显微镜下的中国经济（2025年第36期）：高频数据中的价格信息-250922（38页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观定期报告 2025 年 09 月 22 日 定期报告定期报告 显微镜下的中国经济显微镜下的中国经济（2025 年第年第 36 期期）频率频率：每每周周 进入进入 9 月月，传统行业价格环比走势出现重新传统行业价格环比走势出现重新回升回升迹象迹象，而新能源产品价格自下而新能源产品价格自下半年以来持续上涨且涨幅明显好于传统行业产品价格半年以来持续上涨且涨幅明显好于传统行业产品价格。正如我们在此前周报中提及的，当前股牛债弱的行情本质是价格改善预期行情，价格能否持续回升对配置风格有重要的影响。不过 CPI 和 PPI 数据公布时间较为滞后，因此我们可以通过高

2、频指标前瞻价格形势。传统行业方面，过去半个月，华东地区水泥价格累计上涨 6 元/吨，达到 428元/吨；西南地区水泥价格自 8 月第 2 周以来保持上涨趋势，累计上涨 36 元/吨，达到 479 元/吨。钢铁价格环比走势也有所改善，其中螺纹钢价格指数环比由负转正，上周上涨 23 元/吨至 3312.2 元/吨，热卷和冷轧价格连续两周环比上涨，热卷价格累计上涨 29.4 元/吨至 3495.4 元/吨，冷轧价格累计上涨 25.8 元/吨至3980.6 元/吨。浮法玻璃价格连续 3 周环比上涨，累计上涨 13 元/吨至 1163 元/吨。焦煤和焦炭价格 3 季度以来整体处于上涨趋势，截至上周累计上

3、涨 268 元/吨至1452 元/吨，同期焦炭价格指数累计上涨 236 元/吨。新能源领域，光伏产品价格综合指数自 7 月第 3 周起整体处于上涨趋势，累计上涨 3.29 个百分点至 15.2%。光伏级多晶硅下半年以来止跌回升，截至上周累计上涨 55%至 6.54 美元/千克，同期国产多晶硅料累计上涨 41.1%至6.9 美元/千克，碳酸锂价格累计上涨 20.5%至 7.24 万元/吨。总的来看，进入 9 月，传统产业价格环比走势出现重新回升的迹象，而新能源领域下游需求好于传统行业，因而 3 季度以来其价格回升势头更为明显且更为持续，并未如传统行业价格那样在 7-8 月间先涨后跌。风险提示风险

4、提示：地缘政治风险地缘政治风险、国内政策落地不及预期国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货全球衰退及主要经济体货币政策超预期币政策超预期。相关报告相关报告 1、人民币主动升值或暂告一段落宏观与大类资产周报2025-09-21 2、聚焦中美关系后续进展国际时政周评2025-09-21 3、央国企动态系列报告之 48“十四五”中央企业成果显著，多家央企上市公司定调“十五五”规划2025-09-21 张一平张一平 S1090513080007 张静静张静静 S1090522050003 高频数据中的价格信息 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文正文目录目录 1、开工率开工率.5 2、

5、产能利用率产能利用率.10 3、产量产量.14 4、价格价格.19 5、库存库存.26 6、房地产市场房地产市场.31 7、出行与物流出行与物流.34 图表图表目录目录 图图 1：沥青企业开工率下降沥青企业开工率下降（%）.5 图图 2：电炉开工率下降电炉开工率下降（%）.5 图图 3：主要钢企高炉开工率上升主要钢企高炉开工率上升（%）.6 图图 4：螺纹钢开工率上升螺纹钢开工率上升（%）.6 图图 5：纯碱开工率下降纯碱开工率下降（%）.7 图图 6：热卷开工率保持不变热卷开工率保持不变（%）.7 图图 7：冷轧开工率保持不变冷轧开工率保持不变（%）.8 图图 8：全钢胎开工率上升全钢胎开工

6、率上升（%）.8 图图 9：浮法玻璃开工率保持不变浮法玻璃开工率保持不变（%）.9 图图 10：PVC 开工率下降开工率下降（%）.9 图图 11：钢厂产能利用率上升钢厂产能利用率上升（%）.10 图图 12：热卷产能利用率上升热卷产能利用率上升（%）.10 图图 13：冷轧产能利用率上升冷轧产能利用率上升（%）.11 图图 14：浮法玻璃产能利用率保持不变浮法玻璃产能利用率保持不变（%）.11 图图 15：焦化产能利用率下降焦化产能利用率下降（%）.12 图图 16：电炉产能利用率下降电炉产能利用率下降（%）.12 图图 17：电厂日均耗煤量上升电厂日均耗煤量上升（万吨万吨）.13 图图 1