【东吴证券】祥源文旅（600576）-2025三季报点评：Q3收入同增35%，关注新项目进展-251028（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告旅游及景区 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 祥源文旅（600576）2025 三季报点评：三季报点评：Q3 收入同增收入同增 35%，关注，关注新项目进展新项目进展 2025 年年 10 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.16 一年最低/最高价 5.17/10.82 市净率(倍)2.54 流通A股市值(百万元)4,728.39 总市值(百万元)7,550.57 基础数据基础数据 每股净资产

2、(元,LF)2.82 资产负债率(%,LF)36.57 总股本(百万股)1,054.55 流通 A 股(百万股)660.39 相关研究相关研究 祥源文旅(600576)：2024 年报及2025Q1 业绩预告点评：Q1 扣非预告中值同增 120%，内生+外延释放业绩弹性 2025-04-19 祥源文旅(600576)：内生外延拓展旅游资产，文旅大集团启航前行 2025-04-03 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）722.26 864.12 1,260.35 1,599.23 1,840

3、.17 同比（%）55.81 19.64 45.85 26.89 15.07 归母净利润（百万元）151.30 146.55 226.37 395.50 473.46 同比（%）571.66(3.14)54.47 74.71 19.71 EPS-最新摊薄（元/股）0.14 0.14 0.21 0.38 0.45 P/E（现价&最新摊薄）49.91 51.52 33.35 19.09 15.95 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025 年 10 月 25 日，祥源文旅发布 2025 年三季报，2025Q1-3 公司实现营收 8.44 亿元，yoy+3

4、5%，归母净利润 1.56 亿元，yoy+42%，扣非归母净利润 1.43 亿元，yoy+33%。Q3 扣非归母同增扣非归母同增 29%：单 Q3 营收为 3.43 亿元，同比+35%；归母净利为 0.65 亿元，同比+27%；扣非归母净利润 0.64 亿元，同比+29%。新并表的莽山、丹霞山项目带来业绩增长。销售和财务费用率拖累利润率表现销售和财务费用率拖累利润率表现：Q3 公司毛利率为 52.47%，同比+0.65pct；销售费用率 10.31%，同比+1.60pct，管理费用率 9.52%，同比-0.27pct，财务费用率 3.04%，同比+1.03pct；归母净利率 18.82%，同比

5、-1.15pct。新项目贡献利润增量：新项目贡献利润增量：Q3 暑期旺季部分景区天气等因素影响客流表现，新并表莽山、丹霞山贡献利润增量。国庆假期（1-7 日）旗下景区累计服务人次 165.53 万人次，同比+18%，营收 9839.77 万元，同比+20%。公司内生+外延扩张逻辑不改，积极推进轻资产管理方式，新增项目或贡献利润增量；低空业务实现收入。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：祥源文旅是中国领先的文旅资产服务商，布局多个目的地稀缺景区资源，打造“文化 IP+旅游+科技”新模式，未来内生增长和外延扩张助力释放业绩弹性。基于 Q3 天气影响部分项目客流表现，下调公司盈利预测，预计 20

6、25-2027 年公司存量业务归母净利润为2.3/4.0/4.7 亿元（前值为 3.9/4.6/5.3 亿元），对应 PE 为 33/19/16 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动、资源整合进度不及预期、新项目落地进度不及预期、自然灾害和极端天气影响经营等风险。-9%1%11%21%31%41%51%61%71%81%2024/10/282025/2/262025/6/272025/10/26祥源文旅沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/3 祥源文旅祥源文旅三大财务预测表三大财务预测表