【国元国际控股】IPO申购指南：智汇矿业-251211（3页）.pdf

1、 1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 请务必阅读免责条款请务必阅读免责条款 IPO 申购指南申购指南 智汇矿业（智汇矿业（2546.HK）建议建议谨慎谨慎申购申购 2025-12-11 星期四【招股详情招股详情】保荐人保荐人 国金证券（香港）、迈时资本 上市日期上市日期 2025 年 12 月 19 日(周五)招股价格招股价格 4.1-4.51 港元 集资额集资额 4.7 亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用）每手股数每手股数 1000 股 入场费入场费 4555.5 港元 招股日期招股日期 2025 年 12 月 11 日-2025 年 12 月 16 日 国元证券认购截止日期国

2、元证券认购截止日期 2025 年 12 月 15 日 招股总数招股总数 12195.2 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)国际配售国际配售 10975.6 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占 90%公开发售公开发售 1219.6 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占 10%研究部研究部 姓名：张思达 SFC：BPT227 电话：0755-21519179 Email:.hk 【申购建议申购建议】公司公司聚焦锌铅铜采矿业务聚焦锌铅铜采矿业务：公司是一家矿业公司，专注在中国西藏的锌、铅及铜的探矿、采矿、精矿生产及销售业务。根据上海有色网的资料，以202

3、4年西藏锌精矿、铅精矿及铜精矿的平均年产量计，公司分别排名第五位、第四位及第五位。于2024 年，公司于西藏分别占锌精矿总产量的 11.1%、铅精矿总产量的 4.2%及铜精矿总产量的 0.1%。于 2025 年 7 月 31 日，公司露天矿场的总矿石储量为 1,438.0 千吨，平均品位分别为 4.90%锌、0.69%铅、0.10%铜及 10.09 克吨银；及公司的地下矿场的总矿石储量为 10,623.0 千吨，平均品位分别为 4.14%锌、2.99%铅、0.21%铜及 35.00 克吨银。公司的蒙亚啊矿场每年可合计供应 400.0 千吨矿石供选矿厂进行精矿生产。国内锌铅铜需求有望保持增长势头

4、：国内锌铅铜需求有望保持增长势头：锌精矿方面，根据上海有色网的资料，中国对锌精矿的需求持续上升。中国作为精炼锌的最大消费国，因基建及镀锌行业而带来庞大需求。预计 2025 年至 2028 年，由于下游产业发展，需求将以 2.2%的复合年增长率增加。铅精矿方面，受再生铅替代铅精矿的影响，2018 年至 2024 年国内铅精矿整体需求呈下降趋势。然而，自2024年起，由于再生铅原材料供应的不稳定性，再生铅的生产开始下降。预计未来再生铅作为铅精矿替代品的影响将继续减弱，市场对于铅精矿的需求或提升。铜精矿方面，自 2025 年至 2028 年，受益于风力发电、光伏、新能源汽车等下游产业的积极发展，中国

5、铜精矿需求预计将以约 2.8%的复合年增长率持续增加。新项目的投产将进一步提高供应量，国内产量预计维持约 2.2%的复合年增长率。然而，由于国内铜矿无法完全满足冶炼需求，铜精矿进口量预计将会上升，复合年增长率为约 3.1%。2 IPO 申购指南 公司近三年净利润公司近三年净利润有波动有波动：截至 2022 年、2023 年及 2024 年 12 月 31 日止年度以及截至 2025 年 7 月 31 日止七个月，公司的总收入分别约为人民币 482.4 百万元、人民币546.1 百万元、人民币 301.4 百万元及人民币 256.6 百万元。公司的毛利分别约为人民币 174.6 百万元、人民币2

6、17.7 百万元、人民币 104.5 百万元及人民币 85.7 百万元，毛利率分别为约 36.2%、39.9%、34.7%及 33.4%。公司的纯利分别约为人民币 117.9 百万元、人民币 154.7 百万元、人民币55.9 百万元及人民币 51.7 百万元。于相同年度期间，公司的纯利率分别约为 24.4%、28.3%、18.5%及 20.2%。公司的增长潜力公司的增长潜力：得益于有色行业整体处于上行周期，未来工业金属或受到下游产业需求增加的影响，供给可能持续处于紧平衡阶段，因此预期公司在未来营收有望快速增加。我们选取公司 2025 年 1-7 月利润的 51.7 百万元人民币作为计算依据，