【国盛证券】建筑材料行业周报：基本面疲软，关注政策窗口期催化-251019（19页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑材料建筑材料 基本面疲软，关注政策窗口期催化基本面疲软，关注政策窗口期催化 2025 年 10 月 13 日至 10 月 17 日建筑材料板块（SW）下跌 2.17%，其中水泥（SW）下跌 1.23%，玻璃制造（SW）下跌 1.65%，玻纤制造（SW）下跌 3.43%，装修建材（SW）下跌 2.50%，本周建材板块相对沪深 300超额收益+0.09%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-22.52 亿元。【周数据总结和观点】【周数据总结和观点】本周本周财政部表示财政部表示将继续提前下达将

2、继续提前下达 2026 年新增地方政府债务限额年新增地方政府债务限额，近期，近期中中央财政从地方政府债务结存限额中安排央财政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方亿元下达地方，除用于补充除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务，消化政府拖欠地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务，消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁的作用大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁的作用。根据 wind 统计，2025 年9 月地方政府债总

3、发行量 8519.07 亿元，发行金额环比 2025 年 8 月降低12.9%，同比 2024 年 9 月下降 33.7%。截至目前，2025 年一般债发行规模 2.06 万亿元，同比+0.34 万亿元，专项债发行规模 6.51 万亿元，同比+1.47 万亿元。化债政策加码下政府财政压力有望减轻，企业资产负债表化债政策加码下政府财政压力有望减轻，企业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技。物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业

4、、中国联塑、震安科技。浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃开启自律减产，供需矛盾有望缓和：浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃开启自律减产，供需矛盾有望缓和：2025年后浮法玻璃需求持续下滑，供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修。“反内卷”背景下光伏玻璃企业开启减产，供需矛盾有望缓和，关注涨价持续性。消费建材持续推荐：消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎。水泥错峰停产加强，关注水泥错峰停产加强，关注供给侧积极变化和地方性水泥：供给侧积极变化和地方性水泥：水泥行业需求仍在寻底过程

5、中，企业错峰停产力度加强，水泥价格围绕行业盈亏平衡线附近波动，中国水泥协会发布关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见，供给端有望积极改善，同时大型基建项目有望拉动西藏，新疆等区域性需求提升，关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥。玻玻纤底部已现，关注结构性机会：纤底部已现，关注结构性机会：玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，2025 年作为十四五收官之年，装机量有望大增，风电纱需求向好；电子纱高端需求有望持续向好。碳纤维：碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：其他建材：

6、关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份、银龙股份。水泥近期市场变动：水泥近期市场变动：截至 2025 年 10 月 17 日，全国水泥价格指数为 343.2元/吨，环比上周上涨 0.23%，本周全国水泥出库量 252.85 万吨，环比上周上涨 7.71%，全国水泥直供量 155 万吨，环比上周上涨 4.03%。本周水泥熟料窑线产能利用率为 54.36%，环比上周下降 2.87pct，水泥库容比为64.07%，环比上周下降 0.33pct。整体来看，水泥市场仍处于“弱复苏”格局，区域分化和价格博弈将持续。企业需通过供给调控和成本管理应对增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析