孩子王（301078）-A股公司研究报告：扬帆出海丝域首站落地新加坡-251021（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！扬帆出海，丝域首站落地新加坡 孩子王(301078)证券研究报告 专业连锁/公司跟踪研究报告/2025.10.21 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2025-10-21 收盘价(元)11.14 流通股本(亿股)12.54 每股净资产(元)3.43 总股本(亿股)12.61 最近 12 月市场表现 分析师 耿荣晨 SAC 证书编号：S0160525070002 分析师 杨澜 SAC 证书编号：S0160525080003 相关报告 1.加盟下沉快速破圈，关注收并购业绩释放 2025-08-27 2.孩子王牵手字节，母婴 AI 产品新势力崛起 2025-03-

2、21 3.加盟顺利推进，现金储备充沛 2024-10-24 公司此前发布公告，孩子王拟受让关联方五星集团旗下江苏星丝域 65%股权，交易对价 16.5 亿元。交易完成后，丝域实业成为公司控股子公司。国内养发护发龙头企业，产品+服务+渠道一体化布局。丝域实业为中国养发护发领域龙头企业，创新打造“产品+服务+渠道”一体化运营模式以布局完整产业链。截至 2024 年末，丝域共拥有 2503 家门店（直营/加盟分别176/2327 家），会员数量超过 200 万。2024 年公司收入 7.2 亿元，其中养护产品收入 4.2 亿元，占比 58%，归母净利润 1.8 亿元，净利率 25%。推出科技养发 3

3、.0 战略，重视研发。丝域实业高度重视新技术的研发与应用，首次提出“科技养发 3.0”概念。目前，公司拥有超过 160 款专业头皮头发系列产品，持续推陈出新。研发资源上，与亚什兰全球实验中心、多肽研究院、华南理工大学协同创新研究中心等高校、研究中心建立了深度合作关系，注重新技术研发和应用，引领行业创新。出海新征程，首站落地新加坡。丝域养发海外首站即将落户新加坡，其首家门店预计今年 10 月于乌节路 Plaza Singapura 购物中心开业。新加坡门店在延续品牌专业体系的同时，将东方养发美学与国际审美结合，打造沉浸式养发体验空间。未来，公司也将积极拓展国际市场。投资建议：我们认为，孩子王主业

4、将与丝域充分发挥协同效应，提升客户忠诚度和品牌声誉。预计公司 2025-2027 年实现营业收入 104.1/112.2/118.8亿元，归母净利润 3.6/4.6/5.7 亿元。对应 PE 分别为 45.1/35.7/28.8 倍，维持“增持”评级。风险提示：竞争加剧，人口下滑，新业务开拓较慢。盈利预测 币种(人民币)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)8,753 9,337 10,413 11,218 11,876 收入增长率(%)2.7 6.7 11.5 7.7 5.9 归母净利润(百万元)105 181 361 457 566 净利润增长率(%

5、)-13.9 72.4 99.3 26.6 23.7 EPS(元)0.10 0.16 0.29 0.36 0.45 PE 85.2 70.7 45.1 35.7 28.8 ROE(%)3.3 4.6 8.4 9.6 10.7 PB 2.9 3.6 3.8 3.4 3.1 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 10 月 21 日收盘价计算）-9%3%15%27%39%51%孩子王沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司跟踪研究报告/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 Table_FinchinaDetail 利润表(百万元)2023A 202

6、4A 2025E 2026E 2027E 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 8752.59 9336.99 10412.54 11217.91 11876.05 成长性 减:营业成本 6165.10 6559.91 7395.60 7880.06 8249.04 营业收入增长率 2.7%6.7%11.5%7.7%5.9%营业税费 32.46 40.22 41.65 44.87 47.50 营业利润增长率-6.4%74.2%93.9%26.7%23.4%销售费用 1811.79 1886.82 1926.32 2086.53 2197.07 净利润增