【华鑫证券】牧原股份（002714）-公司事件点评报告：经营优势持续增强，下行周期竞争力显著-251107（5页）.pdf

1、 20252025 年年 1111 月月 0707 日日 经营经营优势持续增强，下行周期竞争力显著优势持续增强，下行周期竞争力显著 牧原股份牧原股份（002714.SZ002714.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：娄倩分析师：娄倩 S1050524070002 基本数据基本数据 2025-11-07 当前股价（元）49.71 总市值（亿元）2716 总股本（百万股）5463 流通股本（百万股）3811 52 周价格范围（元）36.2-58.77 日均成交额（百万元）1671.92 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究

2、 1、牧原股份（002714）：成本屠宰出海构筑持续竞争力，越南海外业务新突破2025-10-13 2、牧原股份（002714）：成本端优势持续强化，屠宰海外打开增量市场2025-09-30 3、牧原股份（002714）：Q3 业绩增长预期兑现，分红提升回报股东2024-10-30 牧原股份牧原股份发布 2025 年第三季度报告，前三季度实现营业收入 1117.9 亿元，同比+15.52%，归母净利润 147.8 亿元，同比+41.01%；单三季度实现营业收入 353.3 亿元，同比-11.48%，归母净利润 42.5 亿元，同比-55.98%。2025 年 10 月份，公司销售商品猪 707

3、.6 万头，同比+13.17%；商品猪销售均价 11.55 元/公斤，同比-32.73%；商品猪销售收入 103.31 亿元，同比-22.28%。投资要点投资要点 养殖成本持续突破，能繁结构优化调整养殖成本持续突破，能繁结构优化调整 三季度净利润下降主要受非经常性因素影响，营业优势持续突出。2025 年前三季度，公司商品猪出栏量达 5732 万头，同比增长 27%；仔猪出栏 1157 万头，同比+151%。2025 年 10月份，公司销售商品猪 707.6 万头，同比变动 13.17%，商品猪销售收入 103.31 亿元，同比-22.28%，主要受猪价下行影响。在规模持续扩张的同时，公司养殖成

4、本控制成效显著，9月份商品猪完全成本已降至 11.6 元/公斤，较年初进一步优化，在行业内保持领先地位。能繁母猪存栏方面，公司主动进行结构性调整，截至 9 月末存栏量调整至 330.5 万头，基本达成预期 330 万头目标。屠宰业务实现规模突破，海外战略布局稳步推进屠宰业务实现规模突破，海外战略布局稳步推进 公司屠宰业务持续高速发展，前三季度屠宰量达到 1916 万头，同比增长 140%，产能利用率达到 88%。屠宰业务在第三季度实现单季度盈利，为公司创造了新的利润增长点，有助于平抑猪周期波动带来的经营风险，构建更加稳健的盈利模式，产业链协同效应显著加强。在海外战略方面，公司与越南 BAF 合

5、作的养殖项目已全面启动建设，规划年出栏规模达160 万头，展现了公司将国内成熟的养殖管理模式向海外复制的能力。该布局有助于公司开拓东南亚新兴市场，分散单一市场经营风险，提供了新的增长空间。-30-20-10010203040(%)牧原股份沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 行业下行持续，成本优势减轻亏损风险行业下行持续，成本优势减轻亏损风险 生猪（外三元价格）在十月下旬小幅回升后再次回落，我们预计下行趋势将会持续。下行周期中政策端的引导下，行业将持续进行产能去化。公司借助其稳健的成本优势以及屠宰

6、、海外业务持续扩张的额外增量，在猪价下行阶段实现相对更小的亏损程度，保持更强的盈利能力与抗风险能力，在产能去化阶段不断巩固竞争优势。盈利预测盈利预测 公司具有较强成本优势，在行业处于领先地位。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 137.52/-27.77/265.80 亿元，EPS 分别为 2.52/-0.51/4.87 元，PE 分别为 19.7/-97.8/10.2 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 发生疫病、生猪价格波动、原材料价格波动、短期需求不足等风险。预测指标预测指标 2022024 4A A 2022025 5E E 2022026 6E E 202202