光力科技-半导体划片机“小巨人”封测设备平台龙头在路上-220913（33页）.pdf

1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2022 年 09 月 13 日 光力科技(300480)半导体划片机“小巨人”，封测设备平台龙头在路上 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：煤矿安全监控设备起家，内生外延筑成半导体划片机国产领头羊，传统+新兴业务协同，1+12。（1）公司简介：成立于 1994 年，2002 年正式进入物联网安全生产监控领域，系国内煤矿安全监控设备龙头，16-19 年，通过并购 LP、LPB 和 ADT 三大海外优质标的，内生外延实现高端半导体划片机设备全面国产化，高效筑成国产半导体划片机领头羊，22 年入选第四批国家级专精特新“小巨人”。物联

2、网安全生产监控+半导体装备两大业务协同发展，“1+1”2。（2）股权结构及管理层：股权较为集中，实控人持股比例达 40.34%，现任管理层具备丰富的物联网、半导体行业工程和管理经验。（3）高研发加速本土化：21 年及 22H1 研发费用高增长，大力推动划片机本土化。封测设备国产替代高景气，安全监控业务稳定向好。（1）半导体封测设备光力主营划片机：用于切割晶圆，是 IC 器件划切封装的关键设备，21 年全球市场规模约为 19.6 亿美元。行业市场高度集中，日本 DISCO 占据七成市场份额，光力子公司 ADT 位列全球第三，但仅国内 5%左右市场。国内划片机厂商起步较晚，在切割精度等指标上与国际

3、领先水平仍存差距。中国为封测重镇，先进封装驱动上游先进设备需求增长：2020 年半导体封测市场规模达 2510 亿元，其中中国大陆三大封测厂商合计市占率达约 21%。近年国内封测龙头资本开支逐年增长，行业高给国产设备龙头提供广阔国产替代空间。（2）煤矿安全监控：煤企景气+政策加码驱动需求增长。（1）煤矿瓦斯、粉尘等监控要求极高传感器性能，21 年瓦斯抽采监控以及粉尘监测市场规模约 33 亿元，光力是该领域龙头。（2）煤企景气+政策加码驱动需求增长：17-21 年全国煤炭产量不断提高，推动下游对煤矿安全设备需求增加。煤企集中度提升，叠加政策利好助力行业发展。半导体封测平台型巨头在路上。（1）光力

4、本土半导体划片机获头部封测企业订单，陆续开始交付：本土研发团队牵头，行业最主流、最先进的 12 英寸晶圆切割划片设备 8230 国产化成功，截 2021年末，公司生产的划片机已获包括日月光、华天科技等在内多家头部封测企业的产品订单，并已陆续交付客户。定增项目扩增本土划片机至 500 套/年产能，打开增长新动能。（2）发行可转债加码5200 根/年产能空气主轴：公司通过收购 LPB 成为国内最早一批介入空气主轴领域的企业之一，加码 5200 根/年产能空气主轴，打造半导体端第二成长曲线，达产后将实现年销售收入 4.55 亿元，年净利润 0.88 亿元。（3）整机+核心器件一体化优势明显：公司是全

5、球行业内仅有的两家能同时提供切割划片量产设备、核心零部件（空气主轴、刀片等耗材）的企业之一。此外，激光切割机、研磨机在研，不断丰富封测设备产品矩阵，半导体装备平台型公司在路上。盈利预测与估值：公司是国产半导体划片机领头羊，定增项目达产后总共将具备划片机产能 500 套/年，募资扩增空气主轴 5200 根/年产能。此外传统煤矿、电力安全监测业务可贡献稳定现金流。我们预测公司 22-24 年归母净利润为 1.14、2.10、3.18 亿元，当前股价对应 PE 为 56x/31x/20 x。采用分部估值法，半导体封测装备制造业务：参考行业平均 PE 估值，给予公司 23 年 42xPE（测算业务 2

6、3 年归母净利润为 1.19 亿元，对应市值为 50.1 亿元）；安全监控业务：考虑到公司更高的毛利率水平，给予公司 23 年略高的 25xPE（测算业务 23 年归母净利润为 0.9 亿元，对应市值为 22.6 亿元）。参考行业估值，给予公司 23 年目标市值 72.7 亿元，对应目标价为 20.7 元，相较当前股价上涨空间为 13.2%，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：技术、产品创新失败的风险，新型划片机销售不及预期风险，煤炭行业政策变化风险 市场数据：2022 年 09 月 13 日 收盘价（元）18.29 一年内最高/最低（元）41.97/15.03 市净率 4.7 息率（分红/股