传媒行业周观察（20251201~20251205）：游戏进入击球区+ GPT更新关注传媒资产反弹潜力-251208（11页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2025 年年 12 月月 08 日日 传媒行业周观察（20251201-20251205）推荐推荐（维持）（维持）游戏进入击球区游戏进入击球区+GPT 更新更新，关注传媒资产反弹，关注传媒资产反弹潜力潜力 【市场观点】【市场观点】上周传媒（申万）指数整体下跌上周传媒（申万）指数整体下跌 3.86%，同期沪深，同期沪深 300 指数整体上涨指数整体上涨 1.28%，板块跑输沪深板块跑输沪深 300 指数指数

2、5.14%，位列所有板块第，位列所有板块第 31 位。位。我们认为当下传媒板块需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如 B 端 SAAS 企业+互联网平台企业）。第三步为 C 端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。港股方面，上周恒生科技指数港股方面，上周恒生科技指数上涨上涨 1.13%。巨头加速算力布局，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯

3、音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。【投资建议】【投资建议】游戏：游戏：估值已经进入击球区，关注布局机会。核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特。此外建议关注虎牙。AI 应用：应用：上周，豆包手机引多方博弈，快手发布新模型，关注下周 OPENAI GPT 5.2 发布（预计 12 月 9 日）。上周，豆包发布手机助手效果超预期，引起手机厂商、模型厂商、应用厂商等多方商业博弈，当前豆包已调整部分 AI能力，包括限制微信、金融、游戏、刷分等场景，正积极寻求与应用厂商的深度沟通，以推动清晰、可预期的 AI 应用规则边界，我们长期看好 AI 手机类Agent 新交互形式；快手可灵上周发布视频

4、 O1 模型、图片 O1 模型及音画同出模型等，聚焦统一多模态与高效创作；OPENAI 预告将于本周周二（12月 9 日）发布 GPT-5.2，对标 Gemini 3，建议关注其对 AI 应用板块贝塔的带动。建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等。IP：多元化 IP 多点开花，如电影疯狂动物城 IP、明星 IP 等。建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份。影视：影视：继续关注年底重点单片&档期催化。当前疯狂动物城 2热映中，后续仍储备有重点单片（阿凡达 3、匿杀等）&档期催化（贺岁/春节等），关注产品上线表现。建议关注中影/猫眼/大麦娱乐/上影/横店/万达等。分众传媒：分众

5、传媒：看好配置价值。公司主业快消基本盘稳健+互联网贡献增量，当前毛利率已接近历史峰值水平，利润释放能力明显加强；后续仍有新潮并入+“碰一碰”等向上期权，当前已回调至低位+股息率托底，建议关注。互联网：互联网：短期港股偏“缩量震荡”，本月随着国内会议定调+美联储降息落地，看好不确定性消除后的互联网核心资产弹性。配置层面，长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手（可灵更新 O1 模型，AI 视频界的 Nano Banana）/阜博/美图/粉笔/赤子城等 风险提示：风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。证券分析师：刘欣证券分析师：刘欣

6、邮箱： 执业编号：S0360521010001 证券分析师：赵海楠证券分析师：赵海楠 邮箱： 执业编号：S0360524070016 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)140 0.02 总市值(亿元)19,595.28 1.67 流通市值(亿元)17,850.96 1.89 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现 3.1%28.2%72.0%相对表现 1.0%12.1%43.7%相关研究报告相关研究报告 传媒行业周观察（20250915-20250919）：持续看好游戏、芒果，关注 AI、IP 等边际催化 2025-09-21 传媒互联网行业 2025 年上半年业绩