轻工制造行业2025Q2业绩综述：板块景气度分化聚焦优质赛道投资机遇-250929（30页）.pdf

1、轻工制造2025Q2业绩综述：板块景气度分化，聚焦优质赛道投资机遇|报告要点2025Q2轻工制造板块收入同比+3.59%提升至1580.45亿元，2025H1同比+2.34%提升至2958.02亿元。2025Q2归母净利润同比-23.98%至72.05亿元，2025H1同比-20.32%至136.67亿元。造纸收入同比下滑11.91%，文娱板块微增，家居、包装印刷同比实现双位数增长，其中家居剔除特殊个股后，板块同比呈小个位数下滑。定制家居承压，软体表现相对较优；造纸龙头太阳纸业盈利环比修复；出口盈利分化，海外产能爬坡使部分出口企业业绩承压；舆情扰动个护龙头Q2电商渠道盈利。轻工制造轻工制造20

2、25Q2业绩综述：板块景气度分化，聚焦优质赛道投资机遇相关报告轻工整体：收入稳健增长，盈利能力分化2025Q2轻工制造板块收入同比+3.59%提升至1580.45亿元，2025H1同比+2.34%提升至2958.02亿元。2025Q2归母净利润同比-23.98%至72.05亿元，2025H1同比-20.32%至136.67亿元。造纸收入同比下滑11.91%，文娱板块微增，家居、包装印刷同比实现双位数增长，其中家居剔除特殊个股后，板块同比呈小个位数下滑。定制家居承压，软体表现相对较优；造纸龙头太阳纸业盈利环比修复；出口盈利分化，海外产能爬坡使部分出口企业业绩承压；舆情扰动个护龙头Q2电商渠道盈利

3、。2025Q2出口链板块收入同比+5.01%至199.59亿元，归母净利润同比-3.53%至16.86亿元。关税不确定性制约4-5月中美出口订单，东南亚基地覆盖产能比例越高，关税影响程度相对越小。毛利率略有下滑，但企业间分化较为明显，如匠心家居、麒盛科技、涛涛车业、梦百合等公司充分发挥海外产能优势，Q2毛利率不降反增，嘉益股份新增生产基地后销售成本增加，乐歌股份海外仓库利用率持续爬坡。虽中美关税不确定性仍存，但越南产能释放和提价转移成本后影响或有限。投资建议：维持行业“强于大市”评级展望2025Q3，家居内销压力或仍存，预计软体表现仍有望好于定制，业绩层面家居基数逐季下行，预计Q3同比压力趋缓

4、，建议关注软体家居龙头；外销层面，美国9月降息落地，预计未来关税对海外拥有完备产能的家居企业冲击或有限；造纸板块建议关注拥有“林浆纸一体化”布局的企业如太阳纸业；看好个护Q3业绩修复，建议关注百亚股份和登康口腔；AI眼镜建议关注明月镜片、博士眼镜、康耐特光学、英派斯等，IP经济建议关注主动切入IP衍生品产业链的文具公司。风险提示：居民消费意愿不达预期风险；原材料价格大幅上涨风险；关税不确定性增加风险。1.轻工整体：收入稳健增长，盈利能力分化2025Q2轻工制造板块收入同比+3.59%提升至1580.45亿元，2025H1同比+2.34%提升至2958.02亿元，其中2025Q2造纸收入同比下滑

5、11.91%，文娱板块微增，家居、包装印刷同比实现双位数增长，家居剔除特殊个股（追溯调整后ST松发Q2同比+324.23%）后，板块同比呈小个位数下滑。2025Q2轻工整体归母净利润同比-23.98%至72.05亿元，2025H1同比-20.32%至136.67亿元。分板块来看：1）家居：2025Q2外销持续发力，6月国补断档背景下定制订单承压，软体表现较优，智能卫浴持续疲弱。外销虽仍受关税不确定性影响，但企业通过产能转移、关税分摊、终端涨价等方式减弱损失，表现优于预期；2）造纸：2025Q2纸价环比下行，2025Q2双胶纸/双铜纸/箱板纸/瓦楞纸价格环比Q1分别-3.42%/-2.08%/-

6、5.23%/-9.63%，板块收入承压；3）包装：下游消费电子需求稳健，纸包装龙头公司全球化布局有望对冲关税风险；金属包装行业龙头加速海外业务布局；纸塑包装板块，永新股份费用管控优化，业绩稳健增长；4）文娱用品：百亚股份外围市场维持高增，看好线上渠道修复；登康口腔收入利润稳健增长，毛利率同比改善；传统文具企业加速IP衍生品新业务发展，AI眼镜新品迭出，传统光学镜片业务景气度环比改善。2025Q2/2025H1轻工整体毛利率分别-0.41/-0.88pct，各板块盈利分化。家居受行业需求持续疲软和国补断档影响，部分定制公司在主动降价的同时推出让利套餐，Q2单价下行致使毛利率下滑，其中定制业绩持续