【东吴证券】热景生物（688068）-创新布局心脑血管领域，看好SGC001的FIC及BIC潜力-251023（29页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究医疗器械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 热景生物（688068）创新布局心脑血管领域，看好创新布局心脑血管领域，看好SGC001的的FIC及及 BIC 潜力潜力 2025 年年 10 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 张张翀翯 执业证书：S0600524120008 证券分析师证券分析师 苏丰苏丰 执业证书：S0600525040005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)172.16 一年最低/最高价

2、 28.90/262.22 市净率(倍)5.43 流通A股市值(百万元)15,960.60 总市值(百万元)15,960.60 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)31.69 资产负债率(%,LF)9.58 总股本(百万股)92.71 流通 A 股(百万股)92.71 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）547.84 510.90 541.79 596.60 666.70 同比（%）(84.60)(6.74)6.05 10.12 11.75 归母净利润（百万元）28.92(191.00

3、)(122.45)(13.63)16.23 同比（%）(96.94)(760.40)35.89 88.87 219.03 EPS-最新摊薄（元/股）0.31(2.06)(1.32)(0.15)0.18 P/E（现价&最新摊薄）567.90(85.99)(134.14)(1,204.87)1,012.25 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 SGC001 为心梗治疗领域为心梗治疗领域 FIC，全球重磅大单品潜力全球重磅大单品潜力。杜吉普单抗（SGC001）已获中美 IND 批件，并于 25M3 获 FDA 授予的快速通道认证，有潜力成为全球首款心肌梗死（AMI）治疗

4、抗体药物。且临床前疗效理想，在全梗恒河猴模型中，SGC001 分别低、中、高剂量下单次静脉给药可显著增加心梗恒河猴的心脏血流供应，并减轻心肌组织病变程度，其中降低心肌梗死体积均值分别减少 23%、43%、53%，改善心功能射血分数分别提升了 55%、141%、175%，具有优良的成药特性。临床 Ib 期临床已完成，有望近期披露主要数据，有出海 BD 潜力。积极布局创新管线，多家子公司打开创新成长新空间。积极布局创新管线，多家子公司打开创新成长新空间。公司在肿瘤、神经、心血管领域均有靶点发现和管线产出。子公司尧景基因和舜景医药除心血管领域重磅分子 SGC001 外，还有肝外靶向小核酸平台和肿瘤领

5、域靶向 Tregs 细胞的双抗药物 SGT003。参股公司智源生物在神经系统领域拥有靶向 A蛋白的单抗药物 AA001。公司创新抗体产品均使用独家发现的最新靶点，和市场上其余产品形成差异化，在同赛道药物中规避了机制同质化的竞争。IVD 业务贡献基本盘，产品布局全面，前沿技术平台领先。业务贡献基本盘，产品布局全面，前沿技术平台领先。公司在体外诊断领域，一方面继续扩展磁微粒化学发光、上转发光等原有技术开发；另一方面积极拓展基于国际领先糖捕获技术的“国人肝健康工程”、“国人脑健康工程”和“国人癌症早诊早筛工程”为核心技术的三大“国人健康工程”，进一步拓宽体外诊断领域的核心战略布局；经过多年发展，构建

6、了噬菌体大容量全合成人抗体制备技术平台、糖捕获技术平台、磁微粒化学发光技术平台、上转发光技术平台等多项核心技术平台，拥有多项前沿创新技术和创新产品，开发了一系列的体外诊断试剂及仪器，可应用于全场景的免疫诊断。盈 利 预 测 与 投 资 评 级：盈 利 预 测 与 投 资 评 级：我 们预 计 公司 2025-2027 年 实 现 收入5.42/5.97/6.67 亿元，实现归母净利润-1.22/-0.14/0.16 亿元。主业 IVD、创新药及小核酸平台合计有望贡献 480 亿市值。考虑公司主业 IVD 业务贡献基本盘，参股公司创新药管线持续推进，核心产品 SGC001 为AMI 领域 FIC