【东吴证券】2025/2026财年中报点评：业绩承压，自由现金流持续改善-251202（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评公用事业(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国燃气（00384.HK）2025/2026 财年财年中中报点评：报点评：业绩承压，业绩承压，自由现自由现金流金流持续持续改善改善 2025 年年 12 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 谷谷玥 执业证书：S0600524090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)8.17 一年最低/最高价 6.19/8.85 市净率(倍)0.

2、79 港股流通市值(百万港元)44,511.41 基础数据基础数据 每股净资产(港元)10.28 资产负债率(%)58.34 总股本(百万股)5,448.15 流通股本(百万股)5,448.15 相关研究相关研究 中国燃气(00384.HK)：24/25 财年年报点评：自由现金流改善，DPS 维持 2025-07-01 中国燃气(00384.HK)：2025FY 中报点评：顺价稳步推进，非经影响下利润承压 2024-12-03 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 FY2024A FY2025A FY2026E FY2027E FY2028E 营业总收入（百万港元）81

3、,410 79,258 76,748 77,444 78,489 同比(%)(11.50)(2.64)(3.17)0.91 1.35 归母净利润（百万港元）3,185 3,252 2,976 3,182 3,446 同比(%)(25.82)2.09(8.47)6.92 8.30 EPS-最新摊薄（港元/股）0.58 0.60 0.55 0.58 0.63 P/E（现价&最新摊薄）13.98 13.69 14.96 13.99 12.92 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025 年 11 月 28 日，公司发布 2025/2026 财年中期业绩。20

4、25/26财年中期，公司实现营业总收入 344.8 亿港元，同比减少 1.8%；归母净利润 13.34 亿港元，同比下降 24.2%；中期股息每股 15 港仙，维持稳定派息水平。零售气零售气、接驳业务、接驳业务承压，增值业务承压，增值业务微增微增；补贴收入减少影响业绩补贴收入减少影响业绩。2025/26财年中期，公司实现分部利润 33.81 亿港元，同比下降 10.3%；归母净利润 13.34 亿港元，同比下降 24.2%，除业务变化之外，补贴收入减少影响业绩。分业务来看：分业务来看：1）天然气销售）天然气销售收入 203.8 亿港元，同比增长3.8%；分部利润 15.7 亿港元，同比-5.3

5、%。城镇燃气项目销气量 91.9 亿立方米，同比下降 1.5%；其中，居民用户气量微增 0.1%至 25.9 亿方，工业/商业用户气量分别下降 1.1%/2.2%至 48.8/15.5 亿方，主要受房地产相关行业（钢铁业、化工业、建材业）低迷及餐饮消费疲软影响，加气站气量下降 24.6%至 1.7 亿方。居民顺价比例从 25 财年的 68%提升至 74%，平均调价幅度 0.20 元/立方米，带动居民用户整体气价提升 0.02元/方；同时工业需求疲软、加气站需求下降带来的高价差气量占比下降导致综合毛差下降 0.01 元/方至 0.58 元/方。2）工程设计、施工与安装工程设计、施工与安装业务业务

6、收入 31.6 亿港元，同比下降 5.2%；分部利润 5.4 亿港元，同比下降 37.7%。居民新增接驳 67.6 万户，同比下降 25.2%。3）LPG 销售销售收入 83.8 亿港元，同比下降 12.3%；分部利润 0.05 亿港元，同比上升125.6%。销量同比-4.5%至 192.8 万吨，主要受化工需求疲弱及价格下行影响，利润较薄。4）增值业务）增值业务收入 20.2 亿港元，同比增长 0.3%，分部利润 10.2 亿港元，同比增长 1.3%。公司专注为用户提供家庭产品和服务，致力于成为中国领先的全生活场景生态整合服务平台，推动零售增长。5）电力新能源业务）电力新能源业务快速发展，工