军工板块2025年三季报总结：Q3营收利润增速环比持续增长盈利水平仍有承压-251104（46页）.pdf

1、相关研究军工板块2025年三季报总结：Q3营收利润增速环比持续增长，盈利水平仍有承压投资要点：bullet说明：军工企业尤其是下游系统及总装单位受配套产品成套及行业运行效率、甲方合同签署及验收节奏影响，存在年底前收入确认及回款较为集中的现象，因此季度财报尤其是Q1、Q3财报对全年业绩的指引有很大的局限性。另一方面，当前阶段军工行业整体资产证券化率在30%左右，且航空/航天/舰船/兵器/电子/核工业资产证券化率差异较大，航天/兵器/电子/核工业证券化率较低，研究样本偏少导致相关统计数据对细分行业全貌的反映可能存在偏差。.2025Q3以部分导弹武器、部分需求显著延后的信息化与中小型装备为代表，行业

2、需求结构性反转逻辑持续兑现，且景气度横向往其他赛道扩散、垂直延伸，相关企业营收及利润自上而下陆续改善。2025Q3，部分导弹武器产业链6家企业收入、归母净利润同比增速中位数分别为63.30%、97.64%；部分需求显著延后的信息化与中小型装备方向6家企业收入、归母净利润同比增速中位数分别为116.77%、107.80%，营收及利润端2025Q1至2025Q3持续向好。2025年前三季度，国防军工（中信）板块共实现营业收入3286.06亿元，在A股中营收占比0.62%；归母净利润177.30亿元，在A股中归母净利润占比0.38%。营收、归母净利润同比增速分别为21.16%（去年Q3营收基数较低）

3、、0.12%，在30个行业中分别排名第1、第17。截至2025年9月30日，国防军工（中信）板块总市值25885亿元（占中信30个板块总市值之和的2.18%)，市盈率（TTM，剔除负值）81.83倍，分别排名第16、第1。2025年初至9月30日，国防军工（中信）指数上涨20.91%，涨幅排名第13。2025Q3营收利润增速环比向好，行业景气度边际性持续改善。军品收入或者利润占比过半且近两年资产口径未发生重大变化的127个标的2025年前三季度共实现营业收入2785.33亿元，归母净利润160.85亿元，mathsfYOY1.36%、-21.48%；营收、归母净利润同比增速中值分别为8.04%

4、、-5.71%。127个标的2025Q3共实现营业收入964.40亿元，归母净利润47.71亿元，YOY12.89%、-5.51%。2025Q3，127个标的营收、归母净利润同比增速中值分别为12.85%、3.73%。盈利水平仍有承压。2025年前三季度，127个军工标的的毛利率中值为34.64%，同比减少2.91pct（去年同期同比降幅为1.48pct)_circ2025Q3，127个军工标的毛利率中值为34.89%，同比减少0.75mathsfpct，环比减少0.16mathsfpct_mathsfcbullet2025年经营性现金流改善明显。2025年前三季度，127个军工标的经营活动产

5、生的现金流量净额为-378.21亿元，同比增加310.04亿元，其中航空领域-298.47亿元，同比增加253.46亿元。2025Q3，127个军工标的经营活动产生的现金流量净额为-61.89亿元，同比增加117.42亿元，其中航空领域-40.11亿元，同比增加94.17亿元。bullet风险提示：1）部分装备需求释放低于市场预期2）装备价格压力影响部分企业盈利水平；3）部分新兴产业方向演进节奏及盈利状况低于预期。一、军工板块总体情况及行业比较2025年前三季度，国防军工（中信）板块共实现营业收入3286.06亿元，在A股中营收占比0.62%；归母净利润177.30亿元，在A股中归母净利润占比

6、0.38%营收、归母净利润同比增速分别为21.16%（去年Q3营收基数较低）0.12%，在30个行业中分别排名第1、第17。2025Q3，国防军工（中信）板块共实现营业收入1239.11亿元，在A股中营收占比0.67%；归母净利润56.20亿元，在A股中归母净利润占比0.33%。营收、归母净利润同比增速分别为98.34%（去年同基数低）、48.92%，在30个行业中分别排名第1、第7。截至2025年9月30日，国防军工（中信）板块总市值25885亿元（占中信30个板块总市值之和的2.18%），市盈率（TTM，剔除负值）81.83倍，分别排名第16、第1。2025年初至9月30日，国防军工（中信