【五矿期货】聚酯周报：意外检修增多，原料估值承压下行-250920（69页）.pdf

1、意外检修增多，原料估值承压下行聚酯周报2025/09/20马桂炎马桂炎（联系人）13923915659交易咨询号：Z0020397从业资格号：F03136381刘洁文刘洁文（能源化工组）从业资格号：F03097315CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303对二甲苯基本面对二甲苯基本面0404PTAPTA基本面基本面0505MEGMEG基本面基本面0606聚酯及终端聚酯及终端0101周度评估及策略推荐周度总结周度总结PXPX价格表现价格表现：上周震荡下行，11合约单周下跌118元，报6594元。现货端CFR中国下跌16美

2、元，报816美元。现货折算基差下跌2元，截至9月19日为96元。11-1价差下跌46元，截至9月19日为0元。供应端：供应端：上周中国负荷86.3，环比下降1.5%；亚洲负荷78.2%，环比下降0.8%。装置方面，福佳大化检修，盛虹负荷下降，大榭负荷提升。进口方面，9月上旬韩国PX出口中国10.6万吨，同比下降0.6万吨。整体上，后续国内检修量仍然偏少，且短期多套装置提负，负荷持续偏高。需求端：需求端：PTA负荷75.9%，环比下降0.9%，装置方面，中泰检修，周末预计福海创重启。PTA九月检修量仍然偏高，在低加工费下意外检修不断增多，整体负荷偏低。库存：库存：7月底社会库存389.9万吨，环

3、比去库24万吨，根据平衡表8月小幅累库，9-10月因PTA意外检修增加，预期延续累库格局。估值估值成本端：成本端：上周PXN截至9月18日为227美元，同比下跌7美元；石脑油裂差下跌9美元，截至9月18日为108美元，原油走势震荡。芳烃调油方面，上周美国汽油裂差低位震荡，美韩芳烃价差上升。小结：小结：上周PXN震荡下行，主因PX检修计划推迟，且下游PTA在低加工费下意外检修较多，新装置投产延期，整体负荷偏低，导致PX难以去库，叠加终端表现较弱，PXN难有走扩动力。目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持

4、续，目前缺乏驱动，PXN承压。估值目前中性偏低水平，关注后续终端和PTA估值回暖情况，短期建议观望。周度总结周度总结PTAPTA价格价格表现表现：上周震荡下行，01合约单周下跌44元，报4604元。现货端华东价格下跌20元，报4555元。现货基差下降9元，截至9月19日为-82元。1-5价差下跌4元，截至9月19日为-44元。供应端供应端：PTA负荷75.9%，环比下降0.9%，装置方面，中泰检修，周末预计福海创重启。PTA九月检修量仍然偏高，在低加工费下意外检修不断增多，整体负荷偏低。需求端：需求端：上周聚酯负荷91.4%，环比下降0.2%，其中长丝负荷93.9%，环比持平；短纤负荷95.4

5、%，环比上升1%；甁片负荷72%，环比下降0.9%。装置方面，整体变动不大。涤纶方面，利润中性，短期库存压力较小，终端仍处于旺季，预期负荷维持高位；甁片受制于库存和利润压力，负荷短期持稳为主。终端方面，产成品库存回落，订单持稳，加弹负荷78%，环比持平；织机负荷66%，环比持平；涤纱负荷64%，环比上升0.5%。纺服零售8月国内零售同比+3.1%，出口同比-9.2%。库存库存：截至9月12日，PTA整体社会库存（除信用仓单）207.9万吨，环比累库0.9万吨，库存小幅上升。下游负荷维持高位，PTA九月检修量较多，预期维持去库格局。利润利润端：端：上周现货加工费上涨59元，截至9月19日为167

6、元/吨；盘面加工费上涨3元，截至9月19日为278元/吨。小结：小结：上周PXN持续偏弱，PTA加工费反弹，整体价格小幅下跌，估值小幅修复但上方空间相对有限，一方面是因为终端表现持续弱于预期，另一方面是即使PTA持续检修去库，在投产压力下远期的预期仍然偏弱。后续来看，供给端意外检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但终端表现偏淡对原料造成压力。估值方面，PXN持续受到终端较弱的表现影响，以及PTA在低加工费下持续不断的意外检修压制，估值向上需要通过终端好转或原料端检修驱动，短期建议观望。周度总结周度总结MEGMEG