高位回落。年初价格震荡下行，主要原因在于市场缺乏基本面的有力支撑，市场资金离场。供应端，内地供应在高利润格局下维持高位。需求端，国内春节前后甲醇下游开工率出现季节性

6、下降。MTO与传统需求增量均较为有限，难以对价格形成有效驱动。港口整体去库速度不及预期，价格高位回落。另一方面，二月末由于冬季伊朗限气以及部分非伊朗装置故障检修等因素影响，国际甲醇装置开工率较低，导致国内甲醇进口量低于往年同期，支撑价格底部。二季度，甲醇价格先抑后扬。前期价格大幅下挫的主要原因在于中美贸易博弈加剧。4 月 2 日美国政府“对等关税”制定以及中国随后的回应导致全球贸易局势不确定性上升。贸易冲突驱使市场对能源需求与经济稳定性的担忧增加，原油价格随之快速下行，甲醇期货跟随下挫。在中美贸易持续博弈背景下，市场持续处于信心不足阶段，甲醇期货价格维持在底部震荡为主。6 月受中东地缘冲突升级