【建信期货】宏观市场月报：中国紧锣密鼓推进一五五规划-251031（19页）.pdf

1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队宏观金融研究团队 研究员：何卓乔研究员：何卓乔(宏观贵金属宏观贵金属)020-38909340 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕研究员：黄雯昕(国债集运国债集运)021-60635739 期货从业资格号：F3051589 研究员：研究员：聂嘉怡聂嘉怡(股指股指)021-60635735 期货从业资格号：F03124070 类别类别 宏观市场月报宏观市场月报 中国紧锣密鼓推进一五五规划中国紧锣密鼓推进一五五规划 日期日期 2022025 5 年年 1010 月月 3131 日日 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -2 2

2、-月度报告月度报告 观点摘要观点摘要 4 月初特朗普宣布将高额对等关税暂缓 90 天以促进谈判，4月下旬至 9 月份国际贸易形势边际缓和减弱市场避险需求，美国就业市场供需双弱以及通胀压力缓和为美联储提供降息依据，国际贸易形势缓和以及美联储重启降息进程利多环球金融资产；特朗普关税武器化等新政抑制全球经济增长动能，虽然中美欧也实施积极财政政策和宽松货币政策进行对冲，但随着关税武器化引致的抢出口抢进口需求减退，中美经济增长动能均边际走弱，因此工业商品价格受到抑制。10月初美国因中国加强稀土出口管制而威胁对中国加征 100%关税，中美贸易形势阶段性恶化对市场造成短期冲击，但中美均难以承受贸易急冻结局，

3、因此 10 月下旬中美在马来西亚吉隆坡举行第五轮经贸磋商并取得实质性成果，而 10 月底的中美元首会晤也为中美贸易形势阶段性缓和提供新的契机；在国际贸易形势整体恶化以及国内房地产周期下行的双重抑制下，10 月下旬中共二十届四中全会胜利召开，全会通过中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，对十五五时期的地位、方针、目标和任务等问题作出了系统性阐述，也为经济政策基调和市场投资方向指明了方向。往前看特朗普主导国际贸易货币体系重组虽然还没结束但大致框架已经完成，在双方均有卡脖子能力的情况下中美贸易僵局或继续维持，美联储在就业市场显著转弱与通胀压力温和回升的双重影响下重启降息进程但步伐

4、或相对缓慢，虽然内外需同步减弱但在年度增长目标大概率得到保证的情况下中国新增稳增长措施或相对谨慎。这样看来宏观环境相对利多利率债和贵金属，而利空股市和工业商品；虽然类平准基金和充裕流动性环境继续支持股市风险偏好，但股市市场风险偏好高涨与企业盈利状况低迷的矛盾正逐步加大，债券相对于股市已经具有较高的性价比，因此我们建议逐步减少股市配置力度而增加债券配置力度。结合中期与短期宏观市场分析，我们建议超配利率债和黄金，标配蓝筹股和信用债，而低配成长股、原油和货币。近期研究报告近期研究报告 宏观专题-20250918-特朗普政府贸易关税政策梳理及宏观市场影响分析（三）宏观专题-20250821-特朗普政府

5、贸易关税政策梳理及宏观市场影响分析(二)宏观专题-20250815-特朗普政府贸易关税政策梳理及宏观市场影响分析(一)宏观专题-20250724-从 CIP 指数观察中国制造业的国际竞争力 宏观专题-20250306-特朗普 2.0 新政阶段性回顾：回归保守价值观、回归丛林法则 宏观专题-20250120-特朗普 2.0与 2025 年宏观市场展望 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -3 3-月度报告月度报告 目录目录 一、2025 年 1-10 月份宏观市场回顾.-4-二、宏观环境评述.-4-2.1 中国经济稳中趋弱.-4-2.2 四中全会通过一五五规划建议.-9-2.3 美联储如期再次

6、降息.-10-2.4 中美贸易形势先恶化后缓和.-13-三、资产市场分析.-14-四、中期资产配置.-17-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -4 4-月度报告月度报告 一、一、2022025 5 年年 1 1-1010 月份月份宏观市场回顾宏观市场回顾 2024 年 11 月特朗普再次当选美国总统，其国内外多项改革措施对 2025 年全球宏观市场造成巨大冲击；2024 年底中国决定来年加大稳增长稳市场政策力度，以应对国际贸易环境不确定性。2024 年 11 月至 2025 年 1 月中旬，以特朗普对内减税降费和对外关税武器化将在增强美国经济通胀韧性的同时抑制海外经济增长动能为核心逻辑的特