【华联期货】生猪周报：终端消费提振有限 猪价低位震荡-251207（36页）.pdf

1、华联期货华联期货生猪周生猪周报报终端消费提振有限终端消费提振有限 猪价低位震荡猪价低位震荡2025120720251207蒋琴蒋琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周周度度观点观点及策略及策略1期现市场期现市场2产能产能3供给端供给端4需求端需求端5成本及利润成本及利润6请务必阅读正文后的免责声明。本报

2、告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度观点及策略周度观点及策略请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。基本面观点请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。u 现货现货：周内生猪现货价格震荡下跌，周度重心再度下移。据我的农产品网数据统计，全国生猪出栏均价为11.22元/公斤，较上周价格下跌0.2元/公斤，环比下跌1.75%，同比下跌30.57%，低价区报10.80元/公斤。前

3、期二育散户大猪出栏渐多，散户大猪也陆续出栏，集团厂缩量上涨乏力。宰量增重迟缓，短期供应端压力不减。需求端，南方腌腊备货启动迟缓，终端消费提振有限，屠宰企业鲜销率维持低位，冻品库存被动累积。短期来看，供需双弱格局未改，猪价缺乏上行驱动，预计维持低位震荡运行。u 产能：产能：能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接决定了未来10-12个月的商品猪供应量。据国家农业部最新数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，历经17个月再度回落至4000万头以下，且已经达到上一轮周期的能繁存栏最低点（2024年4月），产能调控初见成效。不过按照生猪产能调控实施方案（2024年

4、修订），全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的92%105%区间（含92%和105%两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动。目前能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。另一方面，近年生猪养殖行业生产效率已有显著提升，平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，产能大幅提升，去产能周期不断被拉长。整体来看，2024年4月至11月能繁母猪存栏量呈震荡攀升态势，2025年年内母猪产能基本趋于稳定，部分企业7月前仍有小幅增长，根据生长周期推算，2026年5月前全国生猪出栏量仍将

5、呈现惯性增长的态势，预计本轮周期价格最低点在2026年1季度。生猪现货市场持续低迷，叠加今年二次育肥热度明显下降，对猪价的托底效果也有所减弱。策略观点与展望u 展望：目前行业正面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。自今年6月以来，政策层面就出台了一系列产能调控措施。11月21日，农业农村部召开部常务会议，审议并原则通过关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见。会议明确提出，要加强生猪产能综合调控，动态调整全国能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节。历经数月产能调控，在生猪产能去化终于取得突破性进展。不过当前生猪产能依旧过剩，下游需求端疲软，地方收储政策对猪价仅能起到“缓冲作用

6、”，无法扭转全国生猪市场供增需弱的格局，养殖端已进入全面亏损状态，市场情绪偏弱，短期生猪现货行情或延续弱势震荡，期货盘面震荡下跌修复基差。中期来看，年底天气转冷后，终端对大体重猪的需求会有所增加，同时，南方地区腌腊、灌肠等传统消费需求逐步启动，或对行情形成阶段性提振。但近年来传统意义上的生猪消费旺季均未能兑现，今年旺季不旺或已成为行业共识，大概率仍将维持供应增量大于需求增量的格局。而12月作为年度收尾的阶段，规模企业为完成全年出栏目标，大概率会加速出栏，不排除出现“集中增量”的可能，届时生猪市场供应压力仍将进一步加大。即使是旺季，生猪现货价格仍将处于低位水平。后市需密切关注能繁母猪存栏量、养殖