【国元国际控股】宏观数据即时点评：美联储宣布降息25基点，明年降息路径尚未清晰-250918（6页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读免责条款请务必阅读免责条款 即时即时点评点评 美联储宣布美联储宣布降息降息 25 基点基点，明年降息明年降息路径尚未清晰路径尚未清晰 宏观数据宏观数据 2025-9-18 星期四 【事件事件】北京时间 9 月 18 日，美联储公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，宣布降低联邦基金利率 25 基点至 4%-4.25%区间。决议公布后，美联储主席鲍威尔出席记者会回答记者提问。【点评观点点评观点】决议文本决议文本显示美联储显示美联储对于就业的关注程度增加对于就业的关注程度增加，但是仍然强调通胀，但是仍然强调通胀处于相对高位水平处于相对高位水平 本次决议

2、文本主要的修改有两处，集中于强调就业出现了放缓，但仍然表达对于通胀风险的关注。首先，决议文本开头删除了关于净出口的影响，改为“就业增速减缓，失业略有上升，但仍处于低位。通胀有所回升且仍然偏高。”这一修改暗示美联储已改变对于关税的看法，认为关税对于通胀的影响可能已经有所减弱，不过仍然强调了当前通胀水平处于较高位置，整体来说此处修改偏向鸽派。第二处修改是在经济前景的表述方面增加“认为就业方面的下行风险有所上升”，再一次强调当前美国经济由于就业疲软带来的风险。总体看，本次决议最突出的特征是留有余地的转向。转向体现在降低了对于关税导致通胀反弹的担忧，同时在其“维持就业与通胀平衡的双重使命”中将权重更多

3、放在就业方面，这与今年以来一直维持的更关注通胀反弹风险的情况发生了明显改变。而有余地的地方在于美联储依然维持了当前通胀仍然偏高的观点，并不愿意给予市场美联储将大幅修改利率政策的信号，但这也给后续美联储宽松政策留出更多空间。点阵图显示美联储官员点阵图显示美联储官员普遍转向鸽派普遍转向鸽派，明年降息路径尚未清明年降息路径尚未清晰晰 本次点阵图显示，多数 FOMC 委员仍预计年内降息 3 次共计 75 基点（按照 25 基点一次 10 月与 12 月都将降息），与市场此前的预期一致。19位官员中，有 1 位官员认为年内应加息 1 次，有 6 位官员认为年内不再降息（6 月为 2 位），有 2 位官员

4、认为年内应再降息 25 个基点，即再降息 1 次（6 月为 8 位），有 9 位官员认为 2025 年应再降息 50 个基点，研究部研究部 姓名：张思达 SFC：基点 T227 电话：0755-21519179 Email：.hk 2 即时点评 即再降息 2 次（6 月为 2 位），有 1 位官员认为 2025 年应再降息 125 个基点，即年内至少有两次 50 个基点或以上的降息。根据点阵图中位数（从上往下数第十个点为中位数）信息，2025 年年底利率将位于 3.5%-3.75%区间，2026 年年底位于 3.25%-3.5%区间。26 年及之后年份的点阵图显示美联储官员分歧相对较大，缺乏明

5、确的降息路径，但是整体来说降息的趋势仍然较为明显。FOMC 对于经济数据的预测方面：2025、2026、2027 年底失业率预期中值分别为 4.5%、4.4%、4.3%（6月预期分别为 4.5%、4.5%、4.4%）。2028 年底失业率预期中值为4.2%。2025、2026、2027 年底 PCE 通胀预期中值分别为 3.0%、2.6%、2.1%（6 月预期分别为 3.0%、2.4%、2.1%）。2028 年底 PCE 通胀预期中值为 2.0%。2025、2026、2027 年底核心 PCE 通胀预期中值分别为 3.1%、2.6%、2.1%（6 月预期分别为 3.1%、2.4%、2.1%）。

6、2028 年底核心 PCE 通胀预期中值为 2.0%。2025、2026、2027 年底 GDP 增速预期中值分别为 1.6%、1.8%、1.9%（6 月预期分别为 1.4%、1.6%、1.8%）。2028 年底 GDP 增速预期中值为 1.8%。本次经济预测继续加大了对未来经济不确定性的预期，但是担忧美国可能出现经济增速放缓的委员人数没有增多，同时对于失业率的预测整体保持平稳。另外可以看到虽然预测中 FOMC 委员对于通胀反复的担忧仍然在一定程度上存在，但较上一次来说也并没有出现显著的担忧加剧的情况。整体来说委员会成员对于当前美国经济中的风险更趋于平衡，对于通胀的担忧程度有一定的边际改善，相