【开源证券】山西焦煤（000983）-公司信息更新报告：Q3业绩环比改善，关注焦煤价格回暖与高分红-251031（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 山西焦煤山西焦煤（000983.SZ）2025 年 10 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/10/31 当前股价(元)7.32 一年最高最低(元)8.71/5.97 总市值(亿元)415.56 流通市值(亿元)339.66 总股本(亿股)56.77 流通股本(亿股)46.40 近 3 个月换手率(%)112.84 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与价格弹性公司 2024 年报&2025 年一季报点评报告-2025.4.29 煤炭量价齐跌拖累业绩

2、，关注煤矿成长与高分红公司信息更新报告-2025.1.25 Q3 业绩环比改善，关注焦煤价格回暖与高分红业绩环比改善，关注焦煤价格回暖与高分红 公司信息更新报告公司信息更新报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师）程镱（分析师）程镱（分析师） 证书编号：S0790520020003 证书编号：S0790525090001 Q3 业绩承压但环比改善业绩承压但环比改善，关注焦煤价格回暖与高分红关注焦煤价格回暖与高分红，维持维持“买入买入”评级评级 公司发布公司发布 2025 年三季报，年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入年前三季度公司实现营业收入 271.75 亿元，同亿元，同比比-17.8

3、8%；实现归母净利润；实现归母净利润 14.34 亿元，同比亿元，同比-49.62%；实现扣非后归母净利润；实现扣非后归母净利润14.52亿元，同比亿元，同比-47.42%。单。单Q3来看，公司实现营业收入来看，公司实现营业收入91.22亿元，亿元，环环比比1.04%；实现归母净利润实现归母净利润 4.20 亿元，亿元，环比环比 26.3%，实现扣非后归母净利润实现扣非后归母净利润 4.26 亿元，环亿元，环比比+41.31%。尽管公司三季度业绩同比仍有压力，二季度为公司近年盈利低点，三季度焦煤量价均已环比改善，业绩呈现触底回升态势，但下半年改善幅度有限，因此我们下调盈利预测，预计 2025-

4、2027 年公司归母净利润为 22.7/26.0/30.0亿元（前值 28.9/35.7/37.9 亿元），同比分别-26.9%/+14.5%/+15.4%；EPS分别为 0.40/0.46/0.53 元，对应当前股价 PE 分别为 18.3/16.0/13.8 倍。公司作为国内焦煤龙头，盈利弹性有望随焦煤价格回暖而释放，且公司持续推进高分红回报股东，维持维持“买入买入”评级评级。Q3 煤价触底反弹，成本管控成效显著，非煤业务改善煤价触底反弹，成本管控成效显著，非煤业务改善（1）煤炭板块：公司前三季度业绩同比下滑主要受煤炭产品售价同比下降影响。但进入三季度，市场已现积极变化，公司主力焦煤品种价

5、格从 6 月份约 1150 元/吨的低点回升至 9 月份接近 1400 元/吨的水平，反弹幅度显著。销量方面，公司7、8 月份产销环比均有改善。成本方面，公司全年目标成本压降 10%左右，上半年已取得一定成效，有效对冲了部分价格下跌带来的冲击。此外，国家查超产政策对公司影响有限，因公司日常生产已考虑安全冗余，基本按产能的 85%-90%安排计划。（2）电力及热力板块：该板块盈利能力大幅改善，2025 年上半年扭亏为盈。盈利好转主要得益于上半年动力煤价格下跌带来的成本下降、主动关停长期亏损的西山热电、以及古交西山发电等高效机组的贡献。（3）焦炭板块：业务经营基本平稳，2025 年上半年同比基本持

6、平，仍处于 3000-4000 万元的微亏状态。焦煤价格企稳回升，关注资产注入与高分红焦煤价格企稳回升，关注资产注入与高分红（1）焦煤焦煤价格回暖，月度定价更具弹性价格回暖，月度定价更具弹性：随着下游钢厂盈利状况改善，焦煤需求具备支撑。公司自 2025 年 7 月起，已将长协价定价模式由季度定价调整为月度定价，有助于更灵活地应对市场变化、更快地传导价格上涨。公司 9 月份已对部分低于市场价的煤种价格进行了 30-50 元/吨的上调。（2）资产注入未来可资产注入未来可期：期：公司作为山西焦煤集团煤炭资产的重要上市平台，有望受益于集团丰富的煤矿资源实现产能扩张。（3）高分红有望延续高分红有望延续：