【国金证券】地方政府债供给及交易跟踪：2.2%的地方债偏好强化-251106（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、一级供给节奏 上周（2025.10.27-2025.10.31，下同）地方政府债共发行 2706.8 亿元，其中，新增专项债 1549.1 亿元，再融资一般债 773.1 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“特殊新增专项债”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 10 月底，10 月特殊再融资债发行共 449.6 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 9.32%。发行定价方面，最新一周 10 年地方债平均发行利率为 2.0%，较前一周下降 5.2bp；20 年和 30 年地方债新券票面均值仍在 2.35%以上，处于年内相对高位。从利差视角

2、看，超长端利差读数依然较高，10 年期利差达 18.4bp，10 年以上利差均值高于 20bp。分地区来看，10 月河南、江西、广东等是当月地方债发行的主要区域，以上四省地方债发行规模均超过 600 亿元，且贵州、湖北、大连地方政府债平均票面利率高于 2.3%。二、二级交易特征 地方政府债指数跟涨。上周 7-10 年、10 年以上地方债指数周度涨幅分别达到 0.33%和 0.46%，品种修复节奏略慢于同期限国债和超长信用债品种。分省份来看，上周福建、河北地方债成交明显放量，周度成交笔数从不足 30 笔升至80 笔左右，广东、江苏地方债成交仍相对活跃。成交收益方面，各区域政府债平均收益多在 1.

3、9%至 2.3%之间，上周成交笔数靠前的区域中，除江苏省政府债外，其余四省成交收益均值皆高于 2.2%，收益偏高的地方债更易受到市场青睐。风险提示 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.3 1、一级供给节奏.3 2、二级交易特征.5 二、风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：地方债发行节奏.3 图表 2：11 月地方债发行计划.3 图表 3：各类地方专项债发行节奏.4 图表 4：24 年以来特殊再融资债发行规模.4 图表 5：地方债发行定价.4 图表 6：今年 10 月各地

4、区地方债发行规模.5 图表 7：长债指数周度涨跌幅.5 图表 8：地方债分地区成交表现.6 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、地方政府债供给及交易跟踪 1、一级供给节奏一级供给节奏 上周（2025.10.27-2025.10.31，下同）地方政府债共发行 2706.8 亿元，其中，新增专项债 1549.1 亿元，再融资一般债 773.1 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“特殊新增专项债”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 10 月底，10 月特殊再融资债发行共 449.6 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 9.32%。图表图表1

5、 1：地方债发行节奏地方债发行节奏 来源：企业预警通，国金证券研究 图表图表2 2：1111 月地方债发行计划月地方债发行计划 来源：企业预警通，国金证券研究 01000200030004000500060007000800090001000024/01/0524/04/1924/07/2624/11/0825/02/2125/05/3025/09/05地方债分类发行规模，亿地方债分类发行规模，亿新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债地区合计，亿新增一般债，亿再融资一般债，亿新增专项债，亿再融资专项债，亿未披露类型再融资债，亿湖北省1075.00201.0-788.0-86.0江苏省63

6、5.00-173.0400.062.0-重庆市445.39-43.0386.416.0-河北省377.41-15.3318.943.2-浙江省362.6338.8111.0173.839.0-上海市354.15-114.0199.241.0-吉林省332.5955.0-149.0-128.6云南省317.55-142.1110.065.4-新疆307.39-307.4-辽宁省280.80-280.8-山东省279.67-88.4171.320.0-北京市275.20-275.2贵州省227.05-227.1山西省213.76-213.8福建省211.61-58.2-153.4-湖南省210.0