能源金属行业周报：碳酸锂价格短期或维持震荡战略金属价值重估背景下推荐关注锑钴钨锡-251129（29页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 碳酸锂价格短期或维持震荡，战略金属价值重估背景下推荐关注锑钴钨锡 有色-能源金属行业周报 报告摘要报告摘要：印尼政府海事与矿业监管力度加强加剧供应担忧，对印尼政府海事与矿业监管力度加强加剧供应担忧，对镍矿价格或有支撑镍矿价格或有支撑 截止到 11 月 28 日，LME 镍现货结算价报收 14,660 美元/吨，较 11 月 21 日上涨 2.66%，LME 镍总库存为 254,760 吨，较 11 月 21 日增加 0.32%；沪镍报收 11.72 万元/吨，较 11 月21 日上涨 2.42%，沪镍库存为 40,782 吨，较 11 月 21 日增加2

2、.48%；截止到 11 月 28 日，硫酸镍报收 27,500 元/吨，较 11月 21 日价格持平。根据 SMM，印尼原料方面，火法矿方面，供应端方面，苏拉威西部分地区已全面进入雨季，降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。需求端来看，NPI 冶炼厂的采购需求趋于稳定，但与此前高峰时期相比，采购积极性略有回落。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段，近期尚未有新的 RKAB 批复公布。印尼 IMIP 园区相关事件虽然对镍产业链整体的直接影响有限，但反映出印尼政府海事与矿业监管力度正在加强，这也加剧了市场对明年 RKAB 批复可能面临供应端风险的担忧。整体来看，随着新的 RKA

3、B配额不确定性以及配额减少的预测，后市镍矿价格或形成底部支撑。市场供应偏紧格局延续，供需格局对钴价有支撑市场供应偏紧格局延续，供需格局对钴价有支撑 截至 11 月 28 日，电解钴报收 40.40 万元/吨，较 11 月 21日价格上涨 1.64%；氧化钴报收 317.50 元/千克，较 11 月 21日价格上涨 1.60%；硫酸钴报收 8.84 万元/吨，较 11 月 21 日价格持平；四氧化三钴报收 357.50 元/千克，较 11 月 21 日价格上涨 0.85%。根据 USGS 数据，2024 年全球钴矿产量 29.0 万吨，同比增加 21.8%，其中刚果金产量 22.0 万吨，全球占

4、比 76%。刚果金政府现已明确 2025-2027 年钴出口基础配额分别为 1.81/8.7/8.7 万吨，战略配额分别为 0/9600/9600 吨，合计出口配额分别为 1.81/9.66/9.66 万吨，且已经明确各家矿企出口配额获取、分配和执行条件。我们假设刚果金 2025 年钴产量与 2024 年持平，刚果金 2025 年 2 月 22 日-10 月 15 日暂停出口，约减少 16.52 万吨出口供给，占 2024 年全球钴产量的57%，2026-2027 年按照 2024 年标准计算，减少的出口供应量约占 2024 年全球钴产量的 43%。从基本面看，刚果（金）钴中间品出口审批仍未通

5、过，短期内钴市场供需偏紧的格局未发生根本转变。我们预计未来 2 年伴随着社会库存的逐步耗尽，以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应或将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。评级及分析师信息 行业评 级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 分析师：熊颖分析师：熊颖 邮箱： SACNO：S1120524120001 相关研究：1.能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限 2024.08.04 2.能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限 2024.0

6、7.28 3.能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限 2024.07.21 -20%-12%-5%2%9%16%2023/092023/122024/032024/062024/09有色金属沪深300Table_Date 2025 年 11 月 29 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 中国锑出口管制松动叠加供应偏紧，继续看好后市中国锑出口管制松动叠加供应偏紧，继续看好后市国内锑价向海外高价弥合国内锑价向海外高价弥合 截止 11 月 28 日，国内锑精矿平均价格为 15.45 万元/吨，较 11 月 21 日价格持平；国内锑锭平均价格