【国联期货】尿素周报：港口库存去化-251101（30页）.pdf

1、国联期货尿素周报国联期货尿素周报港口库存去化港口库存去化王军龙 从业资格证号：F03120816 投资咨询证号：Z0022960 2025年11月1日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾期货：10月31日，UR2601收于1625元/吨，周跌1.04%。现货：10月31日，山东中小颗粒尿素价格1575元/吨（+12），河南中小颗粒尿素价格1569元/吨（+4），山西中小颗粒尿素价格1551元/吨（+9），广东中小颗粒尿素价格1706元/吨（-11）。基差：主流区域基差走强，具体来看，山东基差-50元/吨（+29）、河南基差-56元/吨（+21）、广东基差81元/吨（+6）、山西基差-74元

2、/吨（+26）。价差：UR1-5价差收于-78元/吨（-1）；山东-河南价差收于6元/吨，广东-山西价差收于155元/吨，广东-河南价差收于137元/吨。运行逻辑估值水平偏低估值水平偏低。部分固定床装置成本或在1500元/吨左右，若现货价格继续下跌，该部分装置或承压；出口利润在140美元/吨左右。供应端有压力供应端有压力。10下旬，尽管天然气制尿素开工率或因限气下滑，但有多套装置计划重启，总体供应水平或维持高位。需求尚偏弱需求尚偏弱。工业需求偏弱推进，暂无较大波动；农业需求在降雨结束后有所提升，但总体看已进入淡季。国内企业或有参与新一轮印标国内企业或有参与新一轮印标，出口或阶段性改善出口或阶段

3、性改善。尿素现货价格不断走弱至理论成本线附近尿素现货价格不断走弱至理论成本线附近，但未有大范围停车现象；叠加后期需求端或逐步走弱但未有大范围停车现象；叠加后期需求端或逐步走弱，盘面缺乏支撑盘面缺乏支撑。中长期，在行业整体偏过剩的格局下，需着重跟踪尿素出口政策的边际变动需着重跟踪尿素出口政策的边际变动，其将成为影响市场走势的关键变量。推荐策略短期盘面或震荡，UR2601参考区间1500-2000元/吨。风险点工业需求不佳、出口不及预期、宏观风险3因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点成本利多前期煤价持续上涨，叠加各大铁路局取消运费优惠使得拉运成本上升，贸易商拉运积极性下降，产地端现货价格走弱；到港成本

4、增加，贸易商积极挺价，港口调入、调出量维持高位，港库继续去化至中性水平；电厂日耗进入季节性上升通道，煤化工开工维持中高位，冶金、水泥需求偏弱。综合来看，煤炭供应中性偏紧，需求保持稳定，产业链库存持续去化，煤炭价格易涨难跌。供应中性10月24日-10月30日，奎屯锦疆、河南晋开装置（共110万吨/年）检修，奥维乾元等三套装置（共127万吨/年）重启，尿素检修损失量28.54万吨，环比减少1.95万吨；天然气制尿素开工率或因限气下滑，但有多套煤制装置计划重启，总体供应水平或维持高位。需求利空农业需求进入收尾阶段，储备需求或根据价格水平适当跟进；三聚氰胺等工业需求偏弱，复合肥开工或低位波动。库存利空

5、当下尚有部分农业需求，储备需求亦有跟进，且受印度招标影响，国内出口阶段性改善，企业库存阶段性去化；气制尿素装置或于11月中下旬停车，国内供应预计下滑，但从季节性看，尿素需求将逐步进入淡季，累库格局或不变。进出口中性新一轮印标公布后，国内企业或有参与，出口或阶段性改善，港口库存环比大幅去化。10月30日，埃及大颗粒尿素FOB报428美元/吨（-4），东南亚大颗粒尿素CFR报419美元/吨（-1），中国大颗粒尿素FOB报385美元/吨（-7）。影响因素分析目录目录CONTENTS近期走势05价差10库存14供应16010203044需求2105进出口2606平衡表2807目录目录CONTENTS近

6、期走势015数据来源：数据来源：WindWind、国联期货研究所、国联期货研究所6150017001900210023002500270029003100330035001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12月2日尿素尿素1 1月合约月合约2021年2022年2023年2024年2025年15001700190021002300250027002900310033001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12月2日尿素尿素5 5月合约月合约2021年2022年2023年2024年20