江海股份（002484）-A股公司研究报告：传统电容稳健发展AI赋能迎第二增长曲线-250909（25页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究元件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 江海股份（002484）传统电容稳健发展，传统电容稳健发展，AI 赋能迎第二增长曲线赋能迎第二增长曲线 2025 年年 09 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 解承解承堯 执业证书：S0600125020001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)30.88 一年最低/最高价 12.14/37.90 市净率(倍)4.38 流通A股市值(百万元)25,336.18 总市值(

2、百万元)26,264.18 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.04 资产负债率(%,LF)27.79 总股本(百万股)850.52 流通 A 股(百万股)820.47 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,845 4,808 5,603 6,474 7,322 同比（%）7.15(0.76)16.52 15.56 13.09 归母净利润（百万元）707.07 654.66 809.68 972.83 1,107.72 同比（%）6.93(7.41)23.68 20.15 13.

3、87 EPS-最新摊薄（元/股）0.83 0.77 0.95 1.14 1.30 P/E（现价&最新摊薄）37.15 40.12 32.44 27.00 23.71 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 国内铝电解电容行业龙头，数据中心产品放量将带动业绩高增。国内铝电解电容行业龙头，数据中心产品放量将带动业绩高增。公司已形成铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大产品线，同时布局化成箔、腐蚀箔上游材料，降低产品成本、提升产品质量，产品广泛应用于工业、新能源、汽车、数据中心等领域，客户涵盖世界知名电子制造商如三星、LG、西门子、华为等。2024 年营收 48.08 亿元，同

4、比下降 0.76%，归母净利润 6.55 亿元，同比下降 7.41%，数据中心领域产品正式放量将推动公司高速发展。铝电解电容器铝电解电容器：传统产品保持稳定，传统产品保持稳定，MLPC、固液混合等新产品带来增、固液混合等新产品带来增量。量。根据智研咨询，2023 年我国铝电解电容器市场规模 288 亿元，2016-2023 年 CAGR 为 9.4%。行业整体竞争较充分，工业领域需求逐渐趋稳，新能源、汽车领域等新兴领域快速增长。公司该产品线 2024 年营收占比 82%，客户含华为、三星等优质企业。公司 MLPC 年产能 8.4 亿只，适用服务器领域，未来有望充分受益于下游服务器需求高景气；固

5、液混合电容年产能 5.8 亿只，2024 年在汽车领域突破，有望增长 50%以上。薄膜电容器：薄膜电容器：新能源受行业去库存周期影响增速放缓，车载薄膜或将带新能源受行业去库存周期影响增速放缓，车载薄膜或将带来新增量。来新增量。薄膜电容器因耐压、寿命长特性适用于光伏、车载等领域，根据观研天下，预计 2028 年国内薄膜电容市场规模达 249 亿元，2013-2028 年 CAGR 为 17%，松下、基美等厂商占据主要份额。江海股份通过产能建设（高压大容量年产 50 万只、新能源车用年产 48 万只等）、并购优普电子、与基美合资，拓展薄膜电容产品线，公司与基美的合作有望进一步提高车载薄膜市占率。超

6、级电容：超级电容：EDLC 与与 LIC 技术并行，技术并行，AI 领域放量有望迎来第二增长曲领域放量有望迎来第二增长曲线。线。超级电容具备容量高、充放电快的特点，适用数据中心一级备电。根据智研咨询，2023 年国内超容市场规模 38.25 亿元，2017-2023 年CAGR 为 23.9%。超级电容分为双电层（EDLC）和锂离子混合超容（LIC），LIC 结合锂电与 EDLC 特性，目前成为数据中心主要方案，英伟达 GB300 系列将采用武藏与 Flex 合作的锂离子超容系统（CESS），将于 25Q3 开始批量供应。江海股份是国内超容龙头，布局 EDLC 与LIC 产品，锂离子电容技术源