【国信期货】有色金属月报：铜：宏观行业敏感谈判期 铜价震荡走强有望新高-251026（16页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本 点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:主主要要结结论论近期当前我国金融市场显著呈现出周期启动的典型特征，市场资金持续围绕政策预期进行布局。大宗商品作为顺周期资产，其价格反弹明显受到国内积极政策的多重影响。当前，全球大宗商品市场正在经历供需体系重塑的重要阶段。地缘政治因素导致全球经贸往来面临效率下降、成本上升、订

2、单转移和产业竞争失衡等多重压力。关键战略原材料在全球博弈、产业链调整和供应链重构背景下迎来价值重估，金融属性强化和政策预期成为主要推动力，使 2025 年大宗商品市场的高波动性成为新常态。这一特征既反映了战略资源金融属性与商品属性的重新定价，也是供应链成本上升、资本博弈加剧和全球经贸政策不确定性共同作用的结果。市场情绪、预期和偏好的变化成为关键驱动因素。近阶段大宗商品市场的主要逻辑是政策预期向好和市场估值修复共同推动的结果。期货市场出现的剧烈波动，反映出商品 CTA 资金和期现机构借助政策题材进行运作，短期需警惕市场暴涨暴跌的过山车行情，中长期则关注政策刺激带来的估值修复机会。在这个大变局时代

3、，全球资本流动加剧，使具有强金融属性的大宗商品呈现出高波动特征。2025 年市场在政策刺激下可能继续出现极端波动行情，估值修复的持续性值得关注。风险溢价和流动性成为价格驱动的重要补充因素。当前铜价的强势表现主要来自地缘风险溢价和资本流动的双重驱动。展望 11 月铜市场，预计沪铜价格主要波动区间为 85000-90000 元/吨，整体保持偏强震荡格局，价格韧性及弹性同步凸显。2025 年四季度将开启新一轮铜精矿加工费谈判，我国铜资源进口供应瓶颈问题可能显现，预计四季度铜价将出现多次冲高的偏强震荡行情，市场需要重点关注铜价创年内新高的可能性。与此同时，核心支撑因素来自两个方面：一是供需紧平衡格局，

4、铜矿供应瓶颈未解，叠加冶炼端减产检修和刚性需求形成支撑；二是地缘风险溢价持续，全球局势动荡和大国贸易摩擦将继续推高资源定价中的政治风险成本。短期需要高度警惕国内外铜期货市场在宏观贸易政策冲击下可能出现的双向大幅波动，市场投机情绪容易加剧震荡幅度。中长期来看，成本支撑和结构性需求将继续为铜价提供强劲韧性。黑黑天天鹅鹅灰灰犀犀牛牛齐齐舞舞有有色色仍仍在在强强势势风风口口2 20 02 21 1 年年 4 4 月月 2 25 5 日日国国信信期期货货有有色色金金属属月月报报铜铜作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理

5、理解解，通通过过合合理理判判断断并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：铜铜：宏宏观观行行业业敏敏感感谈谈判判期期 铜铜价价震震荡荡走走强强有有望望新新高高2 20 02 25 5 年年 1 10 0 月月 2 26 6 日日国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本 点点石石成成金金一一、全全球球宏宏观观主主线线趋趋势势跟跟踪踪近期我国金融市场存在典型的“周期雄起”特征资金反复追捧政策预期驱

6、动行情。聚焦当前大宗商品等顺周期性资产价格的反弹，国内积极正面的政策导向呈现多重市场效应：一方面，我国实体经济持续“反内卷”与新一轮重点行业稳增长工作方案，针对大宗商品产业链生产企业持续面临终端消费乏力、结构性过剩、行业利润空间萎缩的三重困局给予政策突破，在稳经济扩内需战略框架下，产业政策领域积极鼓励发展“新质生产力”，通过推动制造业转型升级、产业结构优化调整及绿色低碳节能降耗等举措，系统性提升重点产业链景气度；另一方面，当前大宗商品市场正处于全球供需平衡体系再塑造的历史性阶段，尤其是近年来全球资源品价格频繁异动的背后，全球地缘经贸往来正承受效率损失加剧、综合成本抬升、国际订单转移及产业竞争失