【华联期货】镍周报：低位震荡运行-251207（25页）.pdf

1、华联期货华联期货镍镍周报周报 低位低位震荡运行震荡运行2025120720251207作者：姜世东作者：姜世东交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核人：黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度观点及策略周度观点及策略1产业链结构产业链结构2期现市场期现市场3供应供应端端4需求端需求端6库存端库存端7中间品中间品5周度观点及策略周度观点及策略周

2、度观点u 上周沪镍低位震荡运行。u 消息：国家统计局发布数据显示，11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳。美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温。最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90%。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期仍存在大概

3、率降息预期。u 供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但新政策扰动风险仍在；9月份中国镍进口量较大，10月略有缓和；10月份镍铁产量低位运行；10月份印尼镍铁保持高位；硫酸镍方面，硫酸镍企业开工率回升，10月份产量环比微幅增加，硫酸镍供需有所改善；精炼镍方面，2025年11月国内精炼镍总产量28192吨，环比高位回落。u 需求：不锈钢方面，10月份环比继续有所修复，预计11月份不锈钢仍受抑制，产量温和反弹；国内不锈钢库存仍偏高，不锈钢大厂开工率回升，库存出现减少后又回升；新能源产业链方面，大趋势三元电池市占率下滑，近几个月三元体产量环比增加明显。u 库存：上周

4、LME镍库存环比小幅减少；上期所库存环比增加；精炼镍社会库存为53716吨，较上周出现小幅增加。u 观点：短期来看，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，印尼MHP产能释放压制价，新政策扰动风险仍在；回归到基本面，进口镍维持高位后略有改善，库存继续增加，印尼国内政策暂未实际产量影响；下游不锈钢产量高位运行，库存高位运行，镍价整体低位运行。u 策略：沪镍主力合约短线交易；期权方面：轻仓卖出虚值看涨期权。后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。产业链

5、结构产业链结构产业链结构镍矿红土镍矿硫化镍矿湿法中间品镍铁高冰镍硫酸镍高冰镍电解镍不锈钢电池电镀合金期现市场期现市场现货价格及基差图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：SHE电解镍主力合约基差（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。供应端供应端镍矿图：镍矿进口量（吨）资料来源：WIND、华联期货研究所2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2024年中国进口镍矿3657.63万吨，同比下降21.7%，主要是受到中国镍铁大幅减产影

6、响。2025年9-10月分别进口611.44、468.28万吨，进口量环比大幅回落。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。资料来源：mysteel、华联期货研究所镍生铁图：中国镍生铁产量（万吨）图：印尼镍生铁产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2024年印尼镍铁产量151.38万吨，同比增加5.9%；2025年10月产量15.59万吨，供应环比小幅减少，仍处于高位2024年国内镍铁产量29.64万吨，同比降低20.9%，2025年10月产量2.29万吨，