【华泰期货】化工日报：需求季节性走弱，市场震荡运行-251211（17页）.pdf

1、化工化工日报日报|20252025-1212-1111 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 需求季节性走弱，市场震荡运行需求季节性走弱，市场震荡运行 市场要闻与数据市场要闻与数据 无 市场分析市场分析 成本端，成本端，Brent油价维持6065美元/桶运行，聚焦于俄乌和谈进展，此外委内瑞拉局势也传递出不确定性。市场情绪观望，油价维持震荡拉锯节奏。PX方面，方面，上上个交易日PXN269美元/吨(环比变动-0.50美元/吨）。PX装置平稳运行。在明年上半年的良好预期下，周内PXN走扩至286美元/吨。依靠目前宽松的MX供应环境，即使部分工厂重整

2、开工波动，PX负荷依旧能得到有效维持。聚酯开工支撑下PXN有支撑，但远期预期下估值当前已处于季节性中高位水平。TA方面方面，TA主力合约现货基差-25元/吨 元/吨(环比变动+1元/吨），PTA现货加工费168元/吨（环比变动-25元/吨），主力合约盘面加工费260元/吨（环比变动-3元/吨），近端检修计划较多，且印度BIS取消提振PTA出口需求，聚酯负荷支撑下，PTA小幅去库，基差反弹。中长期集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善。需求方面，需求方面，聚酯开工率91.8%（环比+0.3%），近期织造负荷有所下滑，11月底后内贸订单开始加速转弱，坯布库存也开始加速累积，预计12月下旬开始

3、开机率将进一步加速下滑，关注后续外贸订单下达情况。聚酯方面，聚酯负荷依然坚挺，长丝库存累积但依旧不高，短期聚酯负荷预计大幅下降风险不大，维持91%附近，但效益压力在增大，聚酯负荷下降预计在1月份附近。PF方面，方面，现货生产利润194元/吨（环比-26元/吨）。短纤负荷高位持稳，库存维持低位，涤短加工差维持在10001100区间。需求端，纯涤纱及涤棉纱销售偏弱，个别涨跌，负荷维持，库存增加。短纤依旧面临下游需求环比走弱的现实，但纱厂开机负荷稳定，刚需维持。PR方面方面，瓶片现货加工费521元/吨(环比变动+1元/吨)。瓶片负荷持稳，大厂整体维持减停产未改，聚酯瓶片工厂库存持稳，后市来看，目前聚

4、酯瓶片市场正处于需求淡季与春节备货空窗期，高社会库存与弱需求的矛盾仍在，聚酯瓶片加工费预计整体仍维持震荡。策略策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间或有限，中长期关注05合约。PX方面，中国PX负荷恢复至偏高负荷运行，聚酯开工支撑下PXN有支撑，但近期交易远期预期，PXN上涨至季节性中性偏高水平，关注是否有进一步利好。TA方面，近端检修较多，累库压力较小，但后续随着需求转弱累库压力将逐步体现，01合约上涨空间有限，中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，另外明年二季度PX检修较多，远端预期较好，关注05合约。PF方面，PF负荷高位，工厂库存去化至低位，刚

5、需支撑下基本面尚可，加工费预计维持。PR方面，瓶片自身基本面变化不大，检修维持但淡季需求表现一般，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。跨品种：无 跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期 化工化工日报日报|20252025-1212-1111 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 化工化工日报日报|20252025-1212-1111 第 3 页 第 3 页 目录目录 一、价格与基差.5 二、上游利润与价差.6 三、国际价差与进出口利润.7

6、四、上游PX和PTA开工.8 五、社会库存与仓单.9 六、下游聚酯负荷.10 七、PF详细数据.12 八、PR基本面详细数据.14 图表图表 图图1 1：TA 主力合约主力合约&基差基差&跨期价差走势跨期价差走势.5 图图2 2：PX 主力合约走势主力合约走势&基差基差&跨期价差跨期价差.5 图图3 3：PTA华东现货基差华东现货基差.5 图图4 4：短纤短纤1.56D*38mm半光本白基差半光本白基差.5 图图5 5：PX加工费加工费PXN:PX中国中国CFR-石脑油日本石脑油日本CFR.6 图图6 6：PTA现货加工费现货加工费.6 图图7 7：韩国二甲苯异构化利润韩国二甲苯异构化利润.6