【东吴证券】中国石化（600028）-业绩承压，石化化工反内卷推进或带动公司景气度回升-251205（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告(AH)炼化及贸易 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国石化（600028.SH）/中国石油化工股份（00386.HK）业绩承压，业绩承压，石化石化化工化工反内卷推进或带动公司反内卷推进或带动公司景气度回升景气度回升 2025 年年 12 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 证券分析师证券分析师 周少玟周少玟 执业证书：S0600525070005 行业走势行业走势 市场数据市场数据 人民币/港币 600028 SH 00386 HK 收盘价

2、 5.96 4.50 52 周价格范围 5.29/6.76 3.76/4.73 市净率（倍）0.87 0.66 市值（百万）721,686.05 544,897.19 相关研究相关研究 中国石化(600028)：2025 年半年报业绩预告点评：25H1 业绩承压，未来受益于成品油反内卷与消费税改革 2025-08-01 中国石化(600028)：2025 年一季报点评：业绩环比大幅改善，化工板块同比减亏 2025-04-29 买入(维持)-A/买入(维持)-H Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,

3、212,215 3,074,562 2,956,087 2,992,551 3,107,841 同比（%）(3.19)(4.29)(3.85)1.23 3.85 归母净利润（百万元）60,463 50,313 40,526 48,003 53,425 同比（%）(9.87)(16.79)(19.45)18.45 11.29 EPS-最新摊薄（元/股）0.50 0.42 0.33 0.40 0.44 P/E（A）11.94 14.34 17.81 15.03 13.51 P/E（H）8.24 9.90 12.29 10.38 9.32 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资

4、要点 事件事件：2025 年 11 月 27 日，在南京举行的 2025 世界智能制造大会上，工信部等六部委联合公布首批 15 家领航级智能工厂项目培育名单，中国石化镇海炼化是其中唯一入选的炼化企业。2025 年前三季度，年前三季度，油价与产品价格下跌带来库存减利油价与产品价格下跌带来库存减利：在中国企业会计准则下，2025 年前三季度，公司实现营业收入 21134 亿元，同比-10.7%；实现归母净利润 300 亿元，同比-32.2%。其中 2025Q3，公司实现营业收入 7044 亿元，同比-10.9%，环比+4.6%；实现归母净利润 85 亿元，同比-0.5%，环比+3.4%。上游板块盈

5、利缩窄：上游板块盈利缩窄：2025Q1-3，勘探及开发板块营业利润 320 亿元，同比-61 亿元（同比-16%）。（1）价：）价：2025Q1-3，油实现价格为 66.4美元/桶（同比-13%）；自产气实现价格 7.14 美元/千立方英尺（同比-4.5%）。（2）量：）量：天然气贡献油气产量增量。2025Q1-3，油气当量产量 394.48 百万桶油当量（同比+2.2%），其中石油净产量 211 百万桶（同比-0.06%），天然气 311 亿立方米（同比+4.9%）。下游炼油下游炼油景气度改善景气度改善，化工板块，化工板块仍然承压仍然承压：（1）炼油：）炼油：2025Q1-3，炼油板块营业利

6、润 61 亿元，同比+4 亿元（同比+7%），主要系公司坚持产销一体运行，统筹优化装置负荷，做大有效益的加工量。发挥全球资源配置优势，优化采购节奏和库存运作，降低原油及原料油成本。灵活调整产品结构和成品油收率，增产航煤。2025Q1-3，公司成品油产量 1.1 亿吨，同比-552 万吨（同比-5%）。（2）化工：）化工：2025Q1-3，化工板块营业利润-74 亿元，同比亏损扩大，主要系国内新增产能持续释放，化工盈利水平低迷。成品油销售板块盈利下降：成品油销售板块盈利下降：2025Q1-3，营销及分销板块营业利润 98亿元，同比-69 亿元（同比-41%），主要系境内汽柴油销量下行；成品油总销