医药生物行业周报：创新药催化剂频出继续看好创新药+创新药产业链-251020（25页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/25 行业周报|医药生物 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 10 月 20 日 相关研究相关研究 【兴证医药】即将进入创新药催化剂落地期，继续看好创新药+创新药产业链兴证医药 2025 年 10 月投资月报-2025.09.29【兴证医药】CXO 景气度持续边际向上，继续看好创新药+创新药产业链（2025.9.15-2025.9.19）-2025.09.22【兴证医药】创新药全球竞争力显著，继续看好创新药出海趋势（2025.9.8-2025.9.12）-2025.09.15 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S0190515090001

2、 分析师：黄翰漾分析师：黄翰漾 S0190519020002 创新药催化剂频出，继续看好创新药创新药催化剂频出，继续看好创新药+创新药创新药产业链产业链（2025.10.13-2025.10.17）投资要点：投资要点：2025 年 10 月 13 日2025 年 10 月 17 日医药生物板块跑输沪深 300 指数，医药生物板块全周下跌 2.60%，沪深 300 指数全周下跌 2.20%。本周创新药催化剂领域较多催化剂落地，一方面 ESMO 召开（10 月 17 日-10 月 21日），摘要已提前公布，国产创新药品种数据亮眼。展望年内，12 月还有 ASH（国国 液学学会）、圣安东尼奥乳腺癌大

3、会等行业会议。另一方面，今年的对外授权交易持续出现进展，其中不乏重磅交易落地。临近年底，创新药 BD 交易更为活跃，本周有多单创新药对外授权落地，包括普瑞金生物宣布与 Gilead 旗下 Kite Pharma 就体内原位编辑疗法领域达成合作，普瑞金有权获得 1.20 亿国元的首付款，最高可获得 15.20 亿国元的里程碑和分成；维立志博首创自免双抗融合蛋白 LBL-047（BDCA2/TACI）与国国生物技术公司 Dianthus Therapeutics 达成潜在交易额 10 亿国元的独家许可协议；翰森制药授予罗氏 HS-20110（CDH17 ADC）的全球独占许可（不含中国内地及中国港

4、澳台），翰森制药将获得 8000 万国元首付款，开发、注册审批和商业化进展里程碑 14.5亿国金，以及未来销售分成；奥赛康控股子公司 AskGene Pharma 与 Visara 达成授权许可协议，将 ASKG712 项目在许可区域内（大中华区、新加坡、印度等地）的权益有偿许可给 Visara。首付款 700 万国元，里程碑 8900 万国元。板块策略方面，我们认为创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向。创新药产业预计将持续获得政策支持，中国创新药的全球竞争力持续增强，商业化盈利持续兑现。同时，可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单

5、和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑，上游业绩已出现复苏趋势。国内方面，2025 年需求有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（医疗服务、中药 OTC 与连锁药店等）基本面有望实现回升。同时，医疗器械 2025 年亦有望迎来改善。推荐标的推荐标的：百济神州：百济神州：国际化创新药龙头，预计 2025 年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4 等实体瘤管线陆续 POC 数据读出展现远期空间。恒瑞医药：恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化 BD 质量持续提升海外空间可期。信达生信达生物：物：IBI363 在冷肿瘤及 IO 经治 NSCLC 中表现优异，有望

6、成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，迈向 2027 年 200 亿元收入目标。2025 年将有多个差异化早期管线读出 PoC 数据，价值提升空间大。迪哲医药迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代 EGFR DZD6008 和差异化 BTK 双靶 DZD8586 持续展现 POC 数据。科伦博泰：科伦博泰：SKB264 国内商业化元年，TKI 耐药国内三期数据优异，差异化 ADC 管线有望持续兑现国际化。药明康德药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES 等核心业务实现高增长，加速资本支出建设全球产能，同时公司上调全年业绩指引。药明合联药明合联：ADC 行业高景气，预计 2025 年将迎来商