【光大期货】股指期货四季度策略报告-250928（38页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S股指期货四季度策略报告股指期货四季度策略报告2 0 2 52 0 2 5 年年 9 9 月月 2 82 8 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2股指期货股指期货：指数表现强势，政策预期饱满指数表现强势，政策预期饱满摘要摘要1 1、市场表现强势市场表现强势自6月下旬以来，指数持续上涨，8月多指数创出今年新高，风格方面，小盘成长占优，其

2、次为大盘成长，大盘价值出现连续回调。股指期货指数估值均超过过去5年1倍标准差，进入相对偏高区间；如果从历史长周期震荡中枢来看，中证1000接近83%分位，沪深300接近65%分位，向上空间沪深300更广，但发力时点中证1000更早。我们认为，如果10月政策预期落地，市场可能从11月开始回归基本面交易，大盘成长风格可能领跑，沪深300对中证1000可能在2026年具有长期超额收益。2 2、基本面仍在筑底基本面仍在筑底A股剔除金融后二季报延续弱复苏的趋势。全市场ROE为6.31%，继续筑底，这与PPI指标反映的趋势一致，资产周转率进一步下探至57.9%；营业收入同比-0.23%，仍低于主要资金利率

3、，即资产端收益率仍低于负债端成本，快速去杠杆仍在进行中；净利润同比0.83%，较一季度明显回落，基本符合市场预期。但是，流动性行情并不受短期基本面数据影响，历史上，在ROE下行周期中，指数大幅上涨分别出现在2014年下半年和2019年初。2014年是由于地方财政自由度提升，货币发行的锚点由出口换汇转变为社会融资需求，奠定了此后10年的经济发展模式，2014年股票上涨是对未来多年的计价。3 3、政策预期饱满政策预期饱满本轮上涨与2014年具有相似逻辑，都是计价大级别宏观周期的转向，既包括长期风险的逐步消解，也包括重要时点的情绪催化。预计中央财政政策将在未来数年扮演越发重要的角色，货币发行对于社会

4、融资需求的依赖会逐步降低，存量债务风险稳步化解。政策重心转向为推动居民收益水平提升和促进高端制造业转型。相关利好在未来数年会逐步体现，并不反映在当下的经济数据中。十月重要会议是长期政策取向的重要观察时点，同时可能带动市场波动率升高，从交易的角度来看，建议适当降低仓位，轻仓过节。p 3股指期货：股指期货：20252025年四季度策略报告年四季度策略报告目录目录1 1、市场表现强势、市场表现强势2 2、基本面仍在筑底、基本面仍在筑底3 3、政策预期饱满、政策预期饱满4 4、基差贴水偏大、基差贴水偏大p 41.1 1.1：指数屡创新高，小盘强于大盘指数屡创新高，小盘强于大盘图表：图表：WindWin

5、d全全A A走势走势图表：指数净值走势图表：指数净值走势资料来源：Wind，光大期货研究所05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,500成交额（单位：亿元）(右)收盘价0.550.650.750.850.951.051.151.25000905.SH000300.SH000016.SH000852.SH自6月下旬以来，指数持续上涨，8月多指数创出今年新高，风格方面，小盘成长占优，其次为大盘成长，大盘价值出现连续回调。p 51.2 1.2：主要指数长期震荡中枢：主要指数长期震荡

6、中枢图表：中证图表：中证10001000和沪深和沪深300300长期震荡中枢长期震荡中枢资料来源：Wind，光大期货研究所2500.003500.004500.005500.006500.007500.008500.009500.0001000200030004000500060007000800090002017/12017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/7202