海信视像(600060)-A股公司研究报告：全球份额持续提升MiniLED改善盈利-250922（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|黑色家电 http:/ 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 海信视像(600060)报告日期：2025 年 09 月 22 日 全球份额持续提升，全球份额持续提升，MiniLED 改善盈利改善盈利 海信视像海信视像更新报告更新报告 事件事件 公司发布公司发布 2025 半年报。半年报。公司 2025H1 实现营业总收入 272.31 亿元，同比+6.95%，归母净利润 10.56 亿元，同比+26.63%。对应 2025Q2 营业总收入138.55 亿元，同比+8.59%，归母净利润 5.02 亿元，同比+36.82%。点评点评 公司在公司在全球电视出货量份额继续

2、提升，全球电视出货量份额继续提升，同时同时第二曲线蓄力成长第二曲线蓄力成长 根据奥维睿沃统计，2025 年上半年，海信系电视全球出货量市占率为 14.38%，同比提升 0.57pct。其中，海信系电视在中国内地零售额市占率为 29.96%，零售量市占率为 25.73%，均位居中国内地市场第一名。第二曲线方面，公司新显示新业务实现的主营业务收入 34.34 亿元，同比增长 7.43%。Q2 毛利率改善较为明显，费用率略有增长毛利率改善较为明显，费用率略有增长，归母净利率同比继续提升，归母净利率同比继续提升 可比口径下，公司 25Q2 毛利率 16.8%，同比+1.4pct，我们认为主要受益于公司

3、Mini-led 产品结构性提升带来的均价提升，25H1 公司在中国、北美、欧洲价格指数分别同比+15、+7.4、+8。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.0%/1.9%/4.7%/0.0%，同比+0.9/+0.1/+0.1/-0.1pct。综合导致公司归母净利率3.6%，同比+0.7pct。持续看好中国黑电龙头全球份额突破，持续看好中国黑电龙头全球份额突破，Mini-led 渗透率提升驱动盈利改善渗透率提升驱动盈利改善 从国内来看，根据奥维云网周度数据，Q3 以来（25W27-W37）我国 Mini LED 线上销量渗透率 26.6%，同比+11.8pct，Mini-LE

4、D 渗透率延续提升态势。而从海外来看，Mini LED 产品出货分别仅占公司北美、欧洲、日本出货的 5.9%、9.5%、7.9%，未来还有长足的渗透率提升空间。持续看好中国黑电龙头全球份额持续突破，MiniLED 渗透率提升改善盈利。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 614.18/658.86/722.32 亿元，分别同比+4.93%/+7.28%/+9.63%；对应归母净利润分别为 25.64/28.44/31.51 亿元，分别同比+14.17%/+10.92%/+10.77%。维持“买入”评级。风险提示风险提示 国际政治经济不确定性风险，面板价格

5、波动风险，MiniLED 渗透率提升不及预期 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：张云添分析师：张云添 执业证书号：S1230524020006 分析师：马莉分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 分析师：芦家宁分析师：芦家宁 执业证书号：S1230525030003 基本数据基本数据 收盘价￥22.18 总市值(百万元)28,944.28 总股本(百万股)1,304.97 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 业绩符合预期，盈利改善逻辑持续 2025.04.29 2 产品结构升级驱动业绩超预期，全球化发展战略持续推进 2025.04.07 3 面板价格上行致盈

6、利短期承压，全球市场份额持续提升 2024.04.29 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 58530 61418 65886 72232 (+/-)(%)9.17%4.93%7.28%9.63%归母净利润 2246 2564 2844 3151 (+/-)(%)7.17%14.17%10.92%10.77%每股收益(元)1.72 1.97 2.18 2.41 P/E 12.89 11.29 10.18 9.19 资料来源：浙商证券研究所 0%10%20%30%40%50%24/0924/1024/1124/1225/0