恒生科技还有多大上行空间 -250927（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究策略研究 海外策略研究海外策略研究 证券研究报告证券研究报告 策略研究/Table_Date 2025.09.27 恒生科技还有多大上行空间恒生科技还有多大上行空间 Table_Authors 吴信坤吴信坤(分析师分析师)021-23154147 登记编号登记编号 S0880525040061 余培仪余培仪(分析师分析师)021-23185663 登记编号登记编号 S0880525040084 陆嘉瑞陆嘉瑞(研究助理研究助理)021-23185659 登记编号登记编号 S0880125042248 Table_Report 相关报告相关报告 近期长短

2、线外资流向分歧或加大 2025.09.27 每周海内外重要政策跟踪（25/09/26）2025.09.26 一页纸精读行业比较数据：9 月 2025.09.25 港股卖空占比降至历史低位 2025.09.23 涛声能否依旧：当下如何看港股红利资产 2025.09.20 本报告导读：本报告导读：当前港股市场性价比仍突出，尤其部分科技龙头权重股估值偏低，在本轮科技周当前港股市场性价比仍突出，尤其部分科技龙头权重股估值偏低，在本轮科技周期引领下仍有较大上行空间。定量测算，仅考虑低估科技龙头权重股估值修复，期引领下仍有较大上行空间。定量测算，仅考虑低估科技龙头权重股估值修复，或能推动恒生科技上涨或能推

3、动恒生科技上涨 15%，若指数整体估值进一步修复至历史均值或将涨超，若指数整体估值进一步修复至历史均值或将涨超30%。基本面预期回暖。基本面预期回暖+资金面持续改善，低估港股四季度或仍有新高，受益资金面持续改善，低估港股四季度或仍有新高，受益 AI周期的科技是行情主线。周期的科技是行情主线。投资要点：投资要点：Table_Summary 当前港股估值并不高，恒生科技性价比或更优。当前港股估值并不高，恒生科技性价比或更优。港股市场虽然前期积累的涨幅已经较为可观，但目前港股的估值仍然不算高，其中恒生科技的性价比更优。一方面，纵向比较看，当前恒生指数、恒生科技 PE（TTM）分别为 11.8 倍，2

4、3.7 倍，较两者 2021 年估值高点17.6 倍、70.7 倍仍有较大距离；另一方面，横向比较看，当前恒生指数、恒生科技 PE 所处的历史分位数分别为 62%、36%，低于 A 股上证指数（68%）、沪深 300（64%），其中恒生科技指数估值分位低于创业板指（45%）和科创 50（100%），可见以恒生科技等港股资产估值不高。对比来看当前恒生科技指数性价更优，仍具备较大的估值抬升潜对比来看当前恒生科技指数性价更优，仍具备较大的估值抬升潜力。力。在本轮 AI 引领科技周期向上的浪潮下，具有稀缺性的港股科技资产基本面更优，吸引增量资金持续流入，恒生科技有望进一步向上。为了定量测算恒生科技的上

5、行空间，我们分别基于成分股和指数本身两个视角来进行分析。具体来看：若低估科技龙头权重股进若低估科技龙头权重股进一步修复，恒生科技或仍有约一步修复，恒生科技或仍有约 15%的涨幅空间。的涨幅空间。恒生科技指数前十大成分股权重占比之和约 70%，未来若港股互联网龙头在 AI 领域持续进展、其估值由此得到进一步修复，或能明显推动整体恒生科技指数估值抬升。我们观察恒生科技前十大权重龙头股的当前估值分位数情况，发现多数龙头成分股估值水平仍处历史中低位置，经测算，若低估科技龙头股估值修复至成分股估值分位数均值的位置，未来或能推动恒生科技指数上涨约 15%左右。若恒生科技估值修复若恒生科技估值修复至自身历史

6、均值，抬升空间或超至自身历史均值，抬升空间或超 30%。我们从全局完整的视角来观察，从指数整体估值层面来定量测算恒生科技抬升空间。首先从指数自身角度来看，当前恒生科技 PE（TTM）为 23.7 倍，仍位于历史均值向下 1 倍标准差附近，未来若修复到历史均值的位置，涨幅空间约为 38%。此外从 A 股对比视角出发，对标同具备科技属性的A 股双创指数来看，6 月以来 A 股创业板指、科创 50 明显跑赢港股恒生科技，估值抬升的速率更快，未来恒生科技若修复至 A 股双创指数估值分位的均值处（约为 42 倍左右），涨幅空间约为 80%。基本面预期回暖基本面预期回暖+资金面持续改善，四季度港股或仍有新