银行业资产质量十五年：上市银行不良出清与拨备压力观察-250929（27页）.pdf

1、资产质量十五年上市银行不良出清与拨备压力观察核心观点近几年GDP增速下行但银行整体资产质量保持稳定，利润表似乎也没受到影响，甚至还能通过拨备平滑利润。对此我们的解释是：（1）当前资产质量稳定得益于历史上的各领域不良贷款轮流暴露出清。在过去15年中，银行持续进行不良出清，从小微贷款、制造业及批零行业贷款到后来的房地产开发贷、城投贷款，再到当前的零售贷款。我国银行的不良暴露分摊在较长时期内，而且是不同领域轮流暴露而非集中爆发，对银行报表的影响被摊薄，实现了软着陆。（2）银行主动调整贷款结构也降低了风险。在银行风险暴露过程中，银行也会通过调整贷款结构应对风险。比如在制造业及批零行业贷款不良快速上升时

2、，银行压降了这两个行业的贷款占比。（3）不良暴露对利润表的影响较小得益于银行未雨绸缪、削峰填谷的操作。在过去十年多中，银行多数年份都在超额计提拨备，这为银行维持利润稳定增添了两道屏障。一是当不良生成率上升时，在财务上首先体现为超额计提力度的减弱而非拨备计提的增加，从而不会对利润表产生影响；二是历史累积下来的存量拨备可以用于“卯吃寅粮”，减轻当下的拨备计提压力。（4）非信贷领域的不良资产也经历了出清。非信贷领域的不良资产，包括表内非标、ABS、信用债以及资管新规前表外理财等领域的不良资产，要么经历了风险出清，要么占比已经很小，对银行未来整体风险影响有限。目前非信贷减值损失相对贷款减值损失的比例已

3、经降至历史低位。微观上，不同银行之间资产质量压力、拨备计提压力、存量拨备的利润维持能力、存量拨备重组情况等表现分化。综合来看，大行及一些城商行在资产质量和拨备压力方面表现相对更好。投资建议：我们认为今年是此轮业绩下行周期的尾声，预计明年行业基本面将有所改善，维持行业“优于大市”评级。个股方面建议关注资产质量和拨备压力表现较好且估值较低的成都银行、长沙银行、张家港行、瑞丰银行等。此外，四季度我们从策略角度仍然继续推荐基本面有望率先走出拐点的优质顺周期个股，包括宁波银行、常熟银行。风险提示：宏观经济超预期下行可能从多方面影响银行业。行业研究行业专题优于大市维持相关研究报告各领域不良贷款轮流暴露与出

4、清风险化解十五年以2011年作为本轮不良暴露与出清的起点，银行风险化解已经持续了约15年。将2011年视为本轮资产质量暴露的起点有两层考虑：（1）尽管不良率从2013年才开始上升，但不良率还受到核销转出等影响，对资产质量的边际变化反映较为迟钝。从不良生成率看，2010年上市银行整体不良生成率一度为负值，说明当时银行整体来讲没有资产质量压力。2011年行业不良生成率转为正值，之后一路攀升并在2015年达到顶峰，之后下降但一直维持在较高水平。（2）从经济背景来看，2010年房地产政策收紧且央行收紧货币政策，2011年房地产调控效果显现，我国房地产固定资产投资增速开始回落，此后增速下了一个台阶。房地

5、产投资增速回落影响宏观总需求，制造业出现产能过剩问题，导致后续制造业等行业不良暴露。从数据来看，南华工业品指数自2011年之后迎来一轮持续多年的下跌。(divcenter)图1：上市银行不良率从2013年上升，但不良生成率从2011年转正并持续上升(/divcenter)在这一轮不良暴露开始初期，有两个小的序曲。（1）温州区域流动性危机。受过度信贷、房地产炒作、民间借贷推波助澜等多重因素影响，温州地区风险积聚，2011年在房地产调控和货币政策收紧的影响下，温州爆发了一轮区域流动性危机，成为此轮不良资产出清的标志性起点。当地的不良率在2013年达到4,41%，此后持续回落，2024年末降至0.5

6、8%。（2）小微贷款风险暴露。部分银行在经济上行时期看中小微贷款“低风险、高收益”特征，大量投放小微贷款，其中部分股份行表现突出。而小微企业将信贷资金用于主业或非主业（包括房地产、矿产等资源类产业）的过度扩张，积聚了严重的流动性风险。2012年前后受经济下行影响，小微贷款风险暴露，不良率快速上升，后续也是经历了多年出清过程。不过按照经验，小微贷款在行业分布上往往反映为批零及制造业贷款或个人经营性贷款，因此上市银行整体的小微数据会包含在这些行业的贷款中。制造业与批零行业不良已经出清2011年之后，制造业与批零行业是不良首先暴露和出清的行业。制造业与批发零售行业有一定关联，后者很多情况下是前者的流