【华鑫证券】百润股份（002568）-公司事件点评报告：预调酒销售承压，威士忌加速布局-250915（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 1515 日日 预调酒销售承压，威士忌加速布局预调酒销售承压，威士忌加速布局 百润股份百润股份（002568.SZ002568.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-09-15 当前股价（元）25.35 总市值（亿元）266 总股本（百万股）1049 流通股本（百万股）723 52 周价格范围（元）16.34-29.76 日均成交额（百万元）320.91 市场表现市场表现 资料来

2、源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、百润股份（002568）：主业收入略承压，关注威士忌新品推出2024-11-02 2、百润股份（002568）：Q2 预调酒略承压，期待威士忌上线2024-07-31 3、百润股份（002568）：董事长解除置留，新品铺货顺利2024-05-26 20252025 年年 8 8 月月 2 26 6 日，日，百润百润股份股份发布 2025 年半年报。2025H1 总营收 14.89 亿元（同减 9%），归母净利润 3.89 亿元（同减3%），扣非净利润 3.56 亿元（同减 9%）；其中 2025Q2 总营收 7.52 亿元（同减 9%），归母净

3、利润 2.08 亿元（同减11%），扣非净利润 1.78 亿元（同减 23%）。投资要点投资要点 消费需求承压，消费需求承压，盈利水平盈利水平相对稳定相对稳定 2025Q2 公司毛利率同减 1pct 至 71.00%，销售费用率同减0.4pct 至 19.17%；管理费用率同增 2pct 至 8.05%，主要系职工薪酬及折旧费用同比增加所致；净利率同减 0.4pct 至27.63%。二季度整体消费需求承压，公司重视业务高质量稳健运营，盈利水平相对稳定。酒类产品持续拓新，烈酒业务加速布局酒类产品持续拓新，烈酒业务加速布局 分分产品产品来看，来看，2025H1 公司酒类产品酒类产品销售收入同减 9

4、%至 12.97亿元，销量同减 13%至 1503.27 万箱，价格同增 4%至 86.31元/箱，整体价增量跌。预调酒板块，“358”产品矩阵持续完善，2 月微醺新品青梅龙井单店产出位列前茅，6 月果冻酒线上首批迅速售罄，8 月推出轻享系列布局 12 度预调酒产品；烈酒板块，公司于 3/6 月分别发布百利得/崃州威士忌系列产品，累计推出超 10 个 SKU，基地升级如期推进。2025H1食用香精食用香精销售收入同减 4%至 1.69 亿元，销量同减 3%至1709.79 吨，价格同减 1%至 9.87 万元/吨，产品销售承压，而毛利率同增 2pct 至 70.25%，同比改善。盈利预测盈利预

5、测 公司重视业务高质量稳健发展，预调酒推新反响热烈，威士忌布局顺利推进，两大板块双轮驱动，未来增量空间广阔。根据 2025 年半年报，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为0.71/0.81/0.94 元，当前股价对应 PE 分别为 36/31/27 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，加盟门店扩张不及预期，市场拓展不及预期等。020406080100(%)百润股份沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2024A2024A 2

6、025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,048 3,104 3,437 3,914 增长率（增长率（%）-6.6%1.8%10.8%13.9%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）719 744 852 992 增长率（增长率（%）-11.2%3.5%14.4%16.4%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.69 0.71 0.81 0.94 ROEROE（%）15.3%15.1%16.3%17.7%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测