国庆假期海外发生了什么？ -251007（14页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！国庆假期国庆假期，海外发生了什么？海外发生了什么？证券研究报告 宏观深度报告/2025.10.07 分析师分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 联系人联系人 马乐怡 相关报告相关报告 1.政府关门迫在眉睫全球经济观察第 14 期 2025-09-27 2.黄金走到什么位置了？大宗商品分析框架之八 2025-09-25 3.美国零售仍有韧性全球经济观察第 13 期 2025-09-20 核心观点核心观点 全球资产有何表现？全球资产有何表现？从假期当周的资产表现来看，股市方面，股市方面，全球股指多数上涨，MSCI 全球指数较周二上涨 0.8%，中

2、国台湾加权指数与韩国综指上行3.6%，涨幅居前，美国三大股指均有小幅上涨，美股中医疗保健、公共事业与信息技术板块领涨，港股原材料行业领涨；债市方面，债市方面，美债利率下行，海外多数国家国债收益率下行；汇市方面，汇市方面，美元指数下行，人民币略有走弱，离岸人民币汇率小幅贬值，而港元略有升值；日元、英镑和欧元均有不同程度的走强；大宗方面，大宗方面，除原油外，全球大宗商品普遍上涨，有色金属 LME 锡领涨，贵金属均有上涨，农产品 CBOT 玉米、小麦和大豆也均有不同程度的上涨。海外发生了什么？海外发生了什么？美美欧货币政策方面，欧货币政策方面，关于关于美联储美联储降息仍有分歧降息仍有分歧。假期期间，

3、多位美联储官员表示对继续降息应保持谨慎。美联储理事米兰继续淡化关税推高通胀的风险。欧洲方面，欧央行行长表示关税对通胀影响低于预期。美国经济方面，美国经济方面，多项就业指标降温，非制造业景气度转弱多项就业指标降温，非制造业景气度转弱。美国 9 月 ADP 新增就业人数转负。分行业来看，休闲酒店和金融业的新增就业减少最多。8 月美国职位空缺数升至 723 万人，劳动力需求缺口较 7 月有所扩大。ISM 非制造业 PMI 回落至 50%，商业活动疲弱，就业持续承压。美国房地产市场有复苏迹象，但房价仍有下行，短期内或不会对服务通胀形成上涨压力。关税方面，特朗普宣布对进口木材与橱柜加征关税。美国政府关门

4、或超过一周，重点数据发布受阻美国政府关门或超过一周，重点数据发布受阻。10 月 1 日，美国政府停摆。历史上美国政府关门平均时长为 8 天，其中持续时间最长的一次为 34 天，发生于特朗普任期内。共和党参议员表示，本次政府关门可能会超过一周。本次政府关门或伴随裁员，对 GDP 影响或较为轻微，但长期僵局或对消费者信心造成负面影响。此外，非农就业、通胀等重点经济数据延迟发布。美国流动性美国流动性方面，方面，富余流动性即将归零，富余流动性即将归零，SOFRSOFR 偏高运行。偏高运行。截至 10 月 1 日，美国银行准备金占银行总资产比例降至约14.3%，占GDP比例降至约10%。其他地区经济：欧

5、洲通胀平稳，日本或再延续安倍路线。其他地区经济：欧洲通胀平稳，日本或再延续安倍路线。欧元区 9 月 CPI 同比增速略升至 2.2%，通胀压力主要来源于服务项。日本自民党选出首位女总裁，她有较高的概率在 10 月 15 日的首相指名选举中胜出。高市早苗以安倍晋三的继承者自居，对外政策方面，高市主张加强日本防卫力量，并主张限制包括半导体、稀土等关键供应链在内的外资投资，深化日美合作、对华鹰派。风险提示：风险提示：政策变动超预期，美国经济意外衰退，历史经验失效。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观深度报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 全球资产有何表现？全球资产有何

6、表现？.4 4 2 2 海外发生了什么？海外发生了什么？.7 7 2.12.1 美欧货币政策：美联储降息表态分歧，欧央行继续观望美欧货币政策：美联储降息表态分歧，欧央行继续观望 .7 7 2.22.2 美国经济：多项就业指标降温美国经济：多项就业指标降温，非制造业景气度转弱，非制造业景气度转弱 .8 8 2.32.3 美国政府：关门或超过一周，重点数据发布受阻美国政府：关门或超过一周，重点数据发布受阻 .1010 2.42.4 美国流动性：富余流动性即将归零，美国流动性：富余流动性即将归零，SOFRSOFR 偏高运行偏高运行 .1111 2.52.5 其他地区经济：欧洲通胀平稳，日本或再延续安